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　　由于美豆生长遭遇高温气候干扰导致减产预期强烈，加之中国饲料行业转好提振大豆需求，从而令大豆价格迅速上涨，自9 月以来已连续七周上涨。但是，进入10 月下旬后，美豆天气炒作基本结束，如果生长中没有遭遇“霜冻”危害，那么今年美豆仍然有望获得丰收，这将导致大豆期货价格顶部初步形成。

　　美豆天气炒作基本结束

　　目前，美国正常播种的大豆已开始收割，但今年美国大豆的播种普遍较往年延迟半个月到一个月的时间，种植期的延后，意味着收割期也将有所推迟，部分大豆或在11月份左右才可收割，但截至10月底，市场担忧的早霜并未出现，美豆天气炒作基本结束。美国农业部(USDA)周二公布的每周作物生长报告显示，截至10月20日当周，美国大豆生长优良率为57%。美国大豆落叶率为94%，去年同期为98%，五年均值为97%。美国大豆收割率为63%，去年同期为79%，五年均值为69%。

　　美国农业部谷物季度库存报告显示，9月份大豆库存总量为1.41亿蒲式耳，较去年同期下降17%。目前市场对10月库存预估为1.06-1.55亿蒲式耳，这使得前期大豆价格较为坚挺。受政府部分停运影响，USDA 原定于10月11日公布的月度供需报告被取消发布。多数谷物分析机构预期美国大豆单产高于美国农业部目前的预估值，分析机构平均预估大豆单产为每英亩41.931蒲式耳，高于USDA 9月预估的41.2蒲式耳。产量料为31.91亿蒲式耳，高于USDA 预估的31.49亿蒲式耳。

　　图一美豆单产走势图单位：蒲式耳/英亩资料来源：万得资讯

　　南美大豆播种面积可能升至历史新高

　　南美方面，部分地区持续干旱，导致大豆播种进度落后于计划。据巴西分析机构Safras 发布的最新报告显示，截止到10月11日，巴西大豆播种工作已完成了7%，相比之下，一周前为3%，上年同期为9%。五年平均播种进度为6%。《油世界》报告显示，今年南美大豆播种面积可能升至历史新高，原因在于一些地区的土壤墒情有所改善。油世界报告指出，在南美的五个主要大豆生产国，2013/14年度大豆播种面积可能达到5420万公顷(1.339亿英亩)，比去年提高200万公顷。

　　巴西可能播种创纪录的2900万公顷大豆，高于去年的2770万公顷。阿根廷播种面积可能达到1970万公顷，同比提高3个百分点。据巴西农业部下属的国家农作物供应总局(Conab)10月份发布的数据显示，2013/14年度巴西大豆产量可能达到8760到8970万吨。这要高于上个年度的大豆产量，当时大豆产量曾达到创纪录的8130万吨。与此同时，巴西大豆出口量可能达到4590万吨，连续第二年超过国内消费4070万吨，将有助于补充全球库存。

　　图二南美大豆产量走势图单位：万吨资料来源： 万得资讯

　　全球大豆供应趋于宽松

　　据德国汉堡的行业期刊＜油世界＞10月份发布的报告显示，预计2013/14年度全球大豆产量为2.813亿吨，相比之下，早先的预测为2.809亿吨，上年为2.67亿吨。大豆用量预计为2.715亿吨，早先的预测为2.717亿吨，上年为2.591亿吨。

　　大豆期末库存预计为7260万吨，相比之下，早先的预测为7150万吨，上年为6230万吨。总体来看，全球大豆供应形势趋于宽松格局。

　　众所周知，中国大豆对外依赖度非常高，约有90%的大豆需求要靠进口。据中国海关总署发布的最新报告显示，今年一月到九月期间，中国大豆进口量比上年同期增长了3%，达4580万吨。由于美豆库存严重偏低，美豆对中国的出口大幅下降。今年前九个月中国从巴西进口了2750万吨大豆，相比之下，上年同期为2230万吨。从美国进口了1250万吨，低于上年同期为1650万吨。从阿根廷进口了360万吨，上年同期为420万吨。从巴拉圭进口了160万吨，上年同期为120万吨。

　　从加拿大进口了42.3万吨，上年同期为11.5万吨。中国加大进口的背景是补充库存。由于前期压榨利润转好，油厂开工率回升，大豆压榨用量较大，导致库存下滑，截止10月21日港口库存为489万吨，较之9月初的630万吨，下降22%，整体库存压力较小。

　　大豆顶部初步形成

　　根据CFTC 公布的美豆持仓报告，基金从9月底开始一改之前大幅做多大豆的行为，反而不断增加空头头寸。截止到9月24日，基金持有多头头寸从9月初的24万张锐减至22.2万张。同时持有空头头寸从7.4万张增至7.7万张，显示看涨情绪大幅下降。因此，我们认为此前的天气因素对新季美豆生长不再构成较大威胁，大豆供应宽松格局已初步形成，美豆价格即将步入回调。

　　从技术指标上看，豆一主力合约1405 合约虽然有连续七周的上涨势头，但涨幅并不大。上方有40 日均线和60 日均线的双重压制。我们认为大豆后市继续上涨的概率不大，或在4600-4700 价格区间见顶，下方关键支撑位为4280。

　　图三豆一1405 合约周K 线走势图

　　德盛期货研究中心：黄耀伟