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　　一、 行情回顾

　　国庆长假之后行情延续节前的上涨趋势，受市场供给面偏紧的影响，连塑1401出现八连阳，最高涨至11535元/吨，随着聚乙烯价格的走高，下游企业难以承受高价原料，购买意愿不足，使得下游需求持续疲软，供需出现僵持的局面，期价也因此在高位横盘震荡。进入下旬，商家面临一定的出货压力，现货价格有所松动，出现小幅回调，期价震荡重心也跟随下移。从整体趋势来看，10月份期价走势仍然延续了前期的上涨，月度上涨幅度为1.34%，仍处于上升通道之中，但再一次出现了拐头的迹象。

　　图1：连塑1401走势

　　资料来源：博易大师 金友期货研发部

　　二、 上游原料

　　受美国石油需求季节性下降，美国政府关门进一步抑制市场需求，伊朗核问题谈判重新开启，原油供给预期增加，美国原油库存连续五周上升，累计增加2416.3万桶等因素的影响，进入十月份以来，WTI原油期货价格持续下跌，月初WTI原油期货价格为102.33美元/桶，截止目前价格跌至96.86美元/桶，月度跌幅达5.35%。而Brent原油期货价格则由于受美元走弱支撑，价格整体维持稳定，月初价格为108.37美元/桶，截止目前价格为107.80美元/桶，价格基本持平。石脑油FOB新加坡现货价格则小幅上升，月初价格为98.97美元/桶，截止目前价格为99.52美元/桶，价格基本保持稳定，由于原油价格的回落，石脑油加工预估利润由亏损转为盈利。十月份乙烯价格先涨后跌，CFR东南亚价格整体仍上涨了20美元/吨，最高价格达到1470美元/吨，是近几年的历史最高价；CFR东北亚价格则上涨了55美元/吨，也达到了新的历史最高价格1425美元/吨。过高的乙烯价格使得石化企业生产成本上涨，促使了前期石化企业不断上调PE出厂价格， LLDPE期货价格因此跟涨，然而过高的价格影响了下游的需求以及原油价格的大幅下跌，乙烯价格也开始回落。总体来看，原油价格仍有继续下行的空间，石脑油及乙烯价格预计也将回落，上游原料对聚乙烯的成本支撑将进一步减弱。

　　图2、原油及石脑油价格(美元/桶) 图3、乙烯价格(美元/吨)

　　数据来源：Wind 金友期货研发部

　　三、 市场价格

　　从现货市场价格走势来看，整个十月份市场价格是先涨后跌，价格小幅上涨。分市场来看，厦门市场福建联合的最新价格为11950元/吨，较月初上涨了200元/吨，月中最高价格达到12375元/吨；余姚市场吉林石化的最新价格为11700元/吨，较月初下降了50元/吨，月中最高价格达到了12000元/吨；北京市场大庆石化的最新价格为11550元/吨，较月初下降了25元/吨，月中最高价格达到了11750元/吨。前期价格上涨的原因主要是十月份检修装置较多，市场供应偏紧，然而过高的价格使得下游商家采购的积极性大大降低，需求持续疲软，商家出现了一定程度的出货压力，市场价格因此回落。目前检修装置仍然较多，供给仍然未有实质性改变，而随着市场价格的回调，下游采购需求会有一定程度的回升，因此价格继续回调的空间有限。

　　图4：LLDPE市场价格(元/吨)

　　数据来源：卓创资讯 金友期货研发部

　　四、 市场供给

　　1、 装置动态

　　十月份国内石化检修装置仍较多，其中福建联合本月中旬停车，计划检修50天，装置产能80万吨/年，影响了华南地区的市场供给，受此影响，目前华南地区线型价格比华北地区大约高400元/吨，比华东地区大约高200元/吨。大庆石化25万吨全密度装置继续停车，抚顺石化5月中旬检修，至今仍未开车，但有消息称抚顺石化近期有可能开车，装置涉及产能80万吨， 开车后将一定程度缓解目前供给面偏紧的局面。国内停车检修较长时间或因故障停车的装置总产能在250万吨左右，而国内石化装置的PE总产能大概在1200万吨左右，据此估算目前石化装置的开工率整体维持在七到八成，从装置的情况来看，目前国内石化企业的供给仍然偏紧。

