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　　一、经济增长潜力维稳，“三中全会”靓点不多

　　经济增长维持稳定。10月最让人大跌眼镜的莫非是10月汇丰制造业PMI终值从此前的六个月新高51.2大幅下修1%至50.2；不过10月24日公布的10月汇丰制造业预览值又重新回升到50.9。从汇丰制造业PMI的近期波动性和分项指标可以看出，国内中小企业在政策面扶持缺乏持续利好背景下，延续此前大幅走强的动力有所弱化。除此之外，国内主要权威机构公布的各项宏观数据中规中矩，稳中趋好，不过也皆在市场预期之中，并未出现明显的改善和大幅走好迹象。综合说，在此前各项政策力保和市场信心改善下，四季度经济偏稳态势料不会改变，对市场信心的遏制并不多见。

　　“三中全会”靓点不多。众多瞩目的十八届“三中全会”将于11月向社会拉开序幕，虽然此前市场众多预期，不过从此前各项政府举措和最高领导人的提前表态来看，此次三中全会或例行公布各项事项居多，并无过多靓点。另外，此次会议或将破例首次下调明年经济增长速度，甚至更长时间的增速区间，以此来表明此届政府坚持改革的决心。

　　因此，总的在国内四季度经济企稳，三中全会继续释放稳定增长信号和改革方向及决心的托底下，国内市场信心或在11月份维持偏稳，相对10月或有所好转。当然，基于决策层年内7.5%的增长目标，目前经济持稳下料可达到目标；而后期料缺乏各种有利提振措施去改善信心，同样经济平稳增长也缺乏明显改善动力，市场信心在此之下或难出现明显改善，大幅提振市场信心及商品市场。

　　二、铁矿石价格维持高位，不过期货市场对其拖累有所显现

　　国内钢市的疲软并未给进口铁矿石市场带来过多冲击，在国内粗钢产量居高不下的支撑下，加上10月初的钢市小幅企稳，令进口矿价继续震荡上冲动力；不过中下旬后在国内钢市下行及国内铁矿石期货上市后拖累下，小幅震荡走低。总体来说进口矿价在10月维持高位震荡态势，并未出现明显的走低。截止10月23日，中国普氏62%矿价指数133.25美元/干吨，较上月同期涨1.75美元/干吨。

　　从MYSTEEL进口矿港口库存来看，10月份继续维持在7000万吨上方，较9月份小幅增加200万吨不到。从新加坡掉期市场的成交、招标和平台成交综合来看，由于10月钢厂资金有所紧张，加上钢市一直延续低迷，钢厂采购计划较此前几个月有所放缓；不过贸易商这块成交尚可，且逢低拿货较多，积极推高矿价。总的来说，钢厂依然在保持着巨大的需求基数，虽然矿山产量不断走高，但是四大矿山控盘严重，国内期货市场的冲击虽有，料难以令铁矿石市场掉头下行，或继续维持高位震荡。

　　三、煤焦市场在钢厂提前冬储后现货市场走高动力不足

　　3.1 钢厂及焦化厂补库或近尾声，炼焦煤市场走高动力不足。据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止10月18日，总库存量为1163.74万吨，较前一周相比升高37.24万吨，环比增幅为3.31%。不过从更长周期来看，今年1160万吨的总库存量或是今年钢厂及独立焦化厂提前补库的行动，因为相比2012年同期的1150万吨库存高点是在12月底出现的，而今年整整提前2个月达到高点。另一方面来说，即便今年整个粗钢产量巨大、下游需求基数较去年好转，但是在目前钢厂库存严重堆积情况下，加上原料库存已严重高企，后期煤焦市场在缺乏钢厂及独立焦化厂的补库需求下，基本面的支撑或有所缺乏。近日，山西焦煤集团开展以安全生产“大反思、大讨论、大排查、大整改”为主题的百日安全专项活动。百日安全专项活动从2013年10月15日起至2014年1月25日，分为自查自纠、山西焦煤集团公司督导检查、全面总结及“回头看”三个阶段。据了解整合煤矿以炼焦煤居多，全省减少炼焦煤的量在1000万吨左右。针对此事件来看，整个炼焦煤产量全国每月5000万吨，而此事件平均每月影响300万吨左右，加上当地后备产能充足，所以单独对市场来说影响不大。为此，总的来看，11月炼焦煤市场在钢市难以明显改善的背景下，缺乏更多的补库需求下的炼焦煤市场或持稳对待。

