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　　煤焦钢三者的相关性非常高。三季度以来螺纹钢领先于焦炭和焦煤的走势，螺纹在6月中旬见底反弹，煤焦在7月10日创下新低，滞后螺纹钢近1个月时间；8月14日螺纹率先见顶，领先煤焦大约两周时间，价格传导表现为为需求拉动型。而从煤焦的期现走势上看，焦炭和焦煤现货还在继续小幅上调价格，现货市场还没有见顶信号。

　　一、焦煤产量维持高位且进口持续增加使得库存上升

　　国内焦煤产量维持高位。国家统计局数据显示，2013年8月份国内焦煤产量为4853万吨，同比上涨7.67%，2013年1-8月国内焦煤产量累计为37499万吨，其中，4月以后焦煤月产量处于4500万吨以上的高位，同期焦炭产量却有所下滑，需求不足，对焦煤的价格带动受限。

　　焦煤进口快速增加。今年1-8月份，炼焦煤进口总量累计达4750万吨，较去年同期增长39.1%。

　　焦煤的库存上升。截止到10月25日，炼焦煤港口总库存为742万吨，处于近年来高位，但较6月高点下降104万吨；国内样本钢厂及独立焦化厂总库存为1199.12万吨，处于近年来最高位。港口焦煤价格持稳。

　　二、焦炭产量、库存维持高位

　　2013年8月份焦炭产量为3920万吨，与7月份基本持平，较上年同月增加341万吨，同比增长9.51%； 2013年1-8月国内焦炭总产量为31595万吨，较去年同期增长7.38%。同期，8月份我国出口焦炭37万吨，同比大增583%，占产量比重很小。

　　截止10月25日，天津港、连云港、日照港焦炭库存合计298.5万吨，高于前二年同期，较9月末最高点308.6万吨下降10.1万吨。钢厂的焦炭库存可用天数由9天攀升至14天的正常水平。

　　随着前期铁矿石和焦煤价格的持续反弹，同时钢价的回落，钢铁厂的盈利再度被压缩。7月份以来，煤焦价格的涨幅已经大于钢铁涨幅，钢厂全行业亏损的局面似乎又将来临，部分钢厂或继续减产、停产。

　　三、多个重大政策出台，市场表现利空

　　10月14日， 山西省煤炭工业厅发布《关于全省建设矿井全部停建进行安全大整顿的通知》(下称《通知》)。《通知》要求全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)一律停止建设，进行全覆盖安全大整顿。据大智慧通讯社了解，目前山西省证件齐全的生产矿井不足400座，产能约为6亿吨，实际产量约为7.5亿吨。山西全省2012年煤炭产量为9.1亿吨，在建矿井约有400座，实际产煤约为1.6亿吨，按照影响半年时间计算，预计将减少有效供应8000万吨。一位煤炭行业人士表示，山西这次煤炭企业安全大整顿的时间会较长，几乎涉及所有的煤炭企业。整顿经过的环节也比较多，要求煤矿所做的具体工作也很多，验收标准非常严格，预计此次大整顿会持续半年左右。山西地区煤炭供应的缩减将继续支撑现货市场煤价企稳回升，市场仅在14日当天上涨，对利好麻木，空方特征明显。

　　10月15日，国务院出台《化解产能过剩政策的指导意见》，称将在未来5年压缩钢铁行业8000万吨的总产能，而河北省在未来5年将强制削减6000万吨的钢铁产能，以缓解省内钢铁生产混乱和周边区域空气污染严重的局面。压缩下游钢铁行业产能将对煤焦行业形成重大利空，焦炭行业会首当其冲。

　　四、宏观面向好

　　中国经济在第三季度出现回升，7.8%的增速分别高于一季度的7.7%和二季度的7.5%；前三季度国内生产总值386762亿元，同比增长7.7%。2013年10月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高，表明我国制造业经济稳中向好。中国9月汇丰制造业采购经理人指数50.2，前值51.2，连续两月高于50。大型和小型制造企业均处于扩张状态，环比上升，宏观经济向好。

　　五、技术面震荡向下

　　上图是焦煤1401走势图。突破了长期下降趋势线。20日均线向下，65日均线向上，20日均线下穿65日均线，短线高低点下移，中线维持震荡下跌走势。

　　10月煤焦钢三者走势基本同步，比较三者从10月8日低点到10月15日高点的涨幅、随后到10月29日低点的跌幅，螺纹钢先涨2.68%后跌4.57%，焦煤先涨4.58%后跌8.16%，焦炭先涨6.74%后跌6.81%。螺纹钢的波动远小于焦煤焦炭，近期焦煤焦炭反超，可能是补跌，那么螺纹钢有可能先期见底，提供预警信号。焦炭走势强于焦煤。

　　六、操作建议

　　目前供需主导行情，焦煤焦炭供过于求，库存居于高位且继续上升，煤焦处于中长期下跌走势，目前是次级下跌的中后段，前期空单仍可持有。在基本面没有大变化的情况下，市场情绪或突发消息仍有可能引发次级反弹，此时可少量多单参与，当前仍应做空。

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