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　　【前言】2013年前三个季度焦炭市场大跌后小幅反弹，后期焦炭市场的走势需关注下游钢材市场的行情。目前焦炭在震荡区间内运行，上涨动力不足，下跌又有一定支撑，主要是由于原料煤价的坚挺以及钢厂、焦企库存低位支撑焦炭价格稳中上涨，但下游钢材价格持续下跌又制约了焦炭的价格上涨，后期货币及资金可能仍较紧张，各项基建投资或将延续，往年的冬储在今年或难有体现，下游钢材回暖仍有困难，受其拖累，焦炭市场后期或将继续维持震荡区间运行，继续上演这种上涨动力不足，下跌又有一定支撑的局面。

　　一、宏观面分析

　　美联储在9月份宣布维持每月850亿美元的购债规模不变。美联储每月购买450亿美元较长期美国国债，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券(MBS)；并维持基准利率在0-0.25%区间不变。美联储重申只要失业率高于6.5%，一至两年预估通胀不超过2.5%，且较长期通胀预期没有上扬趋势，美联储将维持联邦基金利率在0-0.25%区间。

　　9月汇丰制造业PMI初值为51.2，这是该指数自上月重返扩张区间(终值50.1)后，再度大幅回升，并创下6个月新高。最新的数据显示经济增长动能进一步稳固。经济稳中有升有助于改革的深化及推进，从而促进经济的可持续发展。

　　二、行业基本面因素分析

　　1、产销方面：

　　2013年1-8月，全国煤炭产量累计完成243868万吨，同比减少8500万吨，降幅3.4%。1-8月份全国煤炭销量累计完成28500万吨，同比减少530万吨，降幅1.8%。

　　2、进出口方面：

　　海关总署：2013年1-8月中国进口煤炭21303万吨，同比增长29.8%；其中无烟煤2646万吨，同比增长23.7%；炼焦烟煤4747.81万吨，同比增长39.08%；其他烟煤7251万吨，同比增长35.2%；褐煤3967万吨，同比增长28%。

　　据海关数据显示：2013年1-8月焦炭出口241.2万吨，同比去年增加166.5万吨，增幅高达222.75%；8月当月出口36.9万吨，环比减少16.1万吨。出口均价止跌上扬，当月焦炭FOB出口价格239.56美元/吨，较上月增加4.2美元/吨。今年1-8月累计出口焦炭及半焦炭金额为60090.5万美元，较2012年同期累计出口金额同比增长79.6%。随着国际钢材钢材形势低迷，后期焦炭出口或有所减少。

　　3、焦炭产量情况

　　统计数据显示，2013年1-8月份焦炭产量为31594.6万吨，同比去年增加2247.6万吨，增幅7.7%。8月焦炭日均产量为126.5万吨，较上月130.4万吨略有降低，产量仍处高位。

　　4、焦炭现货方面

　　9月份，国内焦炭价格受钢材价格持续走低影响涨势明显放缓，市场成交情况普遍略有回冷，月底市场观望气氛渐浓。钢材市场连续一个月时间的持续疲软最终传导至煤焦市场，钢企方面原料采购积极性受挫进而对焦炭价格上涨抵制力度加大，目前山西地区焦炭市场价格维稳，现山西二级主流1160-1200元/吨，准一级1250-1280元/吨，均为承兑出厂含税价格，一级车板1320-1340元/吨；河北焦炭市场维稳，现邯郸二级冶金焦1250-1270元/吨，邢台准一级1310元/吨，唐山二级焦炭1350-1400元/吨，准一级1430-1450元/吨，以上均为到厂含税价；华东地区焦炭市场价格维稳，现二级1380-1400元/吨，准一级1430-1460元/吨，均为出厂含税价；河南焦炭市场价格稳，现主流报价二级1310-1340元/吨，准一级1360-1380元/吨，以上均为承兑出厂含税价；东北地区焦炭价格稳，现主流报价二级1430-1460元/吨，准一级1470-1490元/吨，一级1490-1520元/吨，均为到厂含税价。

