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　　1.行情回顾

　　10月的pVC基本延续了上月的趋势，总体一路震荡下行，中上旬1401合约在6490-6580区间窄幅波动，10月22日出现一波大跌，当日跌幅75个点，从10月23日开始再次进入了窄幅整理，波动区间为6375-6470。

　　图1：PVC1401日线图

　　资料来源：文华财经，一德研究院

　　2.基本面分析

　　2.1 宏观分析

　　根据笔者对宏观数据和PVC现货价格的分析发现，PVC和宏观景气度的关联性很高，某种程度上来说，宏观为PVC价格设好了基调，这主要是由于PVC下游60%用于房地产，而房地产又是我国的支柱产业。笔者选取了比较有代表性的两个指标PMI和m2环比进行分析，如下图所示：

　　图2： PVC现货月均价与m2   　　图3： PVC现货月均价与PMI

　　资料来源：WIND,一德研究院 　　资料来源：WIND，一德研究院

　　从图2和图3可以看出，PVC2011年4季度的价格大降主要是由于宏观经济的影响，根据笔者研究发现，PVC价格与PMI的联系更为紧密，而且滞后于PMI的变化，从图3可以看出，在几次的大波动中，PMI经常是先出现变化，10月份的汇丰PMI为50.9，环比增长1.3%，同比增长2.8%，创7个月新高，反映出经济进入4季度的复苏好转，因此可以预期，PVC四季度的大的背景基调应该是偏多的。

　　2.2 成本分析

　　PVC上游源头为原油和电石，国际原油10月份延续了9月份的下跌行情，考虑到冬季来临，需求将会对油价有所支撑，从技术看，原油近期的成交量骤增，也许是下跌行情结束的一个信号。因此，从原油来看，PVC11月份的支撑偏多。电石从去年9月开始进入下跌通道，累计跌去近1400元/吨，目前价格趋稳，再度下跌的空间不大，因此综合原油来看，PVC11月的成本支撑总体偏多。

　　图4：美油日线图   　　图5： 电石现货价格

　　资料来源：文华财经，一德研究院　　资料来源：WIND，一德研究院

　　2.3供应分析

　　9月PVC产量再创历史新高，当月产量136.46万吨，同比增长17.65，环比增长6.45%。9月进口8.77万吨，同比下跌14.56%，环比增长1.7%。出口3.76万吨，同比下跌44.21%，环比下跌19.66%。表观消费量为141.48万吨，同比增长18.37%，环比增长7%。供大于求的现状进一步恶化，这也是PVC价格处于熊市的主因。

　　图6：近三年PVC产量              　　图7： 近十年产销平衡表

　　资料来源：WIND，一德研究院　　资料来源：WIND，一德研究院

　　表1 国内PVC检修计划 

　　资料来源：隆众石化

　　从图6和图7可以看出，从2011年3季度开始，产量基本稳定在110左右，从2012年10月产量开始大幅增加。进口量基本上处于震荡走低，出口量也是低位震荡。表观需求量主要是受产量影响，反映出聚氯乙烯基本上自产自销。10月检修装置不多，加上烧碱市场利好，预计10月的产量仍然会是高位。总体来看未来，供应宽松的局面预计不会得到大幅改善，对价格具有压制作用。

　　2.4下游分析

　　PVC主要的下游行业为房地产，18届三中全会在即，房地产行业政策尚未可知，但11月份通常是房地产行业的淡季，对PVC的需求提振偏空。

　　图8：塑料制品产量和国房景气指数

　　资料来源：WIND，一德研究院

　　从国房景气指数可以看出，今年的房地产市场处于低位窄幅盘整，4季度的国房景气指数预计很难有所提升。塑料制品产量也处于盘整阶段。总体来看，下游对PVC需求的提振有限。

　　3. PVC季节性分析

　　PVC的季节性主要是和房地产行业的淡旺季相关，但也不是完全匹配，1-3月是房地产行业的淡季，但是近几年的PVC价格往往在2-3月创出新高，4-6月份房地产开工率逐渐增加，但PVC开工率也是逐渐增加，往往出现PVC价格小幅走低，7-9月是房地产传统的旺季，高温也影响了PVC的开工率，所以PVC价格往往在三季度走高。进入10月份开始北方天气开始转冷，房地产旺季需求转弱，PVC价格在10月走低的概率也就大增。但是11-12月份，PVC的期现价格往往会有一个回调。

　　图9：PVC现货价格(全国月均价)

　　资料来源：WIND，一德研究院

　　图10：PVC期货价格        　　图11： PVC期货价格(以PMI为权重调整)

　　资料来源：文华财经，一德研究院　　资料来源：WIND，一德研究院

　　4. 技术分析

　　自8月底形成双肩顶行情以来，从颈部至今下跌的空间与头颈之间的距离基本一致，再度下跌的空间可能不大，并且，近6个交易日在6410附近盘整，可见此位置的支撑较为强烈。后市回调的概率较大，根据黄金比率线，回调的最可能点位为6470(4/5处)，6565(2/3处)，6625(1/2处)。

　　图12：PVC期货日k线

　　资料来源：文华财经，一德研究院

　　4. 总结与预测

　　综合上述分析，1、4季度宏观复苏良好，未来对PVC影响偏多的可能性较大。成本方面，后市看涨的概率较大，支撑偏多。供应宽松依旧是PVC最大的利空。下游方面，总体应保持目前的态势，中性偏空。从季节性分析来看，11-12月出现阶段性回调的可能性较大。技术上来看，目前已出现见底的信号。操作上，主要根据黄金点位，中短线做多，止盈点位6470，6565，6625，止损点位6380，6350。

　　一德研究院工业品中心 赵洪虎