1.基本面：虽人民币延续升值叠加贸易伙伴复苏乏力致使外需明显遇冷，但消费额绝对值维持高位，以及制造业投资(补库存)、房地产投资提振令投资分项延续向好，总体来看内需改善令基本面延续向好格局。但考虑到房地产泡沫和地方政府融资平台对实体经济挤压等深层次矛盾短时间无法解决，加之本轮由补库存主导的反弹能否持续存疑，所以11月份经济增长再度放缓的可能性较大。

　　2.资金面：从宏观流动性来看，虽然中长期贷款占比高位企稳对后期经济复苏支持持续存在，但考虑最新银监会治理影子银行力度不减对社会融资总量冲击，以及央行“放短锁长”操作愈发成熟，预计宏观流动性稳中趋紧概率较大。从外部来看，在国内基本面延续企稳回升格局，新兴市场国家经济增长不确定加剧，以及美国经济复苏遇阻令其退出QE弱化的大背景下，后期资金存在一定回流空间。从微观层面来看，一方面IPO重启期限临近、融资融券平仓压力令A股市场资金流出趋势加剧，另一方面债券一级市场也面临供需失衡的冲击，巨大的供给压力使得投资价值凸显的利率产品价格难以走强。

　　3.风险事件：11月主要面对的风险事件有两个：一方面是十八大三中全会的召开，另一方面是IPO重启预期。三中全会所涉及的议题主要包括：金融改革、城镇化规划、民生话题，我们预计超预期因素可能集中在城镇化规划等议题上。总体来看三中全会改革主线所强调的结构调整、去产能可能会对短期经济增长产生抑制，而从长期来看政策改革存巨大的红利释放空间。另外新股发行体制改革意见在三中全会后将正式公布，不过今年剩下交易日有限，预计IPO重启只是象征性动作，对市场实质性影响将集中在明年。

　　操作建议：

　　期指：11月前半段在三中全会改革主线的提振下，股指或将继续挑战2450一线阻力，但后半段随着市场对之前改革预期的修正和宏观经济增长动能放缓，股指或将就此转入下行通道，短期股指挑战下方2200一线支撑的概率较大。总体来看，11月期指或将呈现先扬后抑走势，投资者等待时机入场沽空为宜。

　　期债：随着后期经济增长动能放缓，一级市场供给压力弱化或给债市带来利多情绪，但主流因素资金面在紧货币和强化金融监管的叠加影响下不容乐观。总体来看，11月市场若无实质性利好提振，国债期货或难以走出震荡整理格局，投资者日内短线操作为宜。

　　华安期货分析师  汪洋