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　　9月下旬，美玉米12月期货价格一直在450美分上下区间窄幅震荡，直到9月30日晚，美国公布了利空的季度库存报告，打破了窄幅震荡的僵局，美玉米期价当日下跌2.73%。在其后的一周内受美国玉米早期收割单产预期良好的影响，CBOT玉米期价延续低位震荡格局。国庆长假期间，国内玉米也正处集中收获期，在新玉米集中上市期间，国内玉米现货市场也必将面临新玉米供应压力。这样，在美盘及国内现货的双重压力下，预计节后玉米期价将继续承压弱势运行。

　　一，受灾有限，玉米丰收确定

　　目前，国内新季玉米已经开始全面进去收获期。今年黑龙江、嫩江流域遭遇了30年一遇的洪水，使部分地区玉米单产受到影响，存在局部减产可能。然而，今年全国整体的玉米长势仍好于去年。由于今年全国气温一直较高，而玉米是喜高温高湿作物，因此除黑龙江局部、吉林南部、辽宁西北部和内蒙东南部个别地块水淹略微减产外，其他地区多为增产。

　　通过9月下旬的调研走访，我们发现，黑龙江部分地区受洪涝灾害和长期涝渍影响，玉米提前停止生长，佳木斯、集贤、富锦、大庆，松花江两岸一些低洼地区表现明显，影响了容重、单产，加上春播前期春寒和过于潮湿影响，黑龙江的单产有所下降。

　　但2013年玉米品质要好于去年，预计会在容重提升方面略微增加。根据实地调研结论显示，黑龙江减产2%，吉林增产8%，辽宁增产1%，内蒙与去年持平，东北玉米总产量较去年增加137万吨。

　　图1：东北玉米产量对比(考察样本附后)

　　另据有关部门预计，2013年全国玉米播种面积较2012年同比增幅1.88%，全国玉米产量达到6.024吨/公顷，比2012年增加154公斤/公顷，增幅2.63%。2013年全国玉米产量21500万吨，增产1284万吨，增幅为4.56%。国家粮油信息中心最新数据显示，中国2013/14年度将进口550万吨玉米。

　　图2：国家粮油信息中心玉米预测

　　二，开秤较高，玉米收购谨慎

　　国庆长假期间，随着产区秋粮收割的不断加快，新季玉米开始上市，从今年部分地区开秤情况来看，收购价格低于去年，这便表明玉米市场压力重重。

　　图3：港口玉米库存

　　1、东北地区

　　以吉林长春地区为例，2012年开秤价格定在2160元/吨，目前当地企业新作玉米收购价格为2100元/吨，较上年同期开秤价格下滑60元/吨。由于今年消费需求增加不明显，并且丰产预期强烈，导致贸易商态度谨慎。部分贸易尚未表示，不仅今年开秤低于上年，而且开秤之后价格出现反弹概率也非常小。

　　2、华北地区

　　十一期间，华北地区玉米价格基本延续续弱势调整态势。山东地区玉米价格继续下跌，沂水鲁洲生物淀粉厂进厂价格2320元/吨，该价格较节前下降10元/吨。河北邢台市场目前当地贸易商收购新玉米棒价1000元/吨，水分35%，价格偏低。山西运城玉米市场目前当地新玉米上站台价2180元/吨左右，平稳为主。据了解，当前运城地区新玉米已大量收获，但整体来看玉米品质稍差于去年，介于二等三等之间，加之新作大量上市，故价格不高。目前贸易商毛粮收购价2000元/吨左右，上站价在2180元/吨左右。

　　3、南北港口

　　近期北方港口已经开始收购新玉米，鲅鱼圈港收购新粮价格为2250-2280元/吨，水分15%以内新粮收购价多2270-2280元/吨；锦州港新粮14%水折干收购价2200-2250元/吨，30%水潮粮主流收购价1800元/吨。广东港口近日水分14.5%东北优质玉米主流成交价格2550-2570元/吨，区间2550-2580元/吨，主流成交价格小幅下跌10元/吨。原因是市场预计后期到货船只密集，新粮上市压力下持粮贸易商报价下调。

