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　　内容要点：

　　1. 综合相关农业部门、农户访谈以及实地调研，我们判断8月水灾对沿江、低洼地玉米影响较大，但受灾面积占比相对要小，由于种植面积增加、今年玉米水分较低，质量好于去年，整体玉米保持小幅增产。

　　2. 通过几年的考察，大豆种植面积减少已经成为不争的事实，此前的大豆主产区也逐年改种玉米，这主要是由于大豆的种植效益较低。今年虽然由于春涝影响推迟播种的玉米改种大豆，但总体上改种大豆只是一小部分，之前第三、四积温带改种玉米仍是趋势，今年大豆种植面积继续减少。

　　3. 西线已经属于东北一带大豆种植面积较多的地区，春季考察数据显示西线大豆种植面积比东线要好，而我们考察显示，洪涝影响严重大豆种植，大豆预计减产。预计黑龙江大豆减产幅度在20%以上。

　　4. 深加工企业介绍今年深加工行业普遍经营环境较差，许多中小企业经营困难，行业平均开工率预计不足60%。

　　5. 国储玉米库容紧张，新年度收储有困难。

　　第一部分 基本面情况

　　一、 大豆单产大幅下滑，玉米部分产区受灾不改丰产的局面

　　进入花园农场附近时，土壤由于受到洪涝的影响仍旧湿润，并且发现大豆出现了一定的倒伏。我们随机选取了两垄进行测量，大豆结荚数较少，集中在9-23，远低于去年水平。顶部多荚但粒数小，整株瘪荚数较多，大豆鼓粒不圆，颜色略有泛青。据悉，往年农场附近种植情况良好，今年情况与往年比质量较差，预计减产概率较大。

　　从五大连池二龙山八连连生囤抽样数据来看，株数相比其他两个样本地区明显较低。但结荚数较为均衡，多数集中在20以上水平。最后，我们对龙门农场二队附近地区进行了测量，该区块采用密植方式种植，从外观上来看，明显被水淹过，低洼地带豆荚发黑，干瘪荚占比例大，株矮。从数据上看，株数尚可，结荚数相比其他两个样本地区明显较低，预计减产也较为明显。

　　图表1：大豆玉米调研数据1

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　我们走访的第一家企业为绥化市张维镇的某粮油贸易公司，企业经营者向我们详细介绍了当地的大豆和玉米的种植和收成情况，周边玉米种植面积为60%，大豆为40%，大豆种植面积较去年有所增加。从收成情况来看，由于前期生长期间雨水较多、积温较低，导致当地大豆和玉米单产均下降10%左右。

　　我们走访的第二家企业为绥棱县某大豆种植专业合作社。合作社的负责人向我们反映由于受到前期降水的影响，大豆播种推迟，部分大豆改成90天的早熟品种，同时后期受到水灾影响单产出现较大幅度的下滑。

　　我们走访的第三家企业为海伦市某贸易公司。该企业负责人也向我们反映了类似的情况，海伦、绥棱等地的洪水超过了1998年，海伦以北减产严重。当地的大豆单产由去年的4000-5000斤/垧减产至3000斤/垧，降幅达30-35%。同时海伦当地的大豆蛋白含量由去年的40%下降到今年的39.5%左右。

　　我们走访的第四家企业为北安市红星农场。农场种植面积为41万亩，玉米面积占60%，大豆占35%，其他农作物占5%。由于今年春涝影响，回暖期也比较晚，造成部分玉米改种为大豆。同时，受到8月份多雨、低温和寡照影响，预计大豆减产10-15%，玉米减产5-10%。目前，农场已经收割了80%的大豆，玉米即将开始收割，有望在15天内就会全部收割完毕。

　　图表2：大豆玉米调研数据2

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　图表3：大豆调研数据2

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　图表4：玉米调研数据3

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　图表5：大豆玉米调研数据4

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　玉米种植面积继续增加，今年虽然部分地区如甘南县连续降雨造成玉米受损，但高杆玉米相反由于降水充足而出现增产的现象。由于受到洪涝灾害的影响，北安地区土壤较为潮湿，但目前来看对玉米单产影响较小。

　　二、 大豆种植面积继续萎缩

　　在前几年考察的过程中，我们就指出由于大豆种植效益较低，使得大豆大面积改种玉米，从今年调研情况看，大豆种植面积继续减少，特别是位于第三季温带的大豆传统主产区如克山、克东、拜泉，之前出现大面改种玉米，还有第四季温带的讷河地区，由于德美亚种子的出现，也大面积改种玉米。

　　玉米、大豆、水稻是目前东北那边主要种植的粮食品种，而玉米和水稻的种植收益均要远远好于大豆，故而近几年，大豆的种植面积越来越低。

　　三、 大豆玉米总体种植成本变化不大

　　我们对比了春季考察的数据，以及从秋季调研的实际调研看，今年种子、化肥、底肥、耕地成本、农药、补贴与去年相比变化不大，部分地区地租有所上涨。如图表

　　图表6：齐齐哈尔大豆、玉米与水稻种植效益(单位：元/亩) 

