客户端 查看最新行情

　　一、 美豆收割产量高于预期，美豆近月振荡运行

　　因为前期美国大豆主产区天气持续干旱，美国农业部(USDA)8、9月供需月报连续两次下调美国大豆2013/14年度产量预估。即便如此，9月月度报告对2013/14年度美豆产量预估值8572万吨，仍是1992年以来的第四高产量。

　　根据中粮集团对2013年美国大豆考察的报告显示，北达科他、明尼苏达、南达科他、内布拉斯加、堪萨斯及艾奥瓦州的收割产量均好于收前的预期，而且比去年高 5-15蒲不等，且品质好，容重在56以上 ，属于美国一级豆，成本在700-900美分范围。此外，私营分析机构Informa经济公司预估2013/14年度美国产量为8640万吨，高于USDA9月预估。虽然因美国政府停摆，USDA10月作物供需报告被取消，各机构的产量预估无从验证，但是从USDA上调美国大豆生长优良率可以看出，大豆收割期间作物生长情况良好，单产也高于原来预期。截至10月20日当周，美国大豆收割率为63%，去年同期为79%，五年均值为69%，收割率低于五年均值，不过符合市场预期。美国大豆收割上市期间，市场供给增加，对美豆类价格形成压制，美豆近月合约在1260-1320区间内振荡运行。  

　　二、南美产量预估创纪录，压制豆类远月走势

　　一般在10月-11月，南美进行大豆播种工作。10月初巴西中部地区迎来大雨，农户开始种植大豆作物，不过播种进度要慢于上年同期。10月中旬，巴西大豆产区出现降雨，这使得大豆播种进展顺利，目前巴西大豆播种进度接近上年同期水平。根据AgRural表示，截至10月18日，巴西大豆种植完成19%，与上年同期的20%基本一致。另一方面，阿根廷10月上旬由于天气持续干燥，影响了大豆的播种工作。近期阿根廷农作物产区降雨量仍然无法缓解干旱天气，令市场担忧干旱将威胁阿根廷大豆的产量规模，不过是否影响以及影响程度还需等待时间来验证。

　　从下面的表格可以看到，各机构对巴西和阿根廷2013/14年度大豆产量预估均远远高于美国农业部对2012/13年度的预估值，尤其是巴西产量预估创出新纪录，或将代替美国成为全球第一大大豆生产国。虽然INTL FCStone以及私营分析机构Informa经济公司10月对巴西大豆产量预估低于USDA9月报告，但是均较9月预期上调，并逐渐向USDA报告预估数据靠拢。总体来说，市场对南美大豆2013/14年度产量创纪录存在较高预期，只要天气配合作物生长，南美大豆丰产将是大概率事件，这将导致未来全球大豆供给格局偏松。目前巴西南部、巴拉圭、乌拉圭以及玻利维亚的大豆种植条件有利，而阿根廷近期的降雨量不足以抵消中部和北部地区干旱的影响，后期天气是南美产量变化的重要影响因素。目前来看，南美大豆丰产预期对豆类远月合约形成压制作用。

　　(各机构对南美主产国产量预估  单位：万吨)

　　三、进口大豆到港量骤增，豆粕供应阶段性增加

　　9、10月是国内进口大豆到港量的淡季。9月份国内进口大豆470万吨，1-9月份大豆进口总量为4575万吨；去年同期累计为4430万吨，同比增加3.3%。根据船期统计，预计10月份到港量预计在460万吨左右。由于到港量减少，从9月下旬以来，我国进口大豆港口库存持续下滑， 截至10月23日，已经下滑至478.668万吨，为2010年以来的偏低水平。根据船期统计，11、12月份我国大豆到港量将再度明显回升，预计月均将超过600万吨，将大幅度改善目前原料的供应形势。