　　3.2 焦炭价格在钢厂压盘下后期渐行渐弱。虽然钢市低迷及焦炭期货均出现了冲高回落走势，钢市也落入低迷，但是部分焦厂在钢厂需求偏稳下逆势推涨，10月焦炭市场总体延续此前震荡偏强的走势。目前从钢厂的需求情况来看，钢厂依旧在延续一定的补库需求，加上近期钢厂打压意愿并不明显，或令焦炭维持稳定。但是随着时间的推延，钢厂补库需求结束后，加上钢厂在亏损边缘的打压意愿逐渐走强，势必令后期焦炭市场前景不被看好；尤其目前港口焦炭库存压制高企，成为焦炭市场较大压力。综合来说，11月焦炭现货市场在缺乏钢市支撑的背景下，继续维持坚挺的因素较为缺乏，或有所转弱。

　　四、供需分析：铁路、房地产投资依然托底钢市

　　4.1 粗钢产量高位压盘不变

　　据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，10月上旬重点企业粗钢日产量176.41万吨，减量2.39万吨，旬环比下降1.34%；全国预估粗钢日产量212.81万吨，减量2.39万吨，旬环比下降1.11%。粗钢产量的不断走高，目前市场仍未看到下滑理由，那么这将是钢市长期挥之不去的梦魇，继续成为上下游煤焦矿市场的主要拖累因素。

　　4.2 钢材社会库存低位凸显钢贸补库需求不足

　　据我的钢铁网数据显示，截止2013年10月18日，五大品种钢材社会库存1469.33万吨，较前一周减少41.85万吨，其中螺纹库存环比减少25.59万吨至577.02万吨。数据同时显示，10月上旬重点统计钢铁企业库存量本旬末为1350.2万吨，较上旬末上涨了88.91万吨，环比是上升7.05%。虽然目前库存相对已经处于往年一样的低位水平，但从往年补库存情况来看，加上今年粗钢产量居高不下，或令今年钢市补库存比往年更弱更迟，料对钢市构成一定压力。

　　五、煤焦矿弱势行情延续

　　美国债务之争暂告一段落对市场有所安抚，不过令人值得庆幸的是债务危机拖累经济放缓或让美联储的宽松退出时间表有所延后，料对国际金融市场带来稳定。对于国内情况，政策面再度出台各种刺激政策推动经济增长的概率偏小，但是经济或在此前政策的保证下延续平稳，外加三中全会顺利召开，对市场信心依然稳定为主。不过，考虑经济增长后期大幅改善动力不多且三中全会料无过多靓点，市场信心改善动力或不足。

　　铁矿石：目前国内宏观氛围缺少持续利好，尤其钢市低迷延续，预计中短期明显回暖概率偏小；加上后期进口矿到港数量颇多，对铁矿石价格形成较大阻力。不过，由于国内粗钢产量巨大，需求基数依然稳健；尤其钢市延续底部徘徊下方空间业已不大，均对矿价带来不小支撑。预计11月国内铁矿石价格高位震荡对待。操作策略：总体操作区间维持在900-1000；I1405空单持有。

　　焦煤、焦炭：在钢厂补库提前进行的背景下，后期随着库存的增加以及钢市的低迷或令钢厂对煤焦市场的打压行动愈发激烈；同样煤焦现货市场10月涨幅业已明显收敛，凸显出货较为不畅，11月煤焦市场或高位持稳缺乏对煤焦期价的进步走高支撑。为此，煤焦期价11月或在近期回调后继续落入震荡概率偏大。操作策略：JM1405考虑1100下方试多；J1405考虑1500下方企稳试多。

　　华安期货 解双青