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　四、 开秤价及后市展望

　　目前大豆的收割工作已经基本结束，新粮上市的第一个高峰期也接近尾声，但大豆今年开秤价格整体不及去年。按照用途区分，国产非转基因大豆主要包括芽豆、商品豆和油豆，占比预计为30%、40%和30%。芽豆的价格最高，商品豆次之，油豆的质量要求较低，因此价格也最低，一般芽豆和商品豆价格相差0.30元/斤。目前大豆的收割工作已经基本结束，新粮上市的第一个高峰期也接近尾声。一方面，临储政策尚未出台；另一方面，近期临储陈粮成交价格较低而且下游需求不畅，造成今年整体开秤价格不及去年(见下表)。去年商品豆毛粮的收购价格集中在的2.35-2.4元/斤，而今年仅有2.25-2.3元/斤。

　　图表6：大豆开秤价格对比图

　　数据来源：美尔雅期货参与东北大豆玉米秋季实地调研数据

　　农民售粮意愿较强，但下游需求不畅。由于去年囤粮未能达到理想预期，而且今年大豆价格趋弱，农民卖粮的积极性较往年提高。但是，贸易商去年囤粮亏损，收购积极性并不高。而且部分大型油厂也尚未开秤，后期须等待国储政策出台。

　　五、 深加工企业经营环境欠佳，看淡玉米后市

　　作为玉米工业消费的重要组成部分，玉米深加工企业经营现状以及对后市看法对于市场来说具有一定的指导意义。考察期间我们专门调研了绥化市青冈县一家大型玉米深加工企业，该企业为行业龙头公司，年玉米加工量达到120万吨，主要下游产品为淀粉，年淀粉产量为80万吨。企业负责人表示今年上半年玉米深加工企业经营环境普遍欠佳，很多小企业都停产了，该深加工企业通过管理、节能和技术改造等改善企业经营状况，但业内小企业面临着较大生存压力。该企业开工率在97%左右，行业平均开工率预计不足60%。

　　目前该企业已经开始收购新粮，收购价为1.07元/斤，折合30%水分的湿粮价格为0.86元/斤，但企业收购意愿较为谨慎，并没有敞开收购玉米，企业认为后期玉米现货价格后期可能存在下滑空间，玉米收储政策虽然对价格具有支撑，但经过对2011产和2012年产的玉米收储后，国储库容较为紧张，并限制其对玉米的收购能力，认为玉米后期会跌破1元/斤。

　　六、 玉米库存充足，新年度收储有困难

　　自2008年启动的玉米临时收储政策对保护农民利益、调节市场供需起到了重要作用。而2012年国家临时收储的3000多万吨玉米一直没有流向市场。今年政府早在7月份公布临时收储政策，考察期了解情况来看，当前临储库库容较为紧张，新年度临储政策执行有一定的难度。

　　据肇东某中储粮粮库负责人介绍，该粮库主要负责肇东、安达、青冈、明水等5县市玉米收储任务，所在辖区种植面积1270万亩，其中90%都是玉米。当前该粮库有100多万吨玉米，其中中央储备粮有15万吨，临时储备粮80多万吨，去年收临储玉米有59万吨，今年玉米调出8万吨，我们还参观了仓库，仓库里堆满了成袋的玉米。负责人坦言今年继续收储库容方面面临较大的困难，但是从政策保护农民利益的角度来看，国家会采取诸如租用民用库、移库等方式来解决库容紧张的问题。

　　七、 国储拍卖大豆，对近期大豆形成仓单压力

　　目前为止总共拍出豆子3005574吨，成交1633790吨，成交率54.35%，成交均价3950元/吨左右，对A1401合约形成仓单压力，即使后期国家临储收购抬高A1401价格，最终也会被这些旧仓单打压价格。

　　国储拍卖追踪：

　　a) 8月8日，计划销售大豆500939吨，实际成交89928吨，成交率17.95%，成交均价3894元/吨。

　　b) 8月15日，计划销售大豆501652吨，实际成交198976吨，成交率39.66%，成交均价3909元/吨。

　　c) 8月22 日， 计划销售大豆501992 吨，实际成交187050吨，成交率37.26%，成交均价3955元/吨。

　　d) 8月29 日，计划销售大豆496353 吨，实际成交393628吨，成交率79.30%，成交均价4048元/吨。

　　e) 9月5日，计划销售大豆503223吨，实际成交417448吨，成交率82.95 %。

　　f) 9月12日，计划销售大豆501415吨，实际成交346760吨，成交率69.16%。

　　第二部分 投资策略

　　1. 大豆操作——短期

　　大豆抛储压力加大，对近月合约形成压力，而国储政策尚未出台，不确定性因素极大，而今年的大豆多次抛储会给A1401合约进行仓单压力，即使后期国家临储后抬高A1401价格，最终也可能会被这些就仓单打压价格。而空头配置上我们采用A1401合约，而对于远月的A1405则受抛储的压力较小，且后期可能受国储提振的作用性更加强，所以，我们采取将A1405作为多头配置，可对冲保护A1401合约。

　　2. 玉米操作——短期

　　玉米今年普遍处于丰产的预期，而国储库容压力较大，也面临供应量流入市场的一个问题，但也是国储政策尚未出台，不确定性因素较大，故而短期我们也选取近月上面配置空头头寸。

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