国贸期货：谢谢各位评委各位专家各位同仁。我今天演讲题目是焦炭逻辑分析，有一些同仁讲，研究思路上正常从焦煤到焦炭到螺纹到宏观，宏观是最重要因素，我不这么理解。在这波螺纹下跌不是宏观主导行情。什么因素？大商所上铁矿石，有掉期，长期贴水和螺纹升水造成什么？生产企业有机会，相对比较小，我们有这个操作方案，每吨100到200利润，这样的产业资金包括企业进入这样的套利对行情引导是一个策略。非宏观引导。

　　有人说GDP，是一个滞后指标怎么样分析。PMI是线性指标，相关度低于50%，用低于50%的数据测螺纹怎么走，这个数据不乐观。

　　我选了这两个指标，房地产开发投资完成额有一定的领先作用，这两个相关性很高。我不知道为什么有人一直强调QE怎么样，这样的指标是辅助性指标。

　　在谈到螺纹，我们要做供需分析，很多人一说供需库存下降，库存下降就代表消费在增加吗？产量和消费又什么关系？很多人这样分析。我的逻辑是要做这样的分析，应该把产量与库存变量加减，产量减去一个库存变量，可以模拟出一个相对比较好的需求量。这个指标我们测过后，发现这样的指标有一定的领先作用。我们分析的时候认为这样的指标是我们比较关注的。

　　供给有供给动能，两个因素，库存高不高，钢厂是不是有盈亏。

　　整个我们认可两个宏观指标偏弱。我们测的需求逐渐回落。

　　我们从螺纹谈焦炭，焦炭要供求分析，供给和需求是供大于需的状态。今年整体收敛。接下来怎么走取决于什么分析？接下来焦炭上涨或者下跌，取决于焦炭相关企业，利润是一个核心问题。我们经过测算模拟出来现在正常的盈亏平衡点，我们测算处于亏损还是营利，是微营利状态。   

　　整个港口库存缓慢上升状态。从这个角度我们觉得供给其实过剩，可是未来如何变化？未来预期增加，因为相关企业有利润，开工率偏高，港口是增加状态。整个焦企利润为证，开工率增加，未来我们可以预期焦炭在增加过程。

　　提到螺纹，提到焦炭，整体来讲还有部分基差，怎么做？1301、1305出现基差，现在也出现基差。对于很多企业200的价差肯定高。焦煤焦炭问题，很多我们用的焦煤是澳洲煤，觉得怎么样呢？去查一查用蒙古煤，实际是被低估状态。

　　宏观是偏弱，焦炭供大于求。整个策略整体如果是要做单边可以做空。期现机会套利可以。

　　我们给另外一个策略，买焦煤，利润平衡表刚平衡，焦炭未来可能产生机会比焦煤大。我的报告说买焦煤卖焦炭。

　　这是我今天报告。谢谢。

　　主持人：感谢泽钜发言。有请9号评委。

　　祝昉：看第一个PPT。你说宏观螺纹焦炭分析，转过来以后，现在你再看，你认为后面三个为主？

　　回答：我认为宏观变量预期变动大，我才需要关注。比如08年用什么指标测都是宏观变量最高，而我们现在要测供需变化是不是主导将来行情。不是说宏观不重要，如果宏观预期变化比较大的话，这个时候必须关注宏观爆发点。如果这个时候宏观变量相对比较平稳，看中供需基本面变化，基差套利变化。

　　宏观指标大家常用PMI、GDP等等，大家最常用的我看很多报告GDP怎么样，很难测。您刚才说供需的，供需我认为现在看到这张表，供需是在持续缩减，这个变量很重要。如果说整个相关企业有利润，后期预期变化会增不是减。

　　主持人：请10位评委进行打分。国贸期货最后得到分子8.43分。谢谢。