　　截至10月23日，大连进口大豆压榨利润在180元以上，广东因豆粕供给相对紧张，现货价格高企，因此压榨利润高于大连，为295元以上。由于压榨利润良好，油厂开机积极性颇高，只要进口大豆到港充足，油厂开机率将大幅提高。9月大豆到港量缩减，因此压榨量为598万吨，低于8月份的609万吨。10月上旬到港量依然不足，即使消耗港口库存，部分地区尤其是两广地区的豆粕供给依然偏紧，现货价格表现抗跌。10月下旬大豆到港量增加，部分油厂恢复开机，油厂开机率大幅提高，压榨量也随即增长。十月上中旬(第40-42周)的压榨量合计为384.47万吨，按照79.5%的出粕率来计算，合计出粕量为305.6537万吨，而第43周(10.21-10-27)大豆压榨量预计将恢复至146万吨。11-12月预计将有1200万吨以上的大豆集中到港，预计平均压榨量为580万吨左右，预估两个月出粕量为922.2万吨，后期豆粕供应明显阶段性增加。

　　四、水产及禽类养殖饲料需求减少，生猪饲料需求相对稳定

　　随着温度下降，水产养殖处于消费旺季末期，对下游饲料需求转淡，豆粕消费需求受到影响。另一方面，当前白条肉鸡价格稳中有涨，全国主产区均价为8.85元/公斤，天气转寒，后期鸡肉消费逐步转好，利好肉鸡价格，但目前屠宰场家库存压力仍然较大。由于秋季气候多变，这一时期成为流感高发时期，因此养殖户担心流感多发，进苗积极性减弱。十月中旬浙江新增H7N9病例，从目前来看，对禽类市场无明显影响，后市需关注疫情控制情况。

　　9月双节生猪集中出栏，出栏量大增造成地区性供大求状态，全国生猪均价弱势下滑，相较于南方，北方跌势更加明显。随着双节结束，各地生猪屠宰企业的收购力度减弱，再加上在市场流通的猪肉供应较为充裕，因此生猪价格承压弱势运行。从6月份以来，生猪存栏持续增长，9月份生猪存栏46483万头，较8月份增长1%；能繁母猪存栏5008万头，较7月份略下滑0.1%，为年内的偏低水平，但仍为2009年以来的偏高水平。9月双节生猪出栏量增加且出栏体重较大，将导致饲料需求出现小幅下滑，不过后市随着存栏生猪繁育，中大猪存栏比例增加，生猪饲料需求将回升。总体来说，生猪的饲料需求将呈现先减少后逐渐增长的趋势。

　　五、豆粕供需格局改善，现货价格或加速下跌

　　根据上文的分析，近期压榨量回升，豆粕供给增加导致现货价格小幅下跌。后市随着进口大豆到港量回升，豆粕供给将明显增加，而水产养殖和禽类养殖的饲料需求下滑，豆粕供需局面得到改善，目前高企的现货价格将面临大幅回调的风险。监测显示，工厂11-12月豆粕预售价格远低于现货价格；目前京津及华东沿海地区11月下半月豆粕预售价格4000-4100元/吨，12月预售价格3850-3900元/吨，华南沿海地区12月预售价格在3900元/吨左右，均远低于目前现货价格。工厂为锁定利润，积极预售远期合同。豆粕现货价格下跌速度若加快，将拖累期价走低。

　　六、季节性规律分析

　　从2010-2012年文华财经豆粕指数月度涨跌统计可知，2000-2012年13年期间豆粕在11月下跌的年份有8个，平均下跌幅度最大，平均上涨跌度达到2.39%。按照以往规律来看，11月豆粕存在较大的下跌概率。

　　七、总结

　　美国大豆收割产量高于预期，供应增长抑制美豆类走势，无法对国内豆类走势提供支撑；虽然阿根廷近期干旱天气可能威胁产量规模，但是市场以及各机构仍然对南美大豆产量创纪录持有较高的预期，未来大豆供应格局偏松压制豆类远月合约；根据船期统计，11、12月进口大豆到港量预计骤增，加之油厂开工积极性颇高，后市豆粕供应将出现明显增加，另一方面水产养殖结束以及养殖户担忧流感而导致进苗积极性减弱，均将对豆粕饲料需求产生影响，因此预期豆粕供应偏紧的格局将得到有效改善，豆粕现货价格下跌速度或加快，从而拖累期价走低。总体而言，豆粕1405合约期货价格调整行情已然展开。

　　瑞达期货