　　5、天津港口焦炭库存仍处高位

　　据统计，9月末天津港焦炭库存246万吨，再创11年来新高点。据反馈，目前天津港库存量有几十万吨是焦炭期货的交割库存，部分为前期贸易商看好焦炭囤货库存，部分为各焦化厂发往各地钢厂的焦炭量，整体库存量仍处高位。

　　图：2011年以来焦炭港口市场库存数据图

　　三、焦炭产业链现况

　　1、上游焦煤产量同比降低 三季度价格小幅上涨

　　9月份山西焦煤集团上调焦煤价格20元/吨，屯兰主焦煤1130元/吨，兖矿集团精煤取消优惠10-30元/吨；淮北矿业上调30元/吨，现1/3焦煤不含税出厂价为850元/吨，主焦煤990元/吨；神华焦煤普涨30元/吨，现主焦煤价格为992元/吨，低硫煤1/3焦942元/吨，A8高硫肥890元/吨。各地煤矿价格纷纷上调。

　　2、下游钢材价格下跌 粗钢产量持续增加

　　2013年1-8月份全国累计生铁产量为48037.7万吨，同比增加2980.4万吨，增幅为6.6%。1-8月，全国粗钢产量48406.6万吨，同比增长7.8%。三季度钢材价格持续下跌。9月末，中国联合钢铁网(CUSPI)钢材现货价格指数为3733，较上月末有所下跌，跌幅为2.28%。十大产品中均有不同幅度的跌幅，其中中板跌幅最大，达到3.7%。但是与去年同期价格相比，十大产品价格均低于上年同期水平，价差最大的是线材，差幅达到5.64%。

　　3、钢厂采购价三季度小幅上涨

　　在2013年焦炭钢厂采购价季度对比数据中发现，三季度较二季度末涨幅仅6%以上，较年初钢厂采购价仍有300元/吨左右的价差，焦企挺价意愿较强。而钢厂在钢材持续下跌影响下，有下压焦炭采购价的计划，但因库存较低，且资金持续押款，压价并不顺利。在未来一段时间里，钢厂库存低位是支撑焦炭价格坚挺的一个利好因素。不排除钢材价格继续下跌而焦炭小幅回落的可能。

　　表：2013年国内重点钢厂焦炭季度价格对比

　　四、投资建议

　　目前焦企保持较高开工率，后期焦炭产量或有小幅增加。现国内重点区域钢厂焦炭库存不大，华北保持平均10天的库存量，华东焦炭库存处于稳中偏低水平，东北钢厂焦炭库存更是低位，钢厂需求不减且仍处补库过程，前三季度粗钢产量仍有所增长，虽然钢材价格持续下跌，但钢厂减产力度不大，粗钢日均产量仍处高位。据反馈，国家关于淘汰落后产能的政策，对各地钢厂影响较小，预计四季度粗钢产量不会减少，钢厂对焦炭的正常需求或有增无减，对焦炭价格稳定有一定支撑。但是受产能过剩影响，三季度钢材价格持续回落，在无利好影响下，四季度钢材价格或延续低迷行情，受此影响，焦炭价格或出现下跌可能。

　　三季度炼焦煤价格有所反弹，各地煤矿企业在生产、销售双压之下开始有所限产，截止目前各地煤矿炼焦煤库存并无明显增加，且部分煤种略显紧张，支撑国内炼焦煤的价格。炼焦煤价格的企稳给焦炭价格一定成本支撑。

　　综上所述，后期焦炭市场价格可能继续维持震荡区间走势。继续维持上涨缺乏动力，下跌又有一定支撑的局面，操作上，J1405合约暂时保持在1560-1660区间操作，建议保持区间震荡走势，高抛低吸操作思路为主。

　　金元期货经纪有限公司 朱伟伟