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　　炎热的夏季转瞬即逝，转眼间已到十月末，楼市虽一直热度不减，但对于钢焦市场而言，今年金九银十 的美好期望已经宣告破灭，七八月的良好走势曾另市场产生无限憧憬，然而复苏势头缺再度破灭，自从九月以来，钢价便一路下滑，且宏观经济、行业政策、下游产业状况等多方都难以寻觅利好因素的支撑。期间基本未出现像样反弹，螺纹主流地区跌幅均超过100元/吨，市场信心严重受挫。下游钢市表现不佳，作为上游主要原料之一的焦炭自然难以独善其身，价格也随后见顶，期价一路下滑，后市期价将如何运行，我们认为目前利空因素逐渐增多，后期焦炭价格或保持震荡偏弱走势。 

　　一、煤炭价格弱势运行

　　国家能源局发布数据显示，9月份全社会用电量4051亿千瓦时，同比增长2.9 %。1-9月，全国全社会用电量36882亿千瓦时，同比增长4.8%。分类看，第一产业用电量795亿千瓦时，下降0.3%；第二产业用电量27023亿千瓦时，增长2.9%；第三产业用电量4285亿千瓦时，增长11.3%；城乡居民生活用电量4779亿千瓦时，增长11.6%。

　　第二产业用电量直接反应工业部门运行状况，而钢铁、水泥等原材料是工业部门的基础，第二产业弱势运行，对钢铁、水泥等行业及其上游都是直接的利空，煤焦等品种在工业经济弱势运行的宏观经济背景下，难以独善其身。

　　图1：秦皇岛动力煤价格

　　二、钢铁行业去产能化将压制焦炭需求

　　10月15日国务院发布关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见指出，严禁建设新增产能项目，分类妥善处理在建违规项目，全面清理整顿建成违规产能，并坚决淘汰落后产能，引导产能有序退出。要坚决控制增量、优化存量，深化体制改革和机制创新，加快建立和完善以市场为主导的化解产能严重过剩矛盾长效机制。

　　此次化解过剩产能的行业主要是钢铁、水泥、玻璃等，而这些行业恰是焦煤、焦炭和动力煤的重点下游产业，若煤焦下游压缩产能，则对煤焦无异于釜底抽薪；更令人忧虑的是，目前焦煤、焦炭行业本身也面临产能过剩的形势。此次钢铁将压缩产能达到8000万吨，对煤焦市场则是雪上加霜。

　　图2：粗钢日均产量走势

　　三、焦炭供需面疲弱

　　受益于此前钢价反弹带来的需求采购增量预期扩大，三季度国内焦炭产量维持较高水平。据国家统计局数据显示，2013年8月中国焦炭产量为3920万吨，环比继续增长0.19%，同比上涨10.9%。1-8月全国焦炭累计产量达到3.5520亿吨，较去年同期增长8%左右。由于8月份国内焦炭市场全面回暖，山西、河北、山东等焦炭主产地独立焦化企业开工率又再度回升。不过受制于7 月底8 月初焦化企业集中补充炼焦煤资源，使得山西等主产地焦煤价格资源反弹，稍稍抑制了焦化企业产量进一步回升。

　　9月末独立焦化企业平均产能利用率为83.7%，较上月继续小幅上升。8月份钢材市场虽然呈现出先扬后抑的走势特征，而9月份钢价并未受到所谓“金九”需求刺激呈现量价齐升的走势格局，相反价格却一路阴跌，致使9月份钢厂补库积极性受挫，因此独立焦化企业在炼焦煤价格回升的态势下，产能进一步释放受限。在焦炭供需失衡背景下，刨去8月焦炭出口量37万吨，推算出8 月中国高炉焦新增社会库存量为672.6 万吨。最具代表性的天津港焦炭库存持续攀升，证明当下焦炭供需环境处在严重失衡状态中。据了解，截止9/27日，我的钢铁网统计天津港焦炭库存为266万吨，再破三年内历史新高。而伴随着国内焦炭价格上扬使得中国焦炭价格优势弱化，也增加了外贸业务的谈判难度，导致近期焦炭出口业务较二季度有回落态势；另外内贸市场依旧成交不佳，再加上冬储行情即展开，独立焦化企业逐步开始将厂内库存转移至港口。

　　虽说在现货方面，主要产区焦炭报价延续涨势，但我们发现其上涨势头受到明显萎缩。9 月国内山西地区焦炭市场稳中有涨，准一级冶金焦1230-1250 元/吨，涨幅10元吨左右；而河北地区虽上调30 元/吨，但下游钢厂采购积极性却显著下降，市场认同度减弱；华东市场和东北地区主流报价上调幅度较大，均在50-60 元/吨左右，但下游观望气氛浓厚。

　　图3：唐山高炉开工率

　　四、出口量步入下降通道

　　今年年初商务部取消了焦炭出口关税，加上焦炭价格持续下跌，导致中国焦炭在国际市场上的价格优势较为明显，国内焦炭出口市场逐渐好转。自今年4月份开始，我国焦炭出口量呈现恢复性增长。海关数据显示，1-8月份，我国焦炭累计出口241.2万吨。其中，4-7月份，我国焦炭及半焦炭出口量分别为28万吨、42万吨、54万吨、53万吨。而到了8月份由于国内焦炭市场全面反弹，焦价报价逐步走高，焦炭价格优势在国际市场下降，出口出现回落。8月份中国焦炭出口 36.9 万吨，环比大幅下降 30.4%。在焦价仍保持目前的价格水平下，9、10月份出口仍难有大的回升。

　　五、冬储行情难以提振

　　在僵持行情当中，市场心态显得较迷茫，商家操作谨慎，焦企以积极走货为主，观望氛围浓厚，后市多对冬储行情抱有期望，那这冬储对焦炭究竟能产生多大影响，需要从几个方面来分析：首先，经过数年低迷行情的洗礼，加上今年金三银四行情的破灭，市场中商家对后市行情并不乐观，从而囤货意愿大幅度降低，愿意囤货的商家基本没有，现如今冬储需求主要是钢厂为避免冬季天气影响导致交通中断，而提前采购部分焦炭，整体需求量相对较有限，拉动力度不强。其次，今年冬天有可能是暖冬，对交通影响将会降低，使得钢厂的焦炭预期采购量会减少，从而进一步降低对焦炭的拉动力度。

　　结论：

　　综上基本面因素，我们看到近期焦炭市场利空因素正在增多，因此后期焦炭期价或维持震荡偏弱走势。而后期焦炭市场关注的焦点在于下游需求能否有所起色。如果11月份钢材价格仍无力回升，部分地区价格将下调。缺乏现货市场的利好支撑，偏高的期货价格将成为空头势力打压市场的良机。不过，短期内我们不应太悲观，市场更有可能将是以震荡偏弱格局运行。

　　渤海期货化工团队 李英乐