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　　10月初以来国内油脂触底反弹，连豆油1月及连棕榈油1月涨幅分别达到4.14%及9.7%左右。展望后市，国内油脂库存下降导致油脂期现价格底部上移，而美豆出口销售好转预期或将支持美豆走强，国内油脂价格或继续受到提振。短期来看，豆油5月及棕榈油1月上方压力分别在7450、5950元/吨，尽管期价在这个阻力位有调整的可能，但若能够突破该压力位，期价上方空间或被打开。

　　一、美豆类或偏强整理

　　近期11月美豆维持在1250-1300之间窄幅震荡，期价在期价大幅回调之后整理修复。除此以外，美政府关门导致农业部信息公布延后，市场缺乏信息指引，也是美豆区间震荡走势的原因之一。

　　随着美国农业部正常运营，市场对于数据的预期将再次开始主导美豆类走势。目前来看，市场关注的焦点主要在以下几个方面：

　　第一，根据美国农业部的数据，私人出口商报告向中国出口销售22.20万吨美国大豆，向未知目的地出口14万吨美国大豆，2013/14市场年度付运。此外，美国农业部公布的大豆出口销售报告显示，截至9月26日当周，美国2013/14年度大豆出口销售净增860,700吨，2014/15年度大豆出口净销售43,000吨。

　　根据天下粮仓的调查，因美豆收割上市有所延期，部分船期推后，2013年10月份中国各港口进口大豆到港总量456.2万吨，低于之前按装船情况跟踪的预估值480万吨。9、10月份进口大豆到港偏少导致国内部分油厂开工率下降，而目前压榨利润相对较好，油厂进口大豆积极性仍在。美豆出口销售的好转或继续为美豆带来提振。

　　图1：美豆周度出口销售

　　第二，供应压力仍是压制美豆期价上涨的主要因素。多数谷物分析机构预期美国玉米和大豆单产高于美国农业部(USDA)目前的预估值，因随着玉米作物带收割工作的加速推进，种植户和谷物储运经销商报告称单产高于预期。近期对16家分析机构所做的一项调查结果显示，预估大豆单产为每英亩41.931蒲式耳，高于USDA9月预估的41.2蒲式耳。产量料为31.91亿蒲式耳，高于USDA预估的31.49亿蒲式耳。9月中旬美豆11月最高上冲至1409附近之后大幅走低，收获压力得到一定释放，尽管近期有所缓和，但若收获过程中天气利好，不排除单产被上调的可能。美豆上涨空间受到一定限制。关注美豆在1350美分附近的压力。

　　第三，资金入场烘托多头氛围。从美豆类期货总持仓来看，与10月初相比，美豆、美豆粕、美豆油期货总持仓分别增加6.06%、5.58%、3.18%，资金有小幅流入迹象。量能增加烘托出多头氛围有所好转，美豆类价格会受到提振。

　　第四，油粕套利解锁，美豆油走出V型底。近期美豆油触底反弹，10月初以来上涨近2美分左右，美豆油12月合约走出了一个V型底部。美国油籽加工商协会(NOPS)最新公布的数据显示，美国豆油库存为13.72亿磅，为八年低位，交易商出脱看涨豆粕/看跌豆油的套利交易也扶助支撑美豆油价格。

　　图2：美豆类期货总持仓

　　二、出口数据预期利好或推升马来西亚棕榈油

　　船运调查机构ITS称，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为781,043吨，较9月1-15日出口的732,412吨增加6.6%。船运调查机构SGS称，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为799,853吨，较9月1-15日出口的715,642吨增加11.8%，其中中国进口了167,260吨，较上月同期112,770增48.3%。同时，马来西亚棕榈油库存增幅小于预期，目前市场预期10月产出增长温和，同时需求强劲，可以令2013年库存不超过200万吨。也就是说，尽管产量增加仍有可能增加库存，但增幅或放缓。马来西亚棕榈油1月合约目前处于多头格局，上方压力在2500林吉特/吨附近。

　　三、国内油脂库存下降导致油脂价格底部上移

　　近期国内大豆及港口棕榈油库存下降明显。截至10月21日，国内港口进口大豆库存为489.32万吨，9月初是630万吨，国内港口棕榈油库存89.72万吨，9月初为113.52万吨，分别下降22%、21%。国内港口库存的下降导致国内油脂油料成交量有所反弹，贸易商心态有所好转。国内油脂现货价格的底部有所抬升。

　　图3：国内油脂库存(万吨)

　　目前国内外棕榈油倒挂依然明显，马来西亚棕榈油1月份到港的24度棕榈油的到岸价在6300元/吨，截止10月21日，张家港港口棕榈油现货报价5950元/吨，内外价差倒挂350元/吨。价差倒挂将会为连棕榈油价格提供一定底部支撑。

　　10月初以来国内油脂触底反弹，连豆油5月及连棕榈油1月涨幅分别达到4.82%及9.7%左右。从日K线来看，国内油脂已走出了一个小的W底，其中连棕榈油1月相对明显。豆油5月及棕榈油1月上方压力分别在7450、5950元/吨，尽管期价在这个阻力位有调整的可能，但若能够突破该压力位，期价上方空间或被打开。

　　招商期货农产品团队