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　　一、行情回顾

　　10月份，塑料价格进一步上扬，继续保持强劲的涨势。期货方面，LLDPE期货主力合约L1401价格月初最低价位10950元/吨，在月中最高触及11535元/吨。经过中旬的回调，月末重拾涨势。现货方面，余姚市场价波动区间(11800,12200)，广州市场价波动区间(12300,11725)，齐鲁石化城市场价波动区间(11550,11825)。

　　二、主要矛盾仍集中于产业基本面

　　作为工业品，塑料价格主要受到来自产业基本面和宏观面两个方面的因素影响。

　　自去年11月到今年4月中旬，塑料价格与整体工业品期货价格走势一致，主要受宏观面因素驱动。自4月中旬以来，塑料相对于工业品板块走出独立的上涨行情，这段时间主要受基本面因素驱动。

　　虽然5月到8月处于农膜消费的淡季，但是由于石化厂家装置的大面积检修，市场货源相对不足，供求关系紧张。同时，PE社会库存及厂家库存水平处于低位，而原油价格处于高位。这些因素对塑料价格提供了强劲的推动力。进入8月中旬以后，部分检修装置的开工，对PE的供给和库存水平带来一定的冲击。在这种冲击下，紧张的供求关系得到一定程度的缓解。同时在原油价格波动的影响下，塑料价格在高位进入整理的节奏。近期，由于石化检修装置开工的不顺，以及PE社会库存和石化库存水平的下降，塑料价格再度走高。

　　另外，从升贴水的角度来看，L1401价格逐渐贴近现货，而L1405的贴水则有扩大趋势。因此，产业面对期现货价格的影响可见一斑。

　　就11月份而言，几个主要的检修装置难以开工，塑料供需关系将难以改善。那么，基本面因素仍将一如既往的担当塑料价格的主要矛盾。在这种局面下，期货合约近强远弱的局面仍将会继续。

　　三、检修装置开工不及预期，供给面仍旧偏紧

　　分析塑料这一轮涨势，产业面矛盾主要体现为装置的检修及开工情况对供需面造成的影响。8月份，部分检修装置的开工及市场对装置开工的预期曾一度策动了塑料价格的回调。不过，装置开工的情况并不理想。5月份开始检修的抚顺石化45万吨全密度装置曾经数次开工未果；大庆石化的25万吨全密度装置至今也仍未重启；福建联合40万吨全密度装置也于10月17日开始停车检修，预计持续50天左右；武汉和四川两套大乙烯新装置的投产亦不顺利。在这种局面下，塑料价格经过短暂的调整之后重拾涨势。后市来看，在装置顺利开工之前，塑料价格将继续受到这种供需紧平衡局面的支撑。

　　四、PE低库存水平继续支撑价格

　　目前PE社会库存水平处于近几年的低位。七八月份，由于下游对原料高价格的抵触以及部分检修装置的开工，PE在产销上产生了一定阻碍，于是其库存水平出现阶段性上升。不过，近期PE库存又出现了回落的苗头。社会库存方面，据中塑资讯截至10月16日的统计，国内PP、PE主要市场总库存延续下降，较上月底环比减少2.74%，与上年同期比增加0.32%。其中，PE较上月底减少4.45%，比上年同期减少2.43%。石化厂家库存方面，据卓创资讯最新统计，中石化和中石油目前PE库存在23万吨左右，较七八月份有一定幅度的回落。库存回落的原因有二：检修装置的开工不及预期导致货源紧张，走货相对顺畅；农膜生产虽然旺季不旺，但随着时间的推移刚需逐渐释放，从而在需求端提供支撑。后市来看，供需紧平衡状态下，PE库存水平仍将处于低位，并继续为塑料价格提供支撑。

　　五、农膜旺季有所推迟，刚需提供支撑

　　与往年相比，今年农膜生产旺季有所推迟。从市场表现来看，农膜厂商生产积极性不高，原料采购意向低，装置开工率不高；经销商储备较为谨慎，观望情绪较重；农户对高价格抵触情绪较大，采购积极性较低。不过，随着时间的推移，并鉴于较低的原料储备库存水平，下游刚需终究会逐渐释放，这在需求端会为塑料价格提供额外的支撑。

　　六、工业品反弹节奏遇挫，塑料有所承压

　　七月份以来，中国的经济数据连续好转，规模以上工业增加值和固定资产投资稳中有增，PMI数据不断攀高。在这些数据的刺激下，商品市场氛围出现阶段性好转，尤其是工业品期货，大幅反弹，表现强势。进入九月份后，经过对利多信息的消化，市场氛围进入疲倦的状态。加之前期盈利多单的抛盘压力，工业品期货展开震荡式调整。目前，工业品期货经过一段弱势盘整开始下挫，或意味着7月份以来的反弹节奏的结束。引用我司首席经济学家高善文[微博]的观点，这一轮的经济反弹已经结束。那么，在宏观经济重新回归弱势的大背景下，工业品期货价格的反弹走势则失去了想象力，目前工业品期货的价格表现则已经对此做出了反应。在这种市场氛围之下，塑料或多或少都会受到一定的压力。

　　七、行情展望

　　基本面矛盾仍就主导着塑料价格的走势。在相关检修装置及新增产能如期开工之前，塑料供需面紧平衡状态或难有实质性改观。同时，处于低位的PE库存水平也将为塑料价格提供相应的支撑。后市关注装置开工情况以及宏观因素这一次要矛盾的变化情况。整体来看，塑料的多头趋势尚未扭转。至于价格所能上涨的幅度或者是否会高处不胜寒，我们不做预测，静观市场自身的演绎及基本面的变化即可。操作上，以回调做多思路为主，波段或持有操作。L1401参考支撑位10500，压力位暂以11500，12000为参考。

　　安信期货研究所 工业品组