招商期货代表：大家好。我讲第二季之前要看第一季。L1405在9月底出现强势上涨行情，近期有所回调。为什么工业品疲弱情况下塑料强势上行，在于塑料供需存在矛盾。回顾2012年情况，2012年供给缺口比较高。 

　　我们知道新装置投产是一波三折不顺利。我们来展望一下四季度情况，四季度供需面偏紧，我们看国产量，我们根据现有检修情况进行估算。进口我们也做一个估算，依据是进口的季节性因素，但是需要提出11月份的进口我们做了一些略微调高，主要是外盘装置检修延长到港。另外今年值得关注问题，今年中国海关的绿篱行动，围绕进口同比下降。

　　需求面情况，从1到9月农膜和塑料薄膜产量稳步增长可以得到保证，季节性指数来看四季度是下游生产旺季，呈现逐渐走强趋势。我们得到一个供需平衡表，10和11月份是有比较明显供给缺口，12月份可能出现供给宽松情况。需要注意的是，这个国产量是根据现有装置检修情况，还有其它的情况，还有围绕供给萎缩单位影响面没有考虑进来，供给部分应该偏乐观。线性对LDP逆向替代作用。

　　我们看库存，库存基本各个环节库存是低位，根据前面供需平衡分析，四季度库存进一步下降可能性比较大。

　　我们看一下原油，我们可以看到全球范围乙烯单体属于一个紧平衡概念。基于以上基本面分析我们得到两个策略。

　　讲策略先看价差结构，1月价格目前贴水400，偏高。我们认为1401和1405是两个不同合约，产业上存在一定风险。跨期方面，过去买近抛远在塑料上是主流做法。具体到买1401抛1405，现在新产能投放压力在1405上面，1401对应下游需求旺季。

　　我们看到前面1月合约现货贴水比较大，提高了投资安全性。

　　以上是我要讲的全部内容。谢谢大家。

　　主持人：谢谢马良发言。有请王军先生提问。

　　王军：我第一个问题，因为你的标题非常新颖，进入第二季。我的问题是第一季你的投资收益比和第二季投资收益比？第二个问题既然你前面说进入上涨第二期，结论买进空元套利结论和第二季有一些变化。

　　回答：第一个问题1309当时其实我们对这个问题的认识是经历一个过程，今年一季度的时候，我们发现库存略微上升，大家知道今年有去年投放装置正常运行的新装置投放，我们认为今年是转折点，到四月份时候发现不对，装置是不看对象，充分考虑2012年情况觉得是多头这样的市场。当时我们犯了一个错误，做1309做1401，当时考虑1401贴水幅度比较大，当时做会带来超额收益，实际上我们事后看，选1401做多的话在第一季是相对失败的。总体来讲，对一波上涨，我们自己推荐的策略包括公司推荐策略取得比较好的收益。

　　至于为什么我们最后有一个正向套利头寸，从两方面讲。首先我们对1401合约期望，因为在1309上涨他也上涨，虽然幅度没有这么大。目前这样处于过去两三年比较高价位，我们期待供需评估之后12月有转向的迹象。1405是空头合约，1401合约我们认为幅度不会有1309这么大。这是第一个原因。

　　第二原因不同投资者和机构对风险偏好不一样。在过去从2012年开始，正向套利能提供的利润非常丰厚的，收益曲线会比较平稳。我们在主推单边做多同时考虑到跨期情况。而且我们也看到单边做多到了这个季节，产业上面临一些风险。特别是进入12月份，根据我们的评估，12月份可能会出现供需略有结余这样的情况。

　　王军：我问的是投资收益，你大概亏100还是正200，1比2还是1比3。

　　回答：1309评估3比1到4比1的样子。第二季的话我们现在评估大概3比1的样子。

　　王军：关于第一季一个是政策驱动为主要的交易，第二个事件驱动，第三个是信息时间点不同。你前面如果从现在提到11月2号截止，你把时间叠加，前后有点时间上不重叠，会让投资者误导。建议报告分成两策略。

　　主持人：请10位评委打分。最后招商期货代表队得分8.68分，谢谢。