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 　　临近十月下旬，煤焦价格较9月的平淡走势有所起色，也部分反映了宏观面偏暖预期和基本面较强的态势。基于本月新增的几条利好哦因素，我们认为目前的煤焦价格仍有上行空间，从品种来看，焦炭应强于焦煤。

　　临近十月下旬，煤焦价格较9月的平淡走势有所起色，也部分反映了宏观面偏暖预期和基本面较强的态势。基于本月新增的几条利好哦因素，我们认为目前的煤焦价格仍有上行空间，从品种来看，焦炭应强于焦煤。

　　报告回顾：

　　月初的报告中我们提及三个方面的因素将对焦煤和焦炭价格产生利多推动：

　　1.美国政府关门将导致经济走弱，降低QE在10月退出的可能性；同时市场充斥着对三中全会政策红利的预期，宏观面将维持较暖的背景。

　　2.吨钢毛利和钢厂产能利用率显示煤焦走弱的概率不高。

　　3.当前的库存水平相对较低，补库存的动力将推升煤焦价格。

　　从目前情况看，三者均走在预期的轨道上：

　　1. 美国非农就业数据走弱明显，美国9月份新增就业人数148,000人，低于预期；市场对年底QE退出的预期逐步趋弱，国债收益率维持低位；

　　2. 吨钢毛利基本维持不变，钢铁企业开工率仍然维持在高位，10 月上旬粗钢日均产量仍

　　逾 210 万吨，对煤焦的拉动作用仍然强劲；

　　3. 截止10月18日，天津港进口炼焦煤库存为50.22万吨，焦炭库存234.81万吨，周环比下降；而钢厂焦炭库存使用天数在12天左右，虽然较7月低点有所上升，但远低于去年同期的16天。补库需要将继续推动煤焦价格。

　　政策推动煤焦价格

　　从本月至今出台的政策等角度考虑，我们认为一下两个原因也将助推焦炭价格上扬：

　　1.山西省经委表示，山西焦化行业兼并需要重组提速，未达要求将取消主体企业资格。这一政策明确利多中短期煤焦价格；

　　2.10月14日，国务院颁布《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，将加快关闭小煤矿的步伐，到2015年底关闭2000处以上。这一政策对煤焦价格同样利多。

　　从第一条政策考虑，兼并对煤焦价格的支撑更偏向长期。过去山西省曾发布《加快推进焦化行业兼并重组行动方案》，《方案》明确提出： 2013年年底前，被兼并企业要限期关停淘汰；到2015年，山西未达标的焦化企业全部淘汰，预计淘汰焦炭落后产能4000万吨以上，同时总产能不再增加。但这些政策对煤焦的利多更偏向长期，短期供应受此影响不大。

　　而从第二条政策来看，在国务院颁布《意见》之后，山西、甘肃、山东、安徽等多省都出台煤矿停建整顿细则，尤其是产煤大省山西出台《关于全省建设矿井全部停建进行安全大整顿的通知》，为史上要求非常严厉的一次，加强煤矿安全整治对近期煤焦供应量将产生较为明显的压制。

　　国务院《意见》主要包括：关闭年产9万吨以下的煤矿，停止核准年产30万吨以下的新矿建设，以及提供资金鼓励兼并。而山西的政策力度更为严厉，《通知》指出10月10日全省所有建设矿井一律停止建设。这一条政策的力度相当之大，因为截至2013年5月，山西全省共有煤矿1061个，合计产能131144万吨/年，其中建设矿年产能为78435万吨，而生产矿年产能仅为52079万吨，意味着本次停建矿井占到全部产能的59.81%。毫无疑问近期产煤大省山西的供应量将急速下降，短期煤焦价格向下空间被明显封杀。

　　冬储需求可能强于预期

　　市场目前主要忧虑的仍然是钢材需求，认为疲弱的下游需求最终将制约煤焦价格的上行空间。但7月开始宏观数据仍在转好，冬储需求可能也将强于市场预期。

　　从钢价历史来看，一般10 月后钢材就将逐渐进入消费淡季，中间伴随去库存的过程偶尔或延续至 12 月中下旬。而12月下旬开始就将迎来冬储备货行情，促使库存拐点出现则同时伴随着钢价震荡走强。今年资金紧张局面一直持续让贸易商同样维持着较低的库存水平，市场各方均在忧虑冬储是否将如期而至。对于这一点，我们的观点是目前钢材的需求实质上处于缺乏预期推动的低位，年初和7月中旬的两波需求突增都是由政策预期引发的，考虑到十一月的三中全会将近，政策红利的预期将逐步释放，宏观面对螺纹的推动力度不可小视。

　　市场仍然在担忧房地产市场的热度能否维持，或是过热的地产价格是否将引来调控。调控与否难以预测，但目前的房屋价格指数和新开工面积仍在节节攀升，9月的同比增速甚至超过4成，对钢材需求的拉动是确定的。因此，钢价目前下跌空间相当有限，而钢价的上涨最终将拉动煤焦价格。

　　远期曲线与技术分析

　　另外，远期曲线和技术走势相对乐观，部分印证我们的交易计划。

　　从目前的远期曲线来看，焦炭近月贴水、远月升水的格局极为明显。对比3个月前的远期曲线我们可以看出，近期市场对远期供应更为乐观，远月和近月价差正在不断拉大。从这个角度来看，煤焦价格也是相对偏多的。

　　焦炭远期曲线

　　焦炭1405日线图

　　从焦炭1405的日线图来看，总体上仍然处于震荡偏强的态势，1640附近受到坚实考验后走强概率颇高。目前均线缠绕纠结，但从浪型看总体处于第二修正浪的尾部，近期价格在突破1700后将走出第三浪上攻的结构，按第三浪幅度不小于第一浪推算，期价冲高突破1800是大概率事件。但如果下破1640后价格仍然失守1600，则我们认为推断存在失败的可能，介时止损是保护仓位的不二选择。

　　华闻期货 　　吴雯倩