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　　本年度LLDPE价格呈现出前低后高的趋势，总体呈现期价震荡上扬，重心不断抬升的格局。5月份以来，在宏观形势转暖以及供需格局偏紧的利好带动下，塑料期货从9600元/吨冲至8月底的12400元/吨，最后阶段的极速行情主要由于现货市场货源偏紧导致的软逼仓所致。4季度以来，原油价格受季节性需求减弱震荡回落，但塑料在国内宏观利好和基本面偏暖支撑下依然保持坚挺。

　　一、经济环境持续改善为塑料提供做多氛围

　　近期公布的9、10月份和3季度一系列经济数据显示我国经济继续向好发展，经济增速继续改善，物价水平也是保持温和增长，通胀压力仍在有效控制范围之内，工业经济增速也是保持平稳增长，显现出中国经济继续呈现稳中有升、稳中向好的发展态势。

　　据国家统计局发布的数据，中国第三季度GDP同比增长7.8%，高于一季度的7.7%和二季度的7.5%。这一势头料将在未来几个月持续，为加快结构性改革提供良好环境。

　　10月份的汇丰制造业PMI初值升至50.9，创下7个月高位。这一数据表明进入四季度中国经济复苏的势头正在进一步巩固。这是该指数连续3个月维持在50的荣枯线上方。

　　9月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.8%，同比上涨3.1%；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.3%。 9月CPI数据上涨3.1%，总体仍处于可控的合理区间；PPI环比继续上涨，同比降幅进一步收窄，显示市场需求趋于活跃，显现出了经济继续回暖。即使后几个月CPI同比增速偏高，完成全年3.5%的调控目标也应该没有问题，通货膨胀压力不大。

　　二、供需偏紧格局为做多提供安全边际

　　1、新增产能远不及预期

　　2013年9月国内PE产量为92.2万吨，较去年同期(78.2万吨)增加14万吨，同比增加17.9%。全年累计819.7万吨，同比去年(755.4万吨)增加64.3万吨，增幅为8.5%。9月，中国LLDPE进口总量25.33万吨，环比增加24.23%，出口总量0.32万吨。

　　装置方面，去年年底投放的80万吨抚顺石化新装置，自今年5月中旬以来一直处于停车状态，大庆石化的25万吨全密度装置也一直处于停车状态当中。后期检修的装置主要是福建联合的两条全密度装置和兰州石化。8月份开车试生产的武汉石化，运行仍不稳定。四川炼化投产预计会推迟到2014年。今年11、12月份国内产能投放压力不大。

　　PE石化装置检修情况 

　　塑料下游需求一方面取决于农膜、棚膜季节性需求，另一方面则取决于经济各行各业好转所带来的对包装膜的生产和生活需求。同时后者对塑料下游的需求提振更大一些。

　　而根据统计局公布的统计数据显示，2013年9月份国内塑料制品总产量在558.5万吨，较2012年同期增长8.7%，2013年1-9月份国内塑料制品累计总产量在4460.1万吨，较2012年同期增长8.8%。其中，塑料薄膜9月总量为96.2万吨，同比增长8.2%，1-9月份总量为788.7万吨；农用薄膜9月总量为17.4万吨，同比增长13.2%，1-9月份总量为134.7万吨。从9月份塑料薄膜和农用膜产量数据来看，农用膜增幅较为明显，而塑料薄膜的产量增长幅度保持平稳。

　　近些年来，塑料薄膜和农用膜产量稳步上扬。从月度数据可以看出，二者每年往往呈现出产量逐渐增加的规律。全年的塑料薄膜和农用膜产量往往在4季度达到一年中的最高，4季度产量占全年总产量的比例最高，今年仍有望保持良好势头。

　　3、库存仍在持续消化

　　9月中旬以来，国内PE现货库存出现了明显的回落。据中塑资讯提供的数据显示，截至2013年10月16日，国内PP、PE主要市场总库存延续下降，较上月底环比减少2.74%，与上年同期比增加0.32%。其中，PE较上月底减少4.45%，比上年同期减少2.43%。从区域来看，本月南、北方库存下降。北方库存较上月底减少4.87%，比上年同期增加14.37%；南方库存较上月底减少1.42%，比上年同期减少6.52%。总体来看，10月份上半月总库存减少。

　　三、现货价格维持高位 对期货形成有效支撑

　　3季度，受原油价格不断上涨所带来的成本支撑下，加上1309期货合约交割逼仓影响，现货价格也出现了明显的调涨行情，并在1309最后一个交易日达到顶峰，现货市场价格甚至达到了12200元/吨，之后期货交割后，7.7万吨重新投放市场，短期内对现货市场带来一定压力。从现货价格走势可以看出，期货交割后期现货价格开始出现下滑，国内主要石化企业出厂价也是从11800跌到了11400，广州石化从11850跌到了11500。之后注册仓单在现货市场很快得以消化，现货价格出现小幅下滑后也出现了明显的企稳走高迹象。

　　四、成本端支撑减弱 为做多带来风险因素

　　9月份中旬以来，受原油夏季消费旺季减退影响，原油供大于求的格局明显，原油库存量出现明显的上涨势头，消化库存的压力较大，同时精炼厂利用率出现一定下滑。目前原油需求处于取暖油旺季还未来临的空挡期，供应端依然保持稳定，供需格局出现了微妙的变化，将对价格形成一定压制。

　　石脑油作为原油的下游产品，走势与原油价格基本保持一致。9月份以来，石脑油价格亦出现震荡走低，从970美元/吨跌至最低时的915美元/吨，跌势明显。亚洲乙烯价格受制于货源偏少因素影响，虽需求不佳，乙烯价格仍处于上涨行情，从1280美元/吨上涨至1400美元/吨。

　　五、技术分析

　　5月份以来，塑料价格震荡走高，重心不断抬升，中线多头行情明显。1401主力合约价格在10月中旬最高冲到了11535元/吨，中长期均线对期价支撑明显。甚至与隔夜原油走势明显背离，出现明显的跟涨不跟跌，主要源于国内基本面偏紧所致。从KDJ指标和MACD指标形态来看，塑料走势依然利于多头。在年底之前原油、石脑油及乙烯后市企稳回升的配合下，塑料有望再次迎来一波上涨行情。上方压力在12000元整数关口。

　　六、后市研判及操作计划

　　塑料供需偏紧的格局将至少持续至年底，且年底之前没有新增产能投放。2014年检修产能和新增产能的投放压力主要表现在1405和1409合约上，期货价格有望走出近强远弱的格局。单单就L1401合约来说，中线多头行情有望延续，期价回调仍为进多机会。操作上，背靠11300元附近逢低分批介入多单，止损设置为11160元。对于套利的选择来说，可采取买近卖远正向套利策略，即买入L1401，卖出L1405。

　　中州期货工业品团队 冷玉东