　　表1：十月份国内石化装置检修情况

　　资料来源：卓创资讯 金友期货研发部

　　2、 库存

　　从国内主要市场库存变化来看，十月份国内石化企业PE库存稳中有降，整体处于偏低水平，其中华北地区企业库存先增后减，整体持平，华东及华南地区企业库存则有所下降。由于华南地区库存处于较低水平，所以华南市场的现货价格明显高于华北及华东的市场价格，福建联合目前处于检修阶段，预计12月上旬才能开车，因此华南地区的石化企业库存可能进一步下降，价格也将维持坚挺。

　　图5：中石化华北部分PE石化库存

　　数据来源：隆众塑料网 金友期货研发部

　　图6：华东地区部分PE石化库存

　　数据来源：隆众塑料网 金友期货研发部

　　图7：华南地区部分PE石化企业库存

　　数据来源：隆众塑料网 金友期货研发部

　　3、 国内产量及进出口

　　九月份，国内聚乙烯树脂产量为92.2万吨，同比增长17.9，其中线型低密度聚乙烯(LLDPE)产量为31.4万吨，同比增长29.20%，相对于2012年，今年国内聚乙烯树脂的产量增幅较大。截止9月份，国内累计进口聚乙烯643.637万吨，累计同比增长9.71%。累计出口聚乙烯15.506万吨，出口累计同比下降32.76%。今年国内聚乙烯产量和进口量都有较大幅度的增长，因此，国内聚乙烯的整体供给是有所增加的。从过去几年的情况来看，第四季度正是农膜生产旺季，对聚乙烯的需求将有所增加，而目前国内检修装置较多，降低了国内石化企业的生产能力 ，现货市场价格维持高位，也会进一步增加国内进口需求，减少出口，缓解国内市场供给偏紧的情况。

　　图8：聚乙烯产量(单位：万吨) 图9：聚乙烯进出口(单位：千吨)

　　数据来源：Wind 金友期货研发部

　　从国内PE装置动态、国内石化企业库存及国内市场供给来看，目前国内石化检修装置较多，降低了石化企业的生产能力，石化企业的库存也处于较低水平，国内现货价格因此维持在高位。但是较高的现货价格也使得PE进口量增加，出口量减少，一定程度上缓解了国内现货偏紧的情况。

　　五、 塑料制品

　　聚乙烯树脂是塑料制品的原料，从近几年的月度产量来看，每年从年初到年终的产量呈整体上升趋势，每年的六月份及第四季度是产量高峰期，第四季度是农膜生产的旺季，对聚乙烯的需求有所增大。九月份国内塑料制品产量为558.48万吨，同比增加8.73%，其中塑料薄膜生产96.16万吨，同比增加8.22%，农用薄膜生产17.42万吨，同比增加13.15%。我国塑料制品进出口贸易以出口为主，进口数量很少。国家统计局最新数据显示，2013年9月份塑料制品出口量为76.32万吨，同比下降2.45%，累计出口658万吨，累计同比增长3.9%，增长幅度有所放缓。塑料制品出口的增加及第四季度农膜上产旺季的到来，将进一步增加对聚乙烯的需求，对聚乙烯的现货价格具有积极的拉动作用，但另一方面，塑料制品出口增速有所放缓，使得对聚乙烯需求的拉动作用有限。

　　图10：塑料制品产量(单位：万吨) 图11：塑料制品净出口(单位：吨)

　　数据来源：Wind 金友期货研发部

　　六、 行情展望

　　国际原油价格持续下跌，上游原料对聚乙烯的成本支撑将逐步减弱。从供给面看，一方面，目前国内石化装置检修较多，制约了市场供给的增长，市场供给量将保持在比较稳定的水平，华北、华东及华南的石化企业库存数据显示，国内石化企业PE库存整体处于偏低水平，低库存对当前现货的价格形成了一定的支撑。另一方面，PE进口量继续增加，一定程度上缓解了国内现货偏紧的情况。关注抚顺石化的开工动态，可能会引发市场短期的小幅回调。从需求面看，塑料制品产量有所增长，出口量也继续增加，而第四季度又是农膜生产的旺季，对聚乙烯的需求有所增加。综合以上分析，虽然下游需求有所拉动，但现货价格已处高位，上游成本支撑减小， LLDPE现货价格难以有继续上行的空间，将维持高位震荡。

　　整体来看，LLDPE市场供需基本面相对平衡，预计期价将维持较长时间的震荡，受原料成本支撑减弱及抚顺石化可能于近期开工的影响，震荡重心可能会小幅下移。操作上建议，连塑1401在1400-1500可以空单进入，止损参考点为前期高点11600。

　　金友期货 陈永胜