客户端 查看最新行情

　　十月以来，马来西亚棕榈油期货价格上涨约5%。但未能突破八月的高点。短期的利好因素带来一波技术性反弹行情并不能改变棕榈油自身供应宽松的格局。随着中国进入寒冷季节，对棕榈油的需求将大大降低，而今年全球增产的预期也即将兑现，新一轮的利空因素将导致期货价格再次下跌。

　　全球棕榈油产量持续攀升

　　美国农业部在九月份的报告中预计2013/14年度印尼棕榈油产量将达到创纪录的3100万吨。全球棕榈油产量将增长5%，达到5810万吨，从而导致库存增长17%，达到创纪录的920万吨。预估2013/2014年度全球棕榈油库存消费比为17.28%，远高于2012/2013年度的14.97%，较8月预估继续上升，供给压力依旧长期存在。另外，行业期刊<油世界>十月份表示，今年马来西亚棕榈油产量可能增至创纪录的水平，达到1940万吨，比上年增长60万吨。

　　图一全球棕榈油年度产量及库存走势图单位：吨资料来源：万得资讯

　　作为全球最大的棕榈油生产国，印尼并不发布库存数据，估计今年年初印尼的棕榈油库存在500万吨，而第二大产国马来西亚今年年初的棕榈油库存曾达到创纪录的263万吨。因为库存高企，今年马来西亚棕榈油平均价格估计下跌18.2%，为每吨2420令吉，约合781美元。进入四季度以来，情况有了一些变化。马来西亚棕榈油局的数据显示，9月份该国棕榈油产量较上月增加10.2%，为191.2万吨。

　　9月棕榈油产量增幅低于此前市场预期。受棕榈油增产幅度偏低影响，9月马来西亚棕榈油库存仅较上月增加7.13%，为178万吨，明显低于市场预期的191万吨。而随后的马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，10月1-20日产量下滑10.5%。这导致了十月份马来西亚棕榈油期货价格上涨约5%。

　　图二马来西亚棕榈油产量及库存走势图单位：公吨资料来源：万得资讯

　　中国棕油需求逐步下降

　　马来西亚棕榈油非常依赖对华的出口。如果中国的进口放慢，那么可能导致马来西亚棕榈油库存大幅提高。进入九月以来，中国和欧洲的采购较为旺盛。船运调查机构ITS 表示，马来西亚十月份前二十天棕榈油出口量为102.6万吨，比上月同期增长了3%。另外一家机构SGS 预计出口量为1,051,004吨，比上月同期增长8%。海关数据显示，7、8、9月份我国进口棕油到港量已恢复至正常水平。

　　近期我国装运马来西亚棕油进度有所加快，预计10、11月份到港量将处于正常偏高水平，预计月均在55万吨左右。然而，这种需求旺盛的局面不会维持太久。随着天气转冷、棕油需求下降，后期国内港口库存继续下降空间不大，并可能再度上升。监测显示，国内港口棕油库存高位止降，目前国内主要港口棕榈油库存约93万吨，较一周前略有增加，结束此前连降3周态势，上周曾刷新年内新低。目前库存仍处相对高位，去年同期约67万吨左右，前年同期约56万吨。事实上，自中国今年加大了严控“三公”消费的力度，国内油脂消费进一步放缓。商务部数据显示，今年全国餐饮收入是(除2003年“非典”外)自1991年以来的最低值。

　　图三中国棕榈油进口数量及单价走势图资料来源：万得资讯

　　原油价格走弱将拖累棕榈油价格

　　自今年9 月中旬开始至今，美原油的商业库存持续攀升，美国能源资料协会(EIA)10 月21 日发布的数据显示，截止10 月11 日当周，全美原油库存上升400万桶至3.745 亿桶，超过路透访问的分析师预期的220 万桶增幅，库欣的原油库存则出现自6 月底以来的首次上升，增长36.6 万桶，达3299 万桶。美原油库存由之前对油价的支撑作用转向令油价承压，因随着三季度的结束，原油的季节性需求效应基本终结，且秋季炼厂的维护工作令其对原油的需求进一步的减少，油价跌势在未来1 个多月内有望延续，受此利空影响，美国原油期货WTI 结算价10 月21 日下跌1.6%，为7 月份来首次跌破每桶100 美元。作为大宗商品的风向标，一般认为国际油价的弱势下行会牵连到其他大宗商品价格走势。年内若国际油价持续下行，大宗商品恐难逃跟跌命运，原油价格下跌将进一步加剧棕榈油价格的下跌速度。

　　综上所述，在国内油脂高库存、季节性供应压力等利空因素影响下，预计油脂价格反弹结束后将重回中期下跌走势。而原油价格的下跌将进一步加剧棕榈油价格的下跌速度。棕榈油1405 合约十月以来的涨幅已高达10%，正逼近今年六月份的高点，短期震荡筑顶的迹象较为明显，上方强阻力位为6300-6400 区间，下方强支撑位5600-5700 区间。

　　德盛期货研究中心：黄耀伟