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　　十一长假后，焦煤期货价格在探底1113元后，震荡回升，最高涨至1164元。目前维持在1100-1150元区间震荡。焦煤现货10月走势稳中有涨，从焦煤自身来看，进口的环比增速放缓、产量的下滑有利于缓解焦煤过剩压力。主产地山西停产安全大整顿或涉及到省内近六成的产能，有利于后期煤炭价格的止跌回升。同时成本支撑使得煤价的下跌空间不大。预计未来焦煤期货主力合约价格主要运行区间位于1150-1250元/吨。

　　图1-1 焦煤期货主力合约周线走势图

　　数据来源：北京中期期货研究院 博易大师

　　焦煤现货10月走势稳中有涨

　　步入十月以来，国内各地区炼焦煤市场维持平稳运行，受炼焦煤主产地山西地区炼焦煤资源紧张的影响，山西焦煤大矿正在酝酿本月价格的第二次上调。吕梁、晋中及长治等地方煤矿月初调价后，市场反应并不如意，销售情况明显不如9月。河北地区炼焦煤供重点客户价格小幅上调，地销市场仍旧低迷。江苏徐州、青海、安徽及贵州等地区大矿市场销售情况较稳定。但由于目前国内钢材价格回落使得企业观望氛围增加明显，预计后期价格上调幅度仍将以小幅为主，维持在30元/吨左右的水平。

　　图1-2：京唐港国内产焦煤库提价走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　图1-3：全国炼焦煤均价走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　煤炭进口量月度环比下降

　　据海关总署发布的8月份进口数据显示，2013年9月我国煤炭进口量2573万吨，较8月煤炭进口量环比下降23万吨。同比增长38.11%。由于我国炼焦煤进口量占国际焦煤贸易量的比重已经超过25%，前期焦煤进口量大幅增加推高国际市场焦煤价格，而价格上涨又会反过来制约焦煤进口量。与此同时，国内焦煤价格回升也会促使部分煤矿复产，进而带动产量增加，制约焦煤价格继续回升，并抑制焦煤进口量增长。因此，综合考虑，预计未来几个月炼焦煤进口量有望保持在600-700万吨之间。

　　图1-4：原煤净进口量及出口、进口均价走势

　　数据来源：海关总署、北京中期期货研究院整理

　　产量回落 投资放缓 收缩供给压力

　　中国煤炭工业协会发布数据显示， 9月份全国煤炭产量3.15亿吨，变化甚微，降幅连续三个月收窄。1-9月累计产量27.6亿吨，累计同比下降1.4%。

　　根据统计局公布的2013年1-8月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资持续下降。同比下降3.1%，下降幅度已经连续5个月收窄后略有回升。对于涉及煤炭开采以及洗选的企业来说，国家对整体煤炭行业的固定资产投资完成额是表示其对这个行业固定资产投资规模、速度、比例和使用方向的一个重要指标。持续下降显示了国家对该行业的调整的方向。这也意味着产能的增加将受到更大的限制。但7月下旬以来，随着煤价的逐步止跌，煤炭开采和洗选业固定资产投资额降幅也在逐渐收窄，收窄趋势仍为改变，这说明了煤价的止跌，使得市场再度对煤炭行业投资恢复信心。

　　图1-5：全国原煤产量与同比走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　图1-6：煤炭开采固定资产投资累计完成额与同比走势

　　数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理

　　原材料库存回升较快 阻碍上涨步伐

　　据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止10月18日，总库存量为1163.74万吨，较上周相比升高37.24万吨，环比增幅为3.31%。本周样本钢厂及焦化厂焦煤总库存增幅再度放大，钢企和独立焦企库存双双上浮。钢企总库存持续大幅拉涨，独立焦化企业库存回归高位。这将使得焦煤需求难以持续回升。

　　图1-7 全国样本钢及焦化企业厂库存变化

　　数据来源：北京中期期货研究院 Mysteel

　　主产地山西安全大整顿或支撑焦煤价格上涨

　　上周山西省发布文件称山西全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)一律停止建设进行全覆盖安全大整顿，整顿或将持续半年左右的时间，波及山西省约50%的煤炭产能。

　　我们认为从此次整顿的规模看，影响的时间会较长，此次安全大整顿涉及到几乎所有的煤炭企业，目前山西有700余座矿井需要技改或建设，目前在建的约有400座；从这次整顿的过程看，经过的环节较多，要求煤矿所做的具体工作也多，验收的严格度和工作量、责任上看，也会比较缓慢；从时间节点看，此次大整顿会持续半年左右，即到2014年4月。山西省目前证件齐全的生产矿井不足400座，产能约为6亿吨，实际产量约为7.5亿吨，山西2012年产量为9.1亿吨，在建矿井月有400座，证载能力约为5亿吨，实际生产煤约为1.6亿吨，按照影响半年计算，则会减少有效供应8000万吨。通常在四季度是用煤的高峰时期，此次山西采取的这么大范围、这么大力度、这么长时间的整顿和目前低迷的市场也有很大关系，借整顿煤矿建设的契机，以加强安全管理为理由，变相的减产保价是否能起到作用，还有待市场的检验。但我们认为山西炼焦煤资源短期内会供应紧张，从而给山西地区炼焦煤市场带来利好，预计后期山西地区炼焦煤价格仍将上调，这将利于全国焦煤价格持续稳中有涨局面。

　　从焦煤自身来看，进口的环比增速放缓、产量的下滑有利于缓解焦煤过剩压力。主产地山西停产安全大整顿或涉及到省内近六成的产能，有利于后期煤炭价格的止跌回升。同时成本支撑使得煤价的下跌空间不大。预计未来焦煤期货主力合约价格主要运行区间位于1150-1250元/吨。

　　北京中期 周文欢