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　　9月以来，大连豆粕期货区间震荡，主力1401合约在3550-3800元之间震荡整理。从目前来看，美国新季大豆季节性上市和南美新季大豆种植面积增加预期较强均对豆粕市场形成供给压力，但国家临储大豆抛售停止在一定程度上减轻国内大豆供给压力，加之国内豆粕进入季节性消费旺季有利于豆粕需求增长，国内豆粕基本面呈现多空交织的状况。在供给与需求的博弈下，豆粕中期将继续震荡整理。

　　1、美豆季节性上市施压豆粕市场

　　目前，美国大豆收割正在稳步推进，全球大豆供给也将进入季节性供给充裕期。美国农业部9月供需报告显示，美国2013/14年度大豆产量预估为31.49亿蒲式耳，低于8月所预估的32.55亿蒲式耳，但高于2012/13年度美国大豆产量所预估的30.15亿蒲式耳。而从美国农业部最新公布的作物生长报告来看，至10月20日当周，美国大豆生长优良率为57%；美国大豆收割率为63%，去年同期为79%，五年均值为69%。在当前天气预报并未显示有不利天气会延迟收割的情况下，美国农户料将继续推进大豆收割工作。

　　与此同时，受近期美国大豆主产区天气影响，晚播大豆生长环境改善，市场对美豆产量的预期值也有所上调，这将进一步增强豆类市场面临的供给压力。据私营分析机构Informa经济公司发布的最新报告显示，今年八月和九月中西部部分地区的高温干燥天气对大豆作物造成的伤害要大于玉米作物，不过九月份最后两周内衣阿华州西部以及内布拉斯加州东部一些地区的降雨量是正常水平的六倍以上，改善了单产潜力，Informa预计今年美国大豆产量将达到31.76亿蒲式耳，略高于美国农业部预测的31.49亿蒲式耳。

　　图一、美国大豆年度产量变化图(单位：百万吨)

　　资料来源：wind资讯

　　2、南美新季大豆增产的预期较强

　　目前南美新季大豆正处于播种期，近期产区降雨使得新作大豆播种环境改善。以巴西为例，天气预测机构Somar10月22日称，经历了干燥的9月，头号产区马托格罗索州部分地区10月以来的降雨量达到120毫米，未来几日该州西部将继续降雨，南部的南里奥格兰德州及帕拉那州雨量最大；上周的降雨激励大豆播种，播种率较前周上升11个百分点。截至10月18日，大豆播种率为19%，接近上年同期的20%。

　　从目前大豆和玉米的相对种植收益来看，农户倾向于种植大豆，这将使得南美新季大豆增产的可能性较大。南美农户在销售大豆时经常以CBOT大豆价格为参照物，从2013年1月2日以来的CBOT大豆指数和CBOT玉米指数的比值来看，该比值持续震荡走高，这代表大豆相对玉米的种植收益持续提高。截止2013年10月24日，该比值约为2.89，而CBOT大豆与玉米价格合理比价关系应在2.2-2.4之间。油籽分析机构《油世界》最新发布的报告显示，南美大豆种植面积料攀升至纪录高位，因一些地区土壤墒情改善，南美前五大大豆产国在2013/14年度料种植5420万公顷(1.339亿英亩)大豆，较上一年度增加200万公顷；巴西大豆播种面积料为2900万公顷，高于上一年度的2770万公顷；阿根廷大豆播种面积料为1970万公顷，增加3%；报告显示，若干燥地区的降雨面积扩大，南美2014年年初的大豆产量将超过去年创纪录的1.45亿吨。

　　图二、巴西和阿根廷大豆年度种植面积变化图

　　数据来源：wind资讯

　　3、国储抛售停止减轻国内大豆供给压力

　　据中国海关总署发布的最新报告显示，2013年一月到九月期间，中国大豆进口量比上年同期增长了3%，达4580万吨，上年同期为4430万吨。在我国进口大豆同比增加的同时，国家临储大豆抛售进一步加大国内大豆供给量。统计显示，自8月8月以来国家临储拍卖已进行9次，目前已累计成交大豆242.92万吨。其中，2010年大豆累计成交218.82万吨，2009年大豆累计成交23.77万吨，2008年大豆成交3360吨。加上去年成交的11.6万吨，2010年产大豆已累计成交230.42万吨。

　　但随着国储抛售停止，临储大豆短期内不再对豆类市场构成压力，加之国内进口大豆港口库存有所回落，国内大豆供给压力将在一定程度上有所减轻。截止10月23日，国内主要港口进口大豆库存为479万吨左右，较上月同期减少了168万吨左右。

　　图三、2013年临储大豆抛储成交情况变化图

　　数据来源：格林期货研发培训中心整理

　　4、养殖业饲料需求支撑豆粕价格

　　我国豆粕主要用作饲料，养殖业发展状况将直接决定豆粕的消费需求。2013年上半年以来，生猪存栏量一度持续下降和国内禽流感疫情对国内养殖业形成较大的冲击，但在国家陆续出台的多项扶持政策的提振下，养殖业形势出现一定的复苏发展。以生猪养殖为例，为保护生猪养殖健康发展，国家相关部门自4月以来先后启动了两次冷冻猪肉收储，这使得国内猪肉价格逐渐回升。受国家政策支持，2013年第三季度以来，国内畜产品价格持续上涨，养殖业经营环境较好。据中国农业部对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，10月份第3周(采集日为10月16日)，全国活猪平均价格15.86元/公斤，比上周下降0.4%，同比上涨6.7%；全国鸡蛋平均价格10.13元/公斤，比上周下降0.9%，同比下降1.7%；全国活鸡平均价格17.13元/公斤，比上周下降0.1%，同比下降0.3%；全国玉米平均价格2.46元/公斤，比上周下降0.4%，同比下降2.0%。

　　受畜产品养殖效益较好带动，养殖企业积极性较高。以生猪养殖为例，截止2013年9月，全国4000个监测点的生猪存栏量为46483万头，较上月增加323万头，这是连续第7个月出现增长。但值得注意的是，与2012年9月相比，2013年9月的生猪存栏量仍要下降752万头，由此可见，国内养殖业存栏水平仍未恢复到去年同期水平，这将在一定程度上减弱饲料需求对豆粕的支撑力度。

　　图四、国内生猪存栏量变化图

　　综上所述，国内养殖业经营状况较好带动豆粕饲料需求，加之国储抛售停止减轻国内大豆供给压力，这对豆粕价格形成支撑，但美国大豆季节性上市和南美新季大豆种植面积增长预期较强施压豆粕价格，豆粕期货后期继续震荡整理的可能性较大。技术上，资金正持续从1401合约向1405合约转移，从M1405合约日K线图来看，期价处于3150-3500元的震荡区间中，当期价接近震荡区间上下沿位置时，可考虑以上下沿位置为止损择机入场操作。

　　格林期货农产品团队