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　　现货市场：

　　9月23日，江苏连云港油厂豆粕报价：43%蛋白，4320元/吨；山东日照地区油厂今日豆粕价格：43%蛋白，4350元/吨；河北秦皇岛油厂豆粕价格43%蛋白，4260元/吨；广东东莞贸易商豆粕报价：43%蛋白，4550元/吨。

　　根据船期预报，预计9月份进口大豆到货量为476万吨，今年第3季度到货总量预计为1800万吨，月均600万吨。与此相对比，今年2季度到货总量为1600万吨，月均533万吨；3 季度到货总量为1152万吨，月均384万吨。今年以来大豆季度到货量呈逐级上升态势，为豆粕产量的增长打好了基础。油厂加工收益明显回升，油厂开工积极，销售豆粕意愿较高。

　　畜禽养殖收益仍在上升。农业部数据显示，截至8月28日，国内猪粮比价为6.57，连续6周高于盈亏平衡点。肉鸡价格近期持续上涨，养殖企业收益回升。随着高温天气的消退，企业补栏意愿上升，家禽存栏量预计呈增长趋势。短期内因中秋、国庆两节需求增长，未来几周畜禽集中出栏量可能增多，两节过后，存栏量有可能下降，短期需求可能受到制约。

　　目前国内豆粕市场主要受美盘主导，但9月中旬之后，美盘可能迎来一个时间节点，美国大豆产量前景逐步明朗，天气炒作趋于结束，届时市场对南美大豆库存同比增多、以及南美大豆播种面积的关注程度将会逐步加强，美盘期价可能面临较长的调整阶段。港口大豆库存约640万吨，能够维持油厂正常生产，豆粕供给改善，预计豆粕现货价格接近阶段高点。

　　图1：豆粕现货价格

　　来源： 国金期货研究所

　　季节走势：

　　历史上9月份美豆通常都会建立年度高点，从1983-2012年的30年间，美豆价格在9月上中旬触顶的概率高达90%，并伴随美豆收割进入季节性下跌走势。每年因季节性而形成的阶段性高点多出现在5月-8月，主要是因为每年3月-5月是销售旺季，而7月、8月份又是供应淡季；9月份到11月份进入大豆收获季节。从目前来看，9月份到11月份是大豆收获季节，豆类仍面临季节性回调压力。

　　走势判断：

　　结合上述情况，CBOT美豆在没有早霜天气影响作物的情况或其他不可预测的突发事件影响下，大幅上涨的可能性不存在；同时国内豆粕现货市场由于下游需求的回暖、以及豆粕现货价格对期货价格的大幅升水。短期来看如果美豆维持在1300美分之上，豆粕1401合约将在3550-3686之间维持震荡，同时如果美豆跌破1300美分则是对豆粕中期看空走势的一个重要信号。

　　图2：豆粕1401合约震荡区间

　　来源： 国金期货研究所

　　操作建议：

　　豆粕M1401合约在前期高点3686元/吨一线、无论在技术上还是心理上的阻力依然较大，多空在此产生较大分歧，就目前的市场情况而言，空方也无法使M1401合约下破3550元/吨附近的关键支撑，后续按震荡行情操作，M1404合约在震荡区间下沿即3550附近做多，震荡区间上沿3686平多或做空；若美豆在收割进度或供应压力的影响下有效跌破1300美分的同时M1401合约突破震荡区间下沿3550，则趋势转空按突破策略建空单。

　　国金期货