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　　10月份焦煤、焦炭行情都表现出大幅震荡的走势，其中焦煤的表现继续弱于焦炭，这表明上游的产能过剩压力依然巨大。焦煤1401合约大概率的会往现货1100元/吨的价格去靠拢，上行压力会比较强。而远月合约由于存在时间优势，因此，逢低做多的布局建议往远月移动。对于11月份的焦煤、焦炭的策略，我们认为要以逢低做多为主，这主要是从宏观面和产业面两个方面来考虑。

　　一、 宏观层面将带来一定支撑

　　从国内近期公布的宏观数据来看，国内整体经济状况有所好转。中国国家统计局10月18日发布数据，前三季度GDP同比增长7.7%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。9月居民消费价格指数CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.8%，超出此前预期，涨幅重回“3时代”，9月份CPI同比涨幅中的新涨价因素为2.3个百分点，比8月份增加了0.8个百分点；翘尾因素为0.8个百分点，比8月份减少了0.3个百分点。同时，9月份工业生产者出厂价格环比继续上涨，在8月份环比上涨0.1%的基础上继续上涨，环比涨幅均为0.2%。从GDP和CPI的数据来看，国内经济结束了之前的量增齐跌的局面，逐步转入量增价增的正向循环，宏观经济向好出现小荷才露尖尖角的格局。

　　从市场的资金面来看，也有逐步转向风险偏好的迹象，中国人民银行21日数据显示，9月末金融机构外汇占款余额升至27.52万亿元，而8月底为27.39万亿元，据此计算，9月外汇占款增加1263.62亿元，创今年初以来新高。这是继8月之后，外汇占款连续第二个月净增长。8月外汇占款增加273.2亿元。此前6月、7月外汇占款分别减少412亿元和244亿元。货币供应量方面：9月末，广义货币(M2)余额94.37万亿元，同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.68万亿元，同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，比上年末低0.6个百分点。外汇占款连续两个月的增加表明外部资金或将呈现流入的格局，而同时，随着外部资金的流入，国内的货币供应量也将保持稳定，M2增长14.8%的数据能保持相对稳定。同时，外围方面随着美国QE退出的延后，市场整体面临的流动性紧缩风险并不会太大，美国债收益率的回落也将使得市场风险降低，澳元近期走强，表明资金在选择方向上风险偏好还是有所上升的。另一方面，宏观经济数据的好转，GDP,CPI，PMI等重要经济指标均表现出走好的迹象。因此，整体来看，宏观经济整体环境还是比较稳定的。

　　图1：M2同比数据

　　图2：CPI同比数据

　　图3：PMI数据

　　二、 供需结构脆弱平衡 但市场利多因素依然存在

　　8月份，国内钢材市场转暖，社会库存经过了连续19周的持续下降，主要钢材品种的社会总库存并不是很高，受此影响国内钢材和焦煤、焦炭均有所走高。但是，钢材市场的供需面依然是脆弱的，行情的转暖更多的是短期的表现。目前钢材产量仍处于高位，9月份，粗钢日均产量依旧在200万吨以上，社会库存开始走高，10月首周钢材社会库存为1529万吨，较节前大幅增加了62.4万吨，据我的钢铁网监测数据，截至10月18日，全国主要城市钢材社会库存量为1473.04万吨，由此可见，钢材的高产量、高库存仍将是制约钢价走高的因素。由于产能的严重过剩，钢价的走高将会刺激产量的增长。同样，焦煤、焦炭也由于产能的严重过剩，一旦下游有所回暖，那么上游的产量和库存都会有所增长，截至10月初，沿海四港口炼焦煤库存为792.5万吨，较上月同期上涨12.5万吨；样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存为1121.29万吨，较上月同期上涨162.56万吨；天津港焦炭库存为 261.6万吨，较上月同期增加 25.6万吨。目前焦煤、焦炭的库存接近历史高位。

　　图4：日均钢铁产量

　　脆弱的供需平衡上，市场利多消息频传。首先，为抓好煤矿安全生产，维护人民群众生命财产安全，10月14日，省煤炭工业厅下发通知，根据省政府要求，全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)从即日起一律停止建设进行全覆盖安全大整顿。据悉，目前山西省有700余座矿井需要技改或建设，其中在建的约有400座，“涉及到几乎所有的煤炭企业”。此次山西采取大范围、大力度的整顿和目前煤炭市场低迷的行情也有很大关系，借整顿煤矿建设的契机，以加强安全管理为理由，变相的减产保价，从短期来看，该政策将继续会对焦煤焦炭价格形成积极的利多影响。同时，大秦线秋季检修时间初步定于10月5日至10月20日，时长15天。进入九月份，大秦线的检修也或将给电煤市场带来喘息之机，煤价逐步企稳，虽然高温天气即将过去，电厂耗煤会减少，但随着我国冬储开始，电厂补库存也将利好国内煤市。因此整体煤炭行业近期的利多因素还是不少的，现货价格也将继续保持稳定。

　　总体而言，我们认为目前焦煤焦炭的供需面相对比较透明，产能的严重过剩短期内难以改善，下游需求难以在短期有超预期的表现，焦煤近月价格将大概率的往现货价格上靠拢，近月存在下行压力。但是我们对宏观层面的表现给予更高的预期，经济指标正逐步进入正向循环的状态，因此远月的价格更为看好。建议继续做多焦煤1405合约。

　　大地期货 龚晓康