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　　连塑年内大体走出了V字形走势，年初高点震荡回落至4月份，随后震荡回升，几乎回到年内高点附近。L1401自9505元/吨附近反弹至11535高点，反弹幅度约21.4%。然而临近年末，现货依旧强势，且高于期价。但期价呈现负向市场特征并未阻止期现货的强势反弹。近期，现货市场价格步步走高，指引期价挑战年内高点。

　　国内LLDPE供应相对偏紧

　　进口方面，1-8月份累计进口146.3万吨，同比减0.52%。尽管较去年同期降幅收窄，但毕竟进口减少，为国内供应偏紧埋下了伏笔。而国产方面，1-8月份累计产量268万吨，同比增22.4%。进口与国产两者之和累计同比增幅约13.2%。

　　国内方面，过去两年国内PE的产能投放过程并不顺利。2012年年底投放的80万吨抚顺石化新装置自今年5月中旬以来一直处于停车状态，恢复开机的时间一再延后，至今仍未有开工消息，而如果10月还不能如期开工，那么随着下月天气转冷，装置重开的可能性将大幅下降。此外，大庆石化的55万吨装置在去年底刚开车不久就出现爆炸事故，今年25万吨全密度装置也一直处于停车状态当中。除了去年投产的上述两套装置之外，今年计划投产的武汉石化和四川石化装置也经历多次磨难，截至目前，武汉石化的30万吨LLDPE装置勉强生产出合格料，未来能否维持稳定还存在较大的不确定性。四川石化的60万吨新装置今年恐将难以投产，技术的障碍及原料的缺乏将导致投产计划延迟。4月份以来，持续期限倒挂，使得交易所仓单难以形成对市场价的压制。而据市场反映，社会库存也持续处于相对低位。石化厂实际上控制着放货节奏，尽管终端市场一直企图抵制高价，但仍未能阻止现货价格的节节攀升。

　　此外，自本月中旬开始，华南地区的茂名石化部分装置将进行短暂的停车检修，而福建联合80万吨老装置将自本月17日开始进行为期50天的检修，这进一步加剧了华南地区的现货供应紧张局势。

　　原料支撑持续伴随

　　今年4月份以来，原油持续震荡攀升，历经QE4退出预期或强或弱，均为对原油反弹造成实质阻碍。甚至美国政府停摆十数天，也未见原油恐慌性下跌。美国原油指数自4月中旬至8月末高点，反弹幅度约11.9%。LLDPE上游石脑油与原油之间的裂解价差从4月份以来一般维持负值状态。只要原油价格尚较坚挺，则石脑油价格持续存在反弹需要。同时也会造成石脑油供应紧张局面。国内几套装置就因缺料而供料不畅而无法及时产出。来自原料成本的支撑一直伴随连塑自4月份以来的反弹。不过，8月末以来，原油价格毕竟有所回落，其与石脑油价格收敛，使得石脑油与原油之间裂解价差负值收窄。如此以来，石脑油价格受到的支撑减弱，其反弹动能也将随之减弱。随着石脑油供应增加，连塑增加的产能一旦投料正常产出，将极大缓解供应紧张局面，进而抑制LLDPE期现货反弹。

　　近期，美国提高政府债务上限，政府恢复正常运行。当前美国仍处于良好复苏态势。尽管QE4规模可能缩减，但毕竟宽松刺激仍将伴随。且刺激政策的退出不会以损及经复苏为代价。美国原油消费可能相对强劲。而欧元区在核心国家德国等带领下，经济规模也逐步走入扩张，同时，中国经济增速趋稳，且维持较高增速。在后金融危机时代，原油价格即使有阶段下行，幅度或亦较为有限。

　　需求同比增幅较大，年末需求高峰暂支撑期价

　　自3月份农膜产需旺季后，4-8月份塑料薄膜需求总体稳定增长，并无明显“断档”期，且今年塑料薄膜产量增幅快于往年。1-3月份累计同比增14.33%，显著高于同期9.4%的增速。实际上，2012年全年均未见10%以上累计同比增速。而2013年，除2月份累计同比增速较低外，截至3-7月份塑料薄膜累计同比增速都在10.9%以上。1-8月份累计同比增速也达9.37%。9月份是传统棚膜生产旺季，加之年末通常是塑料薄膜生产高峰。市场预期年末期现货价格可能继续维持强势。

　　图1 塑料薄膜、农膜当月产量及其同比

　　技术上，当前，LLDPE活跃合约L1401收于11350元/吨附近仍呈现强势，而石化厂定价区间主要在10550-12200元/吨。预计临近年末，LLDPE现货价格高位有望维持在12200元/吨以上，进而连塑L1401或有望站稳11350元/吨后，再度冲击12300元/吨一线，L1405也有望首先冲击11200一线，若成功越过，则有望继续冲击11850元/吨一线。

　　综合来看，4月份以来，在原料端原油、石脑油价格强势攀升支撑背景下，LLDPE进口缩减，国内产能尽管有所增加，但实际产量增幅相对有限，市场持续反映供应偏紧，加之今年需求强度高于往年，LLDPE尽管呈现负向市场特征，即现货价高于期货价，期货近月合约价高于远月合约价，但并未妨碍LLDPE期现货价格节节攀升。在临近年末需求高峰之际，连塑仍有望越过年内前高压力，并继续创出年内新高。不过，随着年末冲高动能充分释放，而原油价格一旦随QE4减量而继续下挫，LLDPE新产能一旦正常投产，而市场无法承受的年内新高可能难以为继。操作上，L1401在10650元/吨以上多单谨慎持有，破位10350元/吨可暂时适当减仓；反之，站上11350一线则可考虑继续持有，待期价年前再试11200-11300一线高点后适时止盈离场。L1405在10500上方多头持有，期价受阻11200则多单适当减持，反之，期价越过该线则多单持有，或待期价上探11900一线高点后适时止盈离场。随着连塑创出年内新高，紧随而来的或许又将是新的高位做空机会。

　　神华期货工业品团队 吴志力