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　　综合来看，今年以来影响LLDPE价格持续走高的最主导因素，就是供需面上的持续偏紧。而目前，这种偏紧的局面仍将维持，也将继续LLDPE价格走强。此外，LLDPE的成本支撑作用依然较强；而下游需求旺季也将逐步到来，需求提高的预期，也有可能成为提振LLDPE价格的因素。后续LLDPE总体上仍将保持偏强的格局。操作上，L1401合约作为最贴近现货的合约，比较容易受现货价格高企的提振。目前L1401合约价格对现货仍有较大贴水，操作上，依然可以保持多头思路。可以考虑卖空L1405合约，或者PTAL1401合约做对冲，以降低风险。

　　需要注意的是，由于近期L价格快速上涨，目前有回调的需求。此外，还需密切关注宏观面的变化，以防在消息面因素驱动下造成的价格深度回调。

　　第一部分 行情回顾

　　LLDPE继续保持之前的涨势。L主力1401合约在经历了9月上旬的小幅回调之后，在9月末开始快速拉升，持续上行。截至10月15日，主力合约收于11485点，接近年内高点。在期价上涨的同时，现货价格走势更加强劲，现货出厂价不断上调，1月价格较现货贴水维持高位。

　　图1：大连商品交易所[微博]LLDPE主力合约1401走势图

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　第二部分 基本面分析

　　一、上游市场

　　近一个月来，国际原油价格一直维持小幅震荡的格局。截至10月14日，WTI 11月份原油收于102.41美元/桶，布伦特11月份交割原油收于111.04美元/桶。

　　美国能源信息署公布的数据显示，截止至10月4日当周，美国上周原油库存增加680.7万桶至3.70539亿桶，远超市场预期的增加220万桶；上周汽油库存增加14.9万桶至2.19879亿桶，低于预期的增加130万桶；上周馏分油库存减少314.1万桶至1.26038亿桶，超出市场预期的减少190万桶。数据同时显示，美国炼油厂开工率从前一周的89.0%下降至86.0%。

　　目前北美原油消费旺季已经过去，库存开始倾向于逐步增加，飓风也不在是市场炒作的热点，后期国际油价很有可能继续震荡偏弱运行。

　　图2：原油价格走势图 (单位：美元/吨)

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　乙烯的国际价格持续上涨，截止10月12日，东北亚和东南亚乙烯价格分别报于1239美元/吨和1351美元/吨，均达到了2008年金融危机以来的最高水平。总的来看，目前单体乙烯供应仍然呈现偏紧的格局，且成本高企，后续价格仍有望保持坚挺。塑料产业链上的成本支撑依然相对较强。

　　图3：石脑油、乙烯价格走势 (单位：美元/吨)

　　数据来源：长江期货

　　图2：东南亚乙烯和东北亚乙烯价格走势 (单位：美元/吨)

　　数据来源：博易大师 长江期货

　　三、下游市场

　　目前农膜厂家生产稳定，延续前期生产进度，华北地区厂家开工率多在6-7成，部分厂家略有差异，但订单情况较前期略差。浙江、江苏地区开工尚可，东北地区随着天气转冷，订单有可能逐步增加。日光厂家开工率多在7-8成，其他厂家略低，需求略显减弱，整体来看较往年略低。地膜方面，厂家总体延续前期高位开机，个别小厂略有减少，随着需求临近结束，订单积累相对偏少，预计下周部分厂家相继停机或转入少量生产。

　　从季节性来看，进入四季度后，农膜需求旺季会逐步到来，塑料的需求通常会逐月增加。后续需求如有释放，将进一步提振塑料价格。

　　四、现货市场

　　PE现货市场货源偏紧状态延续，国内石化厂商普遍上调线性出厂价。近期中石化上涨幅度在150-350元/吨不等，中石油上涨幅度在150-400元/吨不等，调整后7042主流线性报价在11600-11800元/吨间，少部分较低在11400元/吨，部分较高在12100元/吨附近。受到石化提价影响，商家对后市看法乐观，多积极跟涨出货，PE现货报价走高。目前华北地区主流线性报价在11700-11900元/吨；华东地区主流线性报价在11800-11900元/吨附近；华南地区报价在12000-12250元/吨附近。

　　图4：LLDPE现货价格

　　数据来源：长江期货

　　图5：LLDPE期现价差

　　数据来源：长江期货

　　装置开工方面，抚顺石化的80万吨新装置一直处于停工状态，至今没有明确的恢复开工日期。大庆石化25万吨装置和兰州石化6万吨全密度装置也一直处于停工状态。目前，茂名石化部分装置有可能进行短暂的停车检修，而福建联合80万吨老装置则计划在10月20日进行大约60天的停车检修。由此估算，10月份国产量大约在33万吨左右。

　　进口方面，LLDPE进口量今年同比持续下滑。中国海关的统计数字显示，今年1-8月份，中国LLDPE累计进口量为146.2万吨，较去年同期下降了0.5%，较2011年同期下降了7.3%。根据季节性预测，9月份进口量在20万-22万吨左右，10月份的进口量大约在18万-20万吨左右。由此我们可以估算，10月份的LLDPE供给量预计在50万吨左右。而9-10月份的需求量，聚集在60万吨左右。后续，随着农膜需求旺季的逐步到来，LLDPE的供应缺口，仍有可能进一步增大。供需面总体讲持续偏紧。

　　库存方面，期货仓单继续流出，期货库存仅余9680吨。社会库存10月预计将进一步降低。 9月交割后，社会库存开始出现回落。而石化库存在国庆长假之后，也迅速回落。后续LLDPE库存仍将处于不断下降的状态。石化库存持续处在相对较低的位置，石化出厂价后期仍将保持较强的抗跌性。

　　图6：LLDPE仓单数量 图7：PE、PP库存

　　数据来源：长江期货

　　第三部分 行情展望

　　综合来看，今年以来影响LLDPE价格持续走高的最主导因素，就是供需面上的持续偏紧。而目前，这种偏紧的局面仍将维持，也将继续LLDPE价格走强。此外，LLDPE的成本支撑作用依然较强；而下游需求旺季也将逐步到来，需求提高的预期，也有可能成为提振LLDPE价格的因素。后续LLDPE总体上仍将保持偏强的格局。操作上，L1401合约作为最贴近现货的合约，比较容易受现货价格高企的提振。目前L1401合约价格对现货仍有较大贴水，操作上，依然可以保持多头思路。可以考虑卖空L1405合约，或者PTAL1401合约做对冲，以降低风险。

　　需要注意的是，由于近期L价格快速上涨，目前有回调的需求。此外，还需密切关注宏观面的变化，以防在消息面因素驱动下造成的价格深度回调。

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