浙商期货：供需呈现紧平衡 铁矿石短期买入(2)
(二)铁矿石供给
图13 采矿行业利润水平
数据来源：wind、浙商期货研究中心
从目前铁矿采选行业的利润情况来看，目前行业亏损程度处于近2年来的高位，但低于2008年金融危机时期的亏损程度，伴随着铁矿石过剩的预期，采矿行业也普遍处于亏损之中。
图14 澳洲巴西铁矿石离港情况
图15 北方港口铁矿石到港情况
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从目前澳大利亚的船期来看，发往中国的铁矿石船期数量出现锐减，同时北方到港数量在逐步增多，故铁矿石现货将呈现短期承压，但未来一段时间有可能出现阶段性减少的可能，这对于现货将构成远期利好。
图16 铁矿石进口情况
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故从船期的情况来看进口，我们认为未来铁矿石进口数量总体仍将维持高位，出现大幅增加或减少的概率均较低。
图17 铁矿石港口库存
图18 铁矿石钢厂库存
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在进口保持高位的情况下，我们认为未来铁矿石港口库存仍有望保持小幅上涨的态势；值得注意的是，目前钢厂铁矿石库存水平处于相对的低位，在冬储的预期之下，我们认为未来钢厂有主动增加铁矿石库存的倾向。
图19 鲅鱼圈港与大连港铁矿石库存
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钢厂冬储的主要原因在于国产矿因为天气因素和假期因素减产、国内铁精粉水分含量较高引发冰冻以及国内运力瓶颈等。但今年四季度钢厂资金压力比较明显，因此冬储数量明显下降。必须冬储的主要是西南部地区的小型长流程钢厂和靠近鲅鱼圈港和大连港的钢厂。根据我们的估计，小型钢厂月度产量约1000万吨，如果其中一半的钢厂需要储备一个月的铁矿石产量，那么约500万吨的产量有冬储需求，考虑到生产和运输时间，同时冬储需要备的料大概是1个月，那么意味着必须冬储的小钢厂的铁矿石量为800万吨。鲅鱼圈港口冬季会遇到冰封，而大连港则是排队进锚地，费用增加，因此靠近这两个港口的钢厂需要冬储。截止到2013年10月18日，鲅鱼圈港口铁矿石库存150万吨，大连港为260万吨。因此，靠近这些港口的钢厂，至少有250万吨的冬储需求。另外，国内精粉进入冰冻天气，由于水分造成难以卸货，所以北方钢厂都需要提前备货。这点从逐渐上升的鲅鱼圈港和大连港的库存中就可以看出。
表1 国内分地区铁矿石产量与库存
| 范围 | 铁矿石产量 | 上期产量 | 产能利用率 | 上期利用率 | 铁矿石库存 | 上期库存 |
| 全国 | ||||||
| 12.99 | 12.85 | 82.7% | 82% | 52.40 | 55.82 | |
| 东北 | ||||||
| 0.85 | 0.86 | 50% | 50% | 23.00 | 22.52 | |
| 华北 | ||||||
| 1.94 | 1.95 | 84% | 84% | 4.90 | 8.60 | |
| 河北 | ||||||
| 6.61 | 6.59 | 86% | 86% | 16.60 | 15.45 | |
| 华东 | ||||||
| 1.91 | 1.90 | 86% | 86% | 7.00 | 7.60 | |
| 华南 | ||||||
| 1.68 | 1.56 | 92% | 91% | 0.90 | 1.65 |
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故总的来看，我们可以得出，未来铁矿石的整体供给将保持稳定，但需求在冬储的影响下可能小幅增加，基本面存在改善的可能，这点从上表中也可以看出，伴随着铁矿石产量的增加，社会库存水平却整体小幅下降，未来铁矿石价格有望呈现紧平衡，价格上涨概率较大。
三、期货价格及操作策略
图20 铁矿石价格指数
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从目前的期货价格来看，I1405期价在910-930元/吨区间震荡，根据最便宜现货交割理论，我们认为印度铁矿石交割数量最多，成为实际的期货基准价。按照目前印度矿的价格换算为交易所交割的价格，实际价格在1010元/干吨左右，期货价格贴水现货价格接近10%，故我们认为在宏观预期较好、基本面有望改善的情况下，可以尝试在900-920元/吨区间单边买入I1405。
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