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　　一、马来西亚棕榈油出口同比大增

　　据船运调查机构SGS发布的最新数据显示，2013年十月份前十天马来西亚棕榈油出口量为550,877吨，比上月同期增长22%。另外一家船运调查机构ITS预计马来西亚十月份前十天棕榈油出口量为542,274吨，比上月同期增长了17%。

　　SGS的数据显示，2013年十月份前十天马来西亚向中国出口了106,500吨棕榈油，相比之下，上月同期为83,370吨。同期马来西亚向欧盟出口了124,660吨棕榈油，相比之下，上月同期为80,290吨。2013年十月份前十天马来西亚还向印度出口48,180吨棕榈油，相比之下，上月同期为36,900吨。对美国出口52,060吨棕榈油，上月同期为52,083吨。同期马来西亚对巴基斯坦出口76,945吨棕榈油，相比之下，上月同期为49,500吨。

　　一方面棕榈油主产国出口好于预期表明棕榈油需求增加，另一方面马来西亚9月底棕榈油库存环比低于预期。据马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的最新报告显示，2013年九月底马来西亚毛棕榈油库存比上月增长了7%至178万吨，增幅低于市场预期。9月份马来西亚毛棕榈油产量为191万吨，环比增长10.2%，产量增幅低于分析师预测的15%。9月份马来西亚棕榈油出口量为161万吨，环比增长了5.2%。

　　据美国农业部海外农业服务中心发布的最新参赞报告显示，2013/14年度(10月到次年9月)马来西亚毛棕榈油产量可能在1920万吨。相比之下，上年的毛棕榈油产量为1930万吨。参赞预计2013/14年度马来西亚棕榈油出口量为1780万吨，相比之下，上年为1840万吨。国内用量预计为300万吨，高于上年的290万吨。2013/14年度马来西亚棕榈油期末库存预计为190万吨，相比之下，上年为180万吨。

　　另外，今年九月份印尼棕榈油出口呈现五月份以来的首次增长，因为替代性植物油供应下滑，提高了印尼的棕榈油出口需求。印尼棕榈油协会称，九月份印尼棕榈油出口量增长了11%，达到了164万吨，八月份为148万吨。这是自五月份以来棕榈油出口首次增长，当时出口增长了21%。印尼棕榈油协会称，九月份印度从印尼进口的棕榈油增长了23%，达到了431,240吨。中国的进口量增长7.3%，为182,740吨。

　　印度炼油协会称，九月印度食用油同比下滑15%，达到83.3万吨。但是9月印度进口的棕榈油环比增加13%，至61.4万吨，其中进口毛棕油下滑37%至45.2万吨，进口24°精练棕榈油进口增加51%至167.7万吨，主要由于印尼调整出口关税结构以支持其国内精炼行业。受十胜节以及排灯节等印度节日影响，印度食用油需求通常在四季度会提高。

　　二、国内棕榈油库存持续下降

　　据了解，截至10月16日，国内主要港口24度棕榈油库存继续走低，其中广州库存31.05万吨，日照库存6万吨，天津25.4万吨左右，华东19.5万吨左右，库存总量为90.35万吨。国内棕榈油港口库存从13年4月份的154万吨下降到目前的90万吨以下，下降幅度高达42%。尽管棕榈油港口库存依旧处于相对高水平，但巨大的降幅显示国内供应压力较之年初已大幅降低。

　　图1 国内进口棕榈油港口库存

　　来源：wind，金源期货

　　而国内进口大豆港口库存上也从9月份的640万吨下降至目前的不到500万吨，这与国内大豆进口量连续两个月锐减有很大关系。海关总署数据显示，2013年8月份我国大豆进口量为637万吨，1-8月累计进口大豆4105万吨。与去年同期相比增加4.4%。9月份中国进口大豆470万吨，1-9月累计进口大豆4575万吨，累计数量同比增长3.3%。虽然8、9月大豆进口同比增加，但是环比7月创历史记录的720万吨进口量看已大幅减少。整个豆类及棕榈市场供应压力较之前均有所降低，这在一定程度上支撑了油脂市场反弹行情。

　　图2 国内进口大豆港口库存

　　来源：wind，金源期货

　　图3 中国大豆进口量

　　来源：中国海关总署，金源期货

　　从油脂市场现货走势看，进入10月份棕榈油现货价格反弹幅度大于豆油。其中24度棕榈油全国现货平均价由9月底的5500元/吨上涨至当前的5900元/吨左右。

　　图4 国内棕榈油现货均价

　　来源：wind，金源期货

　　三、消费淡季限制反弹高度

　　棕榈油产量与棕榈油树的季节性生长紧密相关。2-4月是全年产量最低，库存最少的时候，9-11月是棕榈油产量最高的季度。根据马来西亚棕榈局10年数据统计来看，马来西亚棕榈油生产高峰一般在7-9月份，7-9月也是马来西亚棕榈油出口高峰，这与我国棕榈油进口规律基本一致。马来西亚棕榈油产量9月达到峰值，之后逐步降低。

　　进入四季度，随着天气转凉，高熔点特性将制约棕榈油消费量的增长。四季度节假日较多，是豆油的传统消费旺季，但入秋后，棕榈油在低温下会凝固的特性使得豆油的替代性增加，棕榈油供应与消费季节性转空，加重了国内现货商套现销售意愿，这将促使棕榈油价格整体趋于箱体震荡。

　　图5 棕榈油1401日K线图

　　来源：文华财经

　　四、结论

　　马来西亚棕榈油库存低于预期，10月1-10日出口环比增长17%。国内棕榈油库存持续下降，现货市场价格稳步上涨，近期利好积聚棕榈油期货引领油脂市场反弹，棕榈油主力合约从5400元/吨低位反弹600点。但进入四季度棕榈油消费进入淡季，季节性需求趋弱或限制期价反弹空间。从技术面上看，棕榈1401合约日K线尽管走出双底形态，但短期在5950元/吨附近有较大压力。中期看，棕榈在供给压力降低和消费平淡的状况下或维持区间震荡，建议短线操作高抛低吸为主。

　　上海金源农产品研发团队