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　　焦煤期货价格走势已震荡有2个月左右的时间，而期间现货价格也一直较为坚挺，虽受螺纹价格低迷有所拖累，但总体来看抗跌性较好，在调整了有2个月左右的时间之时，目前从库存、下游需求、期现价差和宏观经济等方面综合来看，焦煤后市震荡走强概率较大。

　　一、焦煤、焦炭期货升水已逐步消除，煤炭现货较为坚挺

　　图1：焦煤、焦炭期现价差走势

　　资料来源：WIND资讯 安粮期货

　　在2个月之前，焦煤、焦炭期货较现货升水较多，而随着煤炭现货市场价格的坚挺，期货价格持续2个月的震荡调整，现在期现价差已经已回归平衡，价差在0轴附近。目前鉴于现货价格的坚挺，煤企挺价意愿较强，后市前期的期货升水的因素已基本不在，若现货价格持续坚挺，对期货价格也必然会带来上涨动能。

　　二、国内钢厂及焦化厂焦煤补库仍在继续

　　从今年6月开始，国内钢厂及焦化厂均对原料煤炭进行补库存，目前库存已经有所回升，但我们这里需注意，在补库进行的时候，现货煤炭的价格一直较为坚挺，煤企挺价意愿较强，而钢厂也提高了对煤炭的采购均价，显示钢企对煤炭价格上涨的认同。进入十月，宏观经济预期较好，下游需求值得期待，因此补库存仍将继续进行，对价格也会有所支撑。

　　图2：钢厂及焦化厂焦煤库存走势

　　资料来源：WIND资讯 安粮期货

　　三、焦煤供需平衡表

　　图3：焦煤整体供需情况

　　资料来源：WIND资讯 安粮期货

　　从焦煤的供需数据来看，在价格震荡调整的期间，产量已趋于稳定并有所回落，而需求量仍处在较高水平，进口量有所增加，但鉴于进口量占整个供给的比例较少，影响不会很大。因此焦煤整体供需情况目前较为乐观，在后市房地产、铁路等基建项目的陆续投产，对现货市场将会有所提振。

　　四、焦煤下游需求情况较为乐观

　　图4：焦煤下游需求情况

　　资料来源：国家统计局 安粮期货

　　图5：房地产9月施工类项目中标个数

　　资料来源：百年建筑网 安粮期货

　　图6：房地产9月施工项目中标总金额

　　资料来源：百年建筑网 安粮期货

　　从焦煤下游需求来看，钢铁、水泥耗煤量均处在较高水平，尤其是从房地产的用电量来看，增加较多，显示目前房地产行情较好，“金九银十”一直是建筑行业所谓的开工旺季。9月初以来，各地区一大批重点工程项目集中开工，房地产开发商积极储备土地以致地王频现，各类获批工程项目投资力度加大，种种数据表明传统的9月建筑行业呈现出欣欣向荣的局面，后期对钢材的需求也值得期待，这对煤炭的价格也会产生支撑作用。

　　五、焦煤产量高位有所回落

　　图7：焦煤产量变化趋势

　　资料来源：WIND资讯 安粮期货

　　从图中可看出，在6月中旬时焦煤产量达到今年以来的峰值，而随后产量在高位维持震荡，目前产量有所回落，在下游钢企补库进行时，产量并没有继续的持续攀升，这与国家淘汰落后产能，对煤炭行业进行整顿有一定的关系，因此产量得到了控制。后市节能减排的政策对焦煤的价格会产生一定的冲击，但是在这个方面我们也需要从两个方面看，若节能减排政策效果较为明显，那一些落后的低产能煤厂也可能会停产，这样产量的减少也会在一定的程度上抵消政策的利空效应。同时，在四季度宏观经济预期较为乐观的大前提下，加上下游需求的好转，后市焦煤震荡走强的概率较大。

　　六、总结

　　图8：焦煤1401日线图

　　资料来源：文华财经

　　从焦煤1401走势图来看，在经历了2个月左右的震荡调整行情之后，JM1401走出一波矩形震荡行情，目前期价在矩形箱体下沿线附近，支撑效果较强。同时，焦煤目前期现价差已回归正常水平，前期期货升水较大已基本消除，钢企补库仍在继续，焦化厂开工率上涨也增加了对焦煤的需求，目前国家四季度宏观经济预期较为乐观，钢铁、水泥耗煤需求高位运行， 9月房地产项目中标数和中标金额均大幅增加，后市房地产需求也会跟上来，综合以上这些因素，后期焦煤期价总体震荡偏强概率较大。

　　操作方面，建议投资者以逢低做多焦煤1401合约为主： 1120-1140区间逐步建立趋势多单，1100止损，目标1200。

　　安粮期货 化工组