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　　一、基本面状况

　　进入10月份以来，国内棕榈油期价在马来西亚棕榈油上涨带动下，产生了一轮强劲的反弹，上涨的源动力来至于，主产国马来西亚棕榈油出口量好于预期，并且产量预估低于人们预期。2013年10月10日，马来西亚棕榈油局中午发布的是最新报告显示，九月底马来西亚棕榈油库存比上月增加7.13%，为178万吨，低于市场预期的191万吨的范围。这份数据显示，九月份马来西亚毛棕榈油产量比上月增加10.20%，为191.2万吨。毛棕油出口160万吨，比上月增加5.36%。但每年四季度棕榈油出口通常会放慢，因为低温天气导致棕榈油易结冻，制约中国等买家的需求。最新船运调查机构ITS称，马来西亚十月份前二十五天棕榈油出口量比上月同期减少了0.6%，为123万吨，因为对印度的出口降幅抵消了对中国和欧洲的出口增幅。

　　(图一)棕榈油指数日线图

　　数据来源：文华财经

　　(图二)马棕油指数日线图

　　数据来源：文华财经

　　二、供求状况

　　(1)产量库存

　　行业期刊＜油世界＞表示，今年马来西亚棕榈油产量可能增至创纪录的水平，达到1940万吨，比上年增长60万吨。美国农业部预计2013/14年度印尼棕榈油产量将达到创纪录的3100万吨。全球棕榈油产量将增长5%，达到5810万吨，从而导致库存增长17%，达到创纪录的920万吨。

　　马来西亚棕榈油局发布的最新报告显示，马来西亚九月底棕榈油库存比上月增长了7%，为178万吨，增幅要低于市场预期。九月份毛棕榈油产量增长了10.2%，为191万吨，产量增幅也低于分析师预测的15%。这份报告还显示，九月份棕榈油出口量增长了5.2%，为161万吨。

　　马来西亚棕榈油产量通常在下半年进入季节性高产期，十月份达到高峰，然后随着年底临近而逐渐放慢，因为油棕榈树进入低产期，季风降雨影响油棕榈收获。但是周二一些种植园主预计十月份前二十天棕榈油产量比上月同期减少10.5%，引起市场猜测今年剩余时间内棕榈油库存可能仍低于200万吨，尽管早先市场曾警告库存以及产量增加。

　　(图三)全球棕榈油供需

　　数据来源：wind

　　(2)需求

　　船运调查机构ITS称，马来西亚十月份前二十五天棕榈油出口量比上月同期减少了0.6%，为1,231,393吨，因为对印度的出口降幅抵消了对中国和欧洲的出口增幅。另外一家机构SGS称，马来西亚十月份前二十五天棕榈油出口量比上月同期增长3.8%。

　　马来西亚计划将生物燃料掺混率从目前的5%上调到7%，避免棕榈油库存增加，不过投资者对政府的计划表示谨慎，因为这可能影响国内消费需求放慢，从而压制棕榈油价格。

　　未来几个月马来西亚生物燃料需求可能提高，因为欧盟成员国同意从十一月份开始提高印尼和阿根廷生物燃料的进口关税。

　　(3)国内情况

　　彭博社对分析师进行的调查结果显示，中国的棕榈油进口增幅可能创下三年来的最低，2013/14年度(10月到次年9月)中国的棕榈油进口量将与上年保持稳定，约为660万吨。

　　国内四季度菜籽到港量将达到创纪录的110万吨~120万吨；而大豆方面， 11、12月份国内大豆到港量都将达到600万吨以上，四季度总进口量将达到1700万吨~1800万吨。与此同时，四季度国内单月棕榈油进口量有望回升至50万吨以上，而豆油单月进口量或将维持在10万吨左右，而菜油进口量则可能维持在每月10万吨~15万吨。后期国内油脂市场将面临较大的供应压力。

　　(表一)中国棕榈油供需平衡表

　　数据来源：JCI

　　(图四)国内港口库存

　　数据来源：汇易

　　(4)国内进口成本及利润

　　目前国内进口棕榈油仍处于亏损状态。

　　(图五)国内棕榈油进口成本价 元/吨

　　数据来源：wind

　　(图六)10月28日国内豆棕菜油期现货进口利润评估表

　　数据来源：JCI

　　(4)马来西亚出口关税

　　作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚已经决定维持十月份毛棕榈油出口关税不变，仍为4.5%。自三月份以来，出口关税一直保持稳定。印尼维持十一月份毛棕榈油出口关税不变，仍为9%。

　　三、技术分析

　　棕榈油主力1405合约从日线图上看，于5500点附近止跌企稳反弹，开始构筑震荡整理区间，预计年底之前，盘整区间大致在5500-6500点间，目前处于盘整区间上沿，操作上建议区间内逢高沽空为宜。

　　(图七)棕榈油1405合约日线图

　　数据来源：文华财经

　　四、结论

　　随着四季度天气转冷，棕榈油需求势必会受到影响，同时今年全球油料作物普遍丰收，油脂进口压力有增无减，因此，棕榈油期价反弹高度有限，但是马来西亚棕榈油生产商预计十月份前二十天棕榈油产量可能减少10.5%，这与市场早先预期相反，市场曾预计棕榈油产量可能大幅增长，从而提高库存，这支持了棕榈油价格的下跌空间也相对有限，因而四季度棕榈油期价将维持在5500-6500点区间波动，目前处于区间上部，向下调整概率较大。

　　华闻期货农产品研发团队