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　　宏观经济向好，利好商品市场

　　近期的宏观数据显示，宏观经济好转态势正在逐步确立。汇丰PMI已经连升3个月，10月制造业PMI初值为50.9，高于9月终值50.2，并且连续第3个月处于扩张区间。宏观经济的好转，使得企业的盈利出现好转。统计数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40452.8亿元，比去年同期增长13.5%，增速比1-8月份提高0.7个百分点。随着宏观经济的逐步好转，实体企业对原材料的需求有望逐步增加，利好大宗商品市场的整体走势。

　　下游行业走势向好，钢材需求谨慎乐观

　　商品房市场火爆，项目建设力度加大

　　近期，一线城市楼市火热，总价地王与单价地王也被频繁刷新。国家统计局发布数据显示，2013年9月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，9月65城市新房价格环比上涨，69城市同比上涨，其中，北京、上海、广州、深圳同比涨幅均超过20%；二手房方面，63城市环比上涨，68城市同比上涨。

　　房地产市场的回暖，也促使开发商加大新项目的建设力度。统计局数据显示： 1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积603982万平方米，同比增长15.0%，增速比1-8月份提高0.6个百分点；房屋新开工面积144900万平方米，增长7.3%，增速提高3.3个百分点商品房市场对钢材的需求较为旺盛。

　　图 1：全国房地产新开工、施工面积数据，

　　数据来源：国家统计局、广发期货发展研究中心

　　但是，房价的过快上涨也增加了房地产调控加码的可能性。当前，已经有个别城市出台了新的房产调控政策。

　　基建投资低速增长，后期增速有望回升

　　交通固定资产投资保持增长，但增速不高。数据显示，1-9月份，全国交通固定资产投资完成10576.4亿元。其中，公路、水路分别完成固定资产投资93 97.3亿元与3 94.6亿元。交通部官员表示，公路水路固定资产投资规模在1.48万亿元到1.5万亿元左右，增长3%左右。后期的公路、水路投资将维持低速增长态势。

　　铁路建设方面，铁路总公司追加今年固定资产投资至6600亿元，其中基本建设投资5300亿元。而今年1-9月铁路固定资产投资为3697.2亿元，完成全年目标的56%。其中，铁路基本建设投资3287.0亿元，完成全年目标的62%。为了完成全年目标，铁路建设投资将会加快。

　　房地产市场的钢材需求总量仍然处于较高水平，加之基建投资有望小幅回升，钢材需求谨慎乐观。

　　粗钢产能持续增加，钢铁产量维持高位

　　焦炭需求相对旺盛

　　钢铁业是一个对开工率进行自我调节能力非常强的行业，供给弹性较大。在正常情况下，产品的利润越高，钢厂的开工率也就越高，供应量就会随之增加。当前，我国的粗钢产能接近甚至达到10亿吨的水平，且钢铁产能仍在持续增加，产能处于严重过剩状态。

　　当前钢铁产品利润低下，全行业经营惨淡，但钢铁行业也存在着阶段性的、局部性的盈利。而钢厂也在动态调整产量，导致钢材产量存在一定的波动性。据中国钢铁工业协会预估全国日均产量210.68万吨，环比下降1%。这一粗钢产量水平仍处于历史高位。

　　焦炭是钢铁产品的原材料，焦炭的需求与钢铁产量基本维持同比例增长。在钢材需求向好、钢材产量高位运行的大背景下，国内的焦炭需求相对旺盛。

　　焦炭供应端存在利好

　　近期，北京的雾霾天气让大气污染再度成为市场关注的焦点。在环保部发布《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》后，河北省石家庄、唐山市政府相继出台政策，对高硫煤炭、焦炭进行限制。以唐山的政策为例，《唐山市人民政府关于禁止销售使用高硫燃煤和焦炭的通告》规定，各类煤炭、焦炭经营和使用单位禁止销售和使用硫分超过0.6%、灰分超过15%的燃煤及制品(包括原料煤、动力煤、燃料煤、型煤等)和焦炭；市区范围内的电力企业取暖期内禁止使用硫份超过0.8%、灰分超过16%的燃煤，取暖期外严格执行环评批复的煤质要求。但实际上，唐山当地的焦化企业中，有相当一部分企业不能生产符合上述要求的产品。另外，即使能生产满足要求的产品，焦化企业也将付出高昂的成本。因此，上述规定会推升高品质焦炭的价格。而连焦的交割标准品就是高品质焦炭。

　　图 2：全国钢铁产量，万吨

　　数据来源：国家统计局、广发期货发展研究中心

　　焦煤现货有望出现反弹

　　能源局和煤炭安监局的文件要求，坚持分类指导，通过改造升级、兼并重组、关闭退出等途径淘汰煤炭落后产能。对非法违法开采的煤矿，坚决予以关闭；对安全基础条件差且难以改造的小煤矿，要加强监管，积极引导其退出煤炭生产领域；对具备资源优势和改造提升条件的小煤矿，鼓励其参与煤矿企业兼并重组，实施改造升级。该文件明确要求，2013年须淘汰煤矿数量1256处，淘汰的落后产能达到6418万吨。其中，关闭退出的煤矿数量509处，涉及产能达2669万吨，力度不可谓不强，这将在一定程度上削弱国内焦煤供应能力。

　　前期，焦煤价格大幅下挫，煤矿经营困难，部分煤厂采取减产、限产措施，焦煤供应量有所减少。以内蒙古为例，截至6月底，内蒙古67座生产煤矿停产，占生产煤矿的20.2%。另外，近期大秦线进行检修，港口的焦煤供应出现一定程度减少。在供应压力降低的情况下，焦煤价格有望出现一定的反弹行情。

　　图 3：焦煤价格，元/吨

　　数据来源：WIND、广发期货发展研究中心

　　结论：连焦或现中线做多机会

　　钢材需求向好，焦炭需求有望回升，而供应端也出现利好高品质焦炭的政策，焦煤现货也已止跌，连焦有可能存在中线做多机会。操作上，可尝试中线做多。

　　广发期货