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　　近期铁矿石现货市场疲软，期货价格持续下跌，其核心因素在于下游钢材现货市场疲软，钢厂库存一定程度积压，导致钢厂对铁矿石采购谨慎；政策面国务院有关淘汰8000万吨落后产能，环保部接连发布大气治理措施形成推波助澜的作用。铁矿石后市如何运行？我们认为主要看以下几大因素带来的影响。

　　1.下游钢材市场是否从疲软中改善

　　钢材市场未能出现传统的“金九银十”小旺季，相反持续低迷，从库存数据来看，说明并不是钢材总量需求很糟糕，而是需求增量不及供应增量。因为9月粗钢产量创下年内第三高，10月产量环比也仅小幅下降，而钢铁需求并没有看到明显增长点，导致供需增量矛盾显现，现货市场疲软。9月季末资金面紧张，进入10月这一局面没有实质改善，也强化现货疲软，促使期货在股市和整体市场弱势氛围带动下持续杀跌。

　　11月十八届三中全会召开在即，目前传递出将提出改革主题的信号，市场普遍预期本届会议将进一步明确“调结构、促改革”，产业结构调整、去产能、生态文明将被重点讨论，政策面将对钢铁供应端治理释放利好信号。

　　北方今年雾霾提前到来，而且来势凶猛，预示着今年北方雾霾可能相当严重，这将促使环保部门对大气治理动真格，比历年执法力度都会大。使多年来淘汰落后产能纸上谈兵进入实质执行阶段，对钢材市场有实质利好。

　　进入四季度有完成投资计划集中花钱的习惯。据统计数据显示，前三季度铁路投资完成年度计划的60%，意味着四季度将完成40%的投资计划。另外十八届三中全会对改革路线确立之后，之前很多有关城镇基础设施建设投资、节能环保等项目将实质动起来。因此，对钢材需求增量方面预计会有拉动。

　　结合政策面可能释放的利好、对供应端治理的动真格以及四季度为完成投资计划投资拉动，均可能帮助钢材市场走出目前的疲弱之势；但能否转强得看以上几大因素带来多大的利好。

　　2.后市存在的一些不利因素

　　进入年底，资金面紧张预计会维持常态，很难有实质改善，对资金密集型的钢铁行业来说不利，而且四季度和到春节前恰恰是钢铁行业传统冬储需要资金的季节。

　　目前港口进口铁矿石库存偏高，截止10月25日当周港口进口铁矿石库存总量8036万吨，较上一周增299万吨。今年三季度以来库存回升一直处于年内高位，9月份以来再度回升，尽管目前库存低于去年同期水平，但去年同一时期进口铁矿石库存处于下降趁势。考虑到大气治理可能动真格，将对铁矿石需求形成一定影响，四季度铁矿石库存或仍将处于年内偏高水平。

　　图一 港口进口铁矿石库存

　　数据来源：MYsteel

　　结论和建议

　　综合来看，由于目前下游钢铁市场疲软，结合铁矿石需求和库存，短期铁矿石预计仍维持偏弱运行。考虑到钢铁方面有政策面、供应端治理和投资释放的利好，一旦带动钢材市场走出目前疲弱状况，铁矿石市场也会受到提振，毕竟铁矿石定价能力更强，传统上钢材冬储季节也将来临。因此，不宜过分悲观，相反，铁矿石期货持续下跌之后，相对现货有超跌，后市或转入区间震荡筑底过程。

　　操作方面，建议以主力合约I1405对应900为参照，适当进行轻多的吸纳。

　　成都倍特期货研究发展中心 刘明亮