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　　3月末，焦煤期货上市后，受制于当时螺纹钢库存进入历史高位，螺纹钢、焦炭、焦煤出现联袂下挫。进入下半年后，随着螺纹钢库存压力持续减轻，螺纹钢引领焦炭、焦煤出现一波明显反弹。但由于8月中旬后，螺纹钢、焦炭、焦煤供需面压力均有所增大，螺纹钢、焦炭、焦煤期货价再度转入寻底态势。

　　不过，现货焦煤价格则从8月初开始转为稳中有升态势，且当前价格处于近4年多以来相对低位。焦煤期现货的背离使得未来价格走势变得扑朔迷离。的确，当前，焦煤供需面多空交织，但笔者认为，随着年关临近，钢材终端需求放缓抑制期价，不排除焦煤期货跟随沪钢继续出现一段震荡下探，此后方有望再度迎来有力的升势。

　　港口焦煤库存回落，短期提振焦煤价格

　　6月中下旬以来，京唐港、日照港、连云港、天津港等四港口焦煤库存的下降，从6月21日846万吨的库存量降至8月16日的755.7万吨，降幅约90.3万吨，或10.7%。焦煤港口库存的率先下降，配合或刺激了焦煤期价7、8月份的有力反弹。焦煤活跃合约JM1401由7月初最低点1020元/吨，一度反弹至1222元/吨高位，反弹幅度202元/吨，或19.8%。由于8月份国内炼焦煤产量5482.6万吨，进口628.97万吨，出口10.2万吨，而需求仅5252.4万吨，一度呈现供过于求局面。与之伴随的是，8月中旬焦煤港口库存的再度升至9月末800.3万吨，焦煤期价的反弹受到压制。截至10月8日盘中低位，焦煤JM1401最大跌幅约109元/吨，或8.9%。然而，10月中下旬焦煤期价一度冲高回落后陷入小幅震荡的胶着状态。因为钢厂继续进行炼焦煤补库，从8月中旬炼焦煤可用库存17天提升至10月中下旬约20天，而港口炼焦煤库存再度快速下降至750万吨。造成当前焦煤价格出现滞跌局面。此外，通常冬季动力煤需求可能转强，价格有望止跌，在一定程度上提供当前炼焦煤反弹的良好氛围。

　　煤炭行业将迎来大力整顿，长期利好煤炭价格

　　10月12日，国务院办公厅发布《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》。一方面，加快落后小煤矿关闭退出。明确了关闭对象：重点关闭9万吨/年及以下不具备安全生产条件的煤矿，加快关闭9万吨/年及以下煤与瓦斯突出等灾害严重的煤矿，坚决关闭发生较大及以上责任事故的9万吨/年及以下的煤矿。关闭超层越界拒不退回和资源枯竭的煤矿；关闭拒不执行停产整顿指令仍然组织生产的煤矿。不能实现正规开采的煤矿，一律停产整顿；逾期仍未实现正规开采的，依法实施关闭。没有达到安全质量标准化三级标准的煤矿，限期停产整顿；逾期仍不达标的，依法实施关闭。落实关闭目标和责任。到2015年底全国关闭2000处以上小煤矿。各省级人民政府负责小煤矿关闭工作，要制定关闭规划，明确关闭目标并确保按期完成。随着政策发布，市场预期煤炭产量将会降低。另一方面，严格煤矿安全准入。严格煤矿建设项目核准和生产能力核定。一律停止核准新建生产能力低于30万吨/年的煤矿，一律停止核准新建生产能力低于90万吨/年的煤与瓦斯突出矿井。现有煤与瓦斯突出、冲击地压等灾害严重的生产矿井，原则上不再扩大生产能力；2015年底前，重新核定上述矿井的生产能力，核减不具备安全保障能力的生产能力。

　　随后，山西、甘肃、山东、安徽等多省出台煤矿停建整顿细则，进一步落实本省关停规划。山西省自10月10日起，全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)一律停止建设，进行全覆盖安全大整顿。截至2013年5月，山西全省共有煤矿1061个，合计产能131144万吨/年，其中建设矿(包括新建和改扩建)产能为78435万吨/年，生产矿产能52079万吨/年。因此，本次停建矿井占到全部产能的59.81%。甘肃省(1)明确要求2013年要完成煤矿兼并重组和产能3万吨/年及以下小煤矿的淘汰关闭工作，今后不再审批120万吨/年以下规模新建煤矿；(2)将安全生产考核结果作为党政领导干部政绩考核的重要依据，因职责履行不到位，导致发生重大生产安全事故的实行一票否决。

　　此次整顿经过的环节较多，几乎涉及所有的煤炭企业。从时间节点看，即将召开的中央十八大三中全会，以及春节、两会等，都会高度重视安全生产。若国务院政策在各省层面得到有效贯彻，煤炭产量或将会有所降低。9月22日新上市动力煤呈现强势攀升局面。动力煤现货价格也有望迎来久违的止跌回升，而焦煤价格有望延续当前反弹态势。从而为期价提供新的支撑。

　　下游钢厂需求转淡，焦煤价格承压

　　以螺纹钢为代表的建筑钢材年末需求通常转淡，首先北方通常进入11月后逐渐降温，终端施工环境逐渐恶化，年关附近严寒和地面冰冻更是阻碍安全施工，使得建筑业用钢需求强度明显削弱，部分地区钢贸商、建筑工人可能放假回家，全国总体建筑施工强度进入淡季。尽管此时钢贸商库存开始攀升，但目前钢价弱势运行背景下，钢贸商往往处于被动补库状态，并无心主动加大采购力度，因此钢贸商补库需求对钢价带动可能并不明显。钢材需求偏弱背景下，钢价或将继续低位徘徊。而且钢厂炼焦煤库存已经提升至可用20天的历史高位，年关附近，钢厂对炼焦煤的补库需求可能并不强劲。若使钢价下，钢厂势必压制炼焦煤采购价。

　　此外，《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》指出，重点推动山东、河北、辽宁、江苏、山西、江西等地区钢铁产业结构调整，充分发挥地方政府的积极性，整合分散钢铁产能，推动城市钢厂搬迁，优化产业布局，压缩钢铁产能总量8000万吨以上。可能在一定程度上抑制下游钢厂的炼焦煤中期需求。

　　从技术上看，焦煤活跃合约JM1401日线MACD双线在零轴下方运行，期价短期处于弱势。周K线MACD双线在零轴下方钝化，红柱缩短，期价反弹动能阶段性减弱。从均线角度看，文华财经焦炭指数日线在60日均线上方，而JM1401处于60日均线下方，JM1405则仍受该均线支撑，期价表现近弱远强。

　　综合来看，港口炼焦煤阶段回落，动力煤年末可能扭转弱势，提供炼焦煤现货反弹的良好氛围，使得当前焦煤期价出现滞跌，同时，煤炭行业整顿为煤焦价格提供中期支撑。但年关附近下游钢厂面临需求转弱，钢厂前期对炼焦煤补库已进入高位，钢厂盈利受到挤压后势必抑制焦煤价格。焦煤期价货或仍将随沪钢延续一段时间的弱势下探，但预计空间或有限，而后可能在政策面配合下或仍可能再度出现波段反弹。

　　吴志力 神华期货工业品团队