　　4、南方销区

　　据上海玉米市场获悉，10月7日，河南玉米汽运到货价2380元/吨，水分16%左右，较前期略降。浙江湖州河南玉米散船到货价2430元/吨，基本平稳。据了解，近日南方销区到货以河南玉米为主，因河南玉米最具价格优势，到货容重普遍在700g/l左右，粒小，水分16%左右，在禽料和猪料中均有使用。

　　在预期新作丰产、进口压力持续、需求疲软，以及贸易心态暂无好转的前提下，新季玉米上市后，季节性、阶段性供过于求的格局将延续，这必然将继续压制国内玉米价格。

　　三，美国收割，玉米供应充足

　　在9月30日晚公布的美国农业部季度库存报告结果显示，截止到9月1日当季美玉米库存为8.23642亿蒲式耳，其中当季美国玉米玉米农场内库存为2.75亿蒲式耳，农场外库存为5.48642亿蒲式耳，而此前交易商预计美玉米库存为6.81亿蒲式耳。报告中美玉米季度库存大幅上调，且明显超出市场预期，这便表明美国玉米亦较为充足，这也导致报告公布当晚美玉米期价下跌2.73%。

　　此外，我国双节期间，美国早期收割阶段的玉米、大豆单产高于预期。其中，伊利诺斯大学农学家表示，美国部分地区玉米单产相当高，此前市场对玉米穗较小、容重较低及籽粒偏小等情况非常担忧，但从市场收割情况看玉米品质及单产均较好。Lanworth预测美玉米产量134.83亿蒲，Linn Group预测美玉米产量139.79亿蒲，Informa预测美玉米产量也高于140亿蒲。预计今年美玉米产量将创纪录高位，这样玉米丰产的情况将有效补充现有的玉米库存。

　　图4：全球玉米产量

　　四，价差过大，刺激玉米进口

　　由于国内玉米阶段性供大于求，玉米销售压力有所显现，而玉米价格在临储价格持续提高的支撑下居高难下。玉米市场正经历着和棉花等农产品一样的困境，一方面是美国玉米丰产价格持续走低，另一方面国家为了提高农民种粮积极性每年提高收储价格，这造成国内外市场玉米差价不断拉大。今年4月份以来，进口玉米的完税价格低于国内市场价格成为常态，随着进口压力增加，这便将使得国内玉米新增供应更加充足。

　　由于美国玉米种植面积突破历史新高，该国供给走向宽松，加上玉米生物能源需求前景不乐观，造成需求低迷，CBOT玉米价格持续下跌，使得国内玉米进口成本降低。以CBOT近月合约期价计算，进口完税价约为2039元/吨左右，远低于国家2260元/吨的收储价和2424元/吨的全国现货均价，贸易商进口玉米动力较大。因此，预计下半年国内玉米进口量仍将维持高位，以补充国内优质玉米缺口。

　　图5：全国玉米进口量

　　五，综合操作分析

　　虽然国内生猪、禽类等养殖利润恢复，刺激了一定的玉米饲料消费，仍毕竟国内外玉米处于新作上市季节，且丰收基成定局。而国内玉米收储政策已长期使玉米价格位于高位，不但损及了深加工企业，也抬高了饲料成本，使其消费增幅不断缩窄。

　　图6：生猪养殖利润与猪粮比

　　并且从今年玉米的开秤价格来看，明显低于往年，厂商不敢轻易进入市场收购，更显示出谨慎心态和下跌忧虑。就交易来看，玉米C1401合约将继续处于2200-2400元区域之间，偏弱运行，激进的投资者可在2350-2380元附近尝试建立空单，止损于2400元；而稳健的投资者，可在2200-2400元之间高抛低吸短线操作。

　　(金石期货 农产品团队：高艳滨、鄂玉琼、章文凯、李际岩、于丽娟、杨国琦)

　　附：玉米考察样本