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　　10月21日，塑料主力合约1401在11300一线震荡过程中交易量和持仓量达到了9月中旬至今的最高位，次主力合约1405于同日交易量增至11.9万手，持仓量6.7万手，远超8月中旬持仓增加至万手以后的平均值，次主力合约资金关注度明显提高，现货市场正值“金九银十”的传统旺季，塑料库存出现持续下滑，1405次新主力中短期做多机会隐现。

　　一、阶段性供需紧平衡支撑价格上涨

　　石化厂家低库存现象：受市场进口货源紧张及石化大幅拉涨刺激库存下降。截至2013年10月16日，国内PP、PE主要市场总库存延续下降，较上月底环比减少2.74%，与上年同期比增加0.32%。据隆众石化检测数据显示，10月15日中石化华东部分石化库存量较10月9日大幅下降，库存减少5798吨左右，减幅在25.06%；华南地区部分石化PE库存总数减少2326多吨，减幅约为7.9%左右；华北地区部分石化PE库存总量下降7000多吨，降幅在31.70% 。 至10月16日收盘，中国塑料价格指数收盘报996.46点，较上月底上涨19.48点。LLDPE指数报968.55点，较上月底上涨26.43点。

　　图1： PE库存情况

　　数据来源：中塑网

　　产业结构不合理、产能过剩的塑料行业正值“金九银十”的传统旺季，农膜开工率提升比较明显。PE需求约78%来自于薄膜，包装膜刚需稳定，农膜旺季为2~3月和9~12月、而5~6月份为传统淡季，注塑、管材、电缆等关联固定资产投资与房地产业发展状况，近期3 季度经济数据说明我国经济仍在不断向好发展。农膜需求旺季到来，短期需求增加，LLDPE上半年较为彻底的去库存支撑价格，同时部分装置即将检修，抚顺开车再次推迟，短期内对期价构成支撑。

　　二、短期资金回笼制约持续上涨幅度

　　央行正在向市场传递流动性紧平衡的信号：国家统计局公布9月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.8%，同比上涨3.1%，PPI环比上涨0.2%，同比下降1.3%。10月15日，央行进行了回购利率为3.9%的100亿元7天期逆回购操作，17日央行发言人对流动性增长有所加快表示担忧后，央行暂停7月底以来重启的逆回购操作。

　　图2：上海银行间同业拆放利率图

　　数据来源：生意社

　　银行同业折放利率目前正处于相对低位，在市场利率6月达到高峰期后，央行连续 “锁长放短”在公开市场逆回购注入资金，商品市场整体形成了一波反弹行情同业拆放利率回归温和水平，目前无论是3年期央票续做，还是短期逆回购操作，规模均远低于此前的操作，表现出货币当局回收流动性的意图，只要CPI数据依然偏高，货币政策就依然会维持中性偏紧状态，如果央行持续暂停逆回购操作，利率即有走高趋势，这对商品市场的整体利空影响会随时间推移显示出来，产能过剩的塑料行业对市场货币流动性的敏感性较强，供需阶段性紧平衡的局面极易打破。

　　三、操作建议

　　目前，塑料主力合约1401与1405合约之间差价在300元左右，属于相对合理的范围内，从行业基本面因素分析，存在阶段性做多的机会，统计数据说明，次主力合约活跃过中，主力合约与次主力合约同涨同跌但速率不同，在关键技术阻力位11000一线，1405合约跟随1405合约同上的力量犹存，可以尝试中短线思路的多头操作。

　　上游原油市场前期对美国避免债务违约的乐观预期升温以及利比亚总理被绑事件助推油价大涨，随后参议院达成协议，美国债务违约担忧得到缓解，调低美国信用评级的传闻压制原油价格走势，加上美国原油库存上升幅度明显，国际油价走跌。原油价格的震荡给下游石化产品带来的成本因素扰动持续，国内尽管目前石化厂家低库存，但管材、PVC型材、车用塑料以及家电塑料领域需求增长不明显，随着自贸区建立等政策面的短期利好消息出尽，旺季的逐渐进入尾声，以及市场库存压力的逐渐增加，现货高位成交困难，部分贸易商折价销售，不排除塑料市场会迎来一波回调，货币市场的中性紧缩不确定因素增加，制约了阶段性上涨的幅度和持续时间。

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