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　　总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大(通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易)，多头移仓使隔月价差缩小(通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易)。

　　一、LLDPE价差分析

　　1、L0801-0805合约有效价差

　　行情走势原因分析：1、2007年，原油、金属等大宗商品远期升水带动价格走高。2、塑料刚刚上市资金对商品热情较高。3、12月份后随着下游需求放缓市场出现回落。

　　价差分析：1、起初LLDPE01-05合约由于活跃程度等诸多原因一度曾处于近远平水的状态，随着市场上行远月走强，出现升水。2、在价差范围方面维持着-500-0之间。保持相对稳定性，所以跨期套利区间在-500和-200之间。，

　　2、L0901-0905合约有效价差

　　行情走势原因分析：1、8月随着次贷危机全面爆发和实体经济低迷，原油见顶回落，进入10月份以后，以原油和铜为首大宗商品全线暴跌，L进入加速下跌。2、年底由于跌幅过深以及4万亿促进内需计划出台，出口退税率提高推动下出现一波较为强劲反弹。

　　价差分析：1、由于价格下跌，近月跌幅过快使得价差走低。随着市场上行，以及大范围的刺激计划使得近月率先反弹。2、此阶段价差变化主要由于金融因素影响，后期随着投机资金进入，价差波动较大，此阶段套利区间-400-1200之间。

　　3、L1001-1005合约有效价差

　　行情走势原因分析：1、由于北美今年很冷取暖油消费上升，加上美国经济数据利好，EIA公布的能源库存数据也趋好，刺激原油快速反弹。 2、经过全球范围内的宽松，整个商品市场震荡走高。

　　价差分析：由于市场震荡上行，整个价格保持着正向市场。套利交易主要以正向套利交易，交易范围-1000-0之间。

　　4、L1101-1105合约有效价差

　　行情走势原因分析：1、受股市上涨和供应趋紧提振，LLDPE出现强劲反弹，重回万元关口上方，结束了长达半年的跌势。2、价格上涨后下游需求并未出现明显改善，加上通胀预期下市场担忧货币政策收紧，8-10 月期价涨势放缓。11 月份，在美联储二次量化宽松政策的推动下，期价快速拉涨并创出年内新高14280。3、为了调控物价，中央接连打出政策“组合拳”，期价大幅回落至前期震荡区间。年底二次加息预期兑现之际，市场回归理性，期价在基本面多空交织的情况下陷入高位震荡行情。

　　价差分析：1、价差仍旧保持正向市场。在资金成本以及其他因素下，市场出现较大升水。2、阶段在核算好资金成本下，可进行正向套利以及期现套利交易。

　　5、L1201-1205合约有效价差

　　行情走势原因分析：1、底至8月初，受国际油价走高、中东地区装臵开工率下降、国内石化降负保成品油供应、通胀预期强烈等因素影响，LLDPE期货展开了一轮强劲的上升走势。2、底至10月中旬，美国政府债务上限及主权债务评级闹剧、欧元主权债务危机相继爆发，市场出现对中国硬着陆的担忧，LLDPE期货展开了一轮三级跳行情。3、个四季度LLDPE期货虽然频频受到外围市场利空袭击，但始终无法形成趋势性下跌行情，价格在成本支撑作用下围绕9400元/吨窄幅波动，。

　　价差方面：本阶段基差方面v字型，主要因素是市场急剧转变，市场价差保持正向市场，但范围在-700-0水平。

　　6、L1301-1305合约有效价差

　　行情走势原因分析：国内石化厂限产保价，LLDPE止住跌势，开始反弹，随后原油价格也大幅走高带动LLDPE强势上涨。一直到了国庆期间，期货市场获利回吐，QE3之后原油利多出尽冲高回落，LLDPE进入回调期。2、到了11月尾，宏观经济回暖，下游需求回升，国内石化厂趁机拉抬出厂价格，LLDPE一路走强，不过原油并没有大幅上涨，一定程度上限制了LLDPE涨幅。

　　价差方面：此阶段出现长期保持反向市场，主要因素新产能投产以及市场对未来预计减弱。2、另外随着下游需求减弱，在高成本下，使得近强远弱格局长期存在，价差-200-800是本阶段主流 。

　　7、L1401-1405合约有效价差

　　后市展望与交易分析

　　后市分析，9月交割后L1401合约跟随现货走弱概率较大，但短期内1月价格较现货贴水较大，做空安全边际较低，建议待基差缩小后再以偏空思路对待。未来一个月，预计连塑在10500-11200之间维持偏弱震荡，多头需警惕原油高位回落的风险。

　　交易分析，三、四季度塑料价格震荡中底部与顶部将逐渐抬高的观点，9月价格回落后可关注逢低做多的机会。9月L1401走势偏弱或提供买1抛5正向套利头寸的入场机会，建议关注1-5价差的走势，适当时机构建正向套利头寸。

　　上下游市场简述

　　国际原油

　　本周国际油价总体稳中下滑。周初，市场对美国避免债务违约的乐观预期升温以及利比亚总理被绑事件助推油价大涨；随后，两党谈判进展缓慢，债务违约不确定加之伊朗核谈判反应良好，国际油价持续走低；然而，参议院达成协议，美国债务违约担忧得到缓解，原油期货跌后反弹；周末，市场重新关注美国原油库存增加以及伊朗问题的缓解，受此利空打压，国际油价双双大跌结束本周走势。

　　乙烯单体

　　本周亚洲乙烯价格走势平稳。目前CFR东北亚/东南亚乙烯价格分别在1424.5-1426.5美元/吨和1469.5-1471.5美元/吨。亚洲部分地区因传统节日休假，场内人气不足，市场买卖双方意向差距宽泛，双方僵持对峙为主，交投气氛始终冷清。下游聚乙烯市场行情欠佳，价格出现松动。

　　下游产品生产和消费情况

　　农膜原料市场止涨趋稳，厂家及下游经销商、农户观望情绪依然较浓，高价订单成交阻力较大。简单介绍一下本周农膜生产情况：

　　PE功能膜：本周原料价格高位震荡，PE功能膜价格拉涨，下游经销商及农户抵触心理明显，成交偏弱。厂家多延续前期生产进度，华北地区一般开工率在6-7成，部分厂家略有差异，河南地区部分厂家订单跟进不足，生产较差。华东、华南地区个别大厂开工尚可，其他厂家表现欠佳。

　　日光温室膜：本周日光温室膜订单逐步减少，寿光地区大批量订单基本结束，其他地区整体需求偏少，大厂开工率多在6成左右，其他厂家略低。

　　地膜：本周地膜生产略有变化，华北地区大蒜膜大面积需求基本结束，个别大厂维持少量生产，产量逐渐缩减中。湖南、四川等地政府招标订单尚可，加之西北地区秋用地膜订单已落实，中标厂家维持高位生产，开工率多在6-9成，市场订单较少，未中标厂家生产较差。

　　市场走势分析预测

　　目前国内石化检修装置较多，短期货源偏紧的局面仍将持续。不过由于近期PE价格过高，商家出货阻力重重，期货连续走跌，更加重了业者看空心态，多数商家开始让利出货，市场理性回调。目前下游工厂开工整体在7成左右，因近期原料价格居高不下，多坚持按需采购，原料库存整体偏低。原料价格的走跌或将带动下游的补库需求。因整体货源供应压力不大，所以短期市场大幅走跌的可能性不大，预计下周市场将延续震荡走软态势，LLDPE市场主流价格预计在11500-11900元/吨。

　　大地期货 牛伟