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　　9 月份塑料期货行情整体呈现宽幅震荡。前半月，期货市场提前反应石化下调现货价，价格高位回落，下半月，虽然石化中秋前后连续下调现货价，但是期货在 60 日均线多日震荡后，选择了再度上攻，1401 合约 9 月 27 日涨幅达 2%。现货市场，月底国内石化临近假期力促销售，价格陆续下调，市场报价随之走低。随着价位走低，部分买盘表现出一定兴趣后市场企稳为主。至9月26日，华北国产线性主流报价 11100-11400 元/吨，熔指1线性报价略低 11300 元/吨，神华线性报11100 元/吨，国产高压普通膜主流报价12300—12400 元/吨，燕山周边 1C7A 报 14100-14200 元/吨，部分进口高压普通膜料报价相对较低，在 12250 元/吨附近。

　　数据来源：华联期货数据库

　　图1 LLDPE 现货价格走势

　　全球经济不确定因素增多

　　9 月，全球主要经济体公布的数据多数偏好，但有趋缓迹象。汇丰银行公布的数据显示，9 月中国汇丰制造业采购经理人指数初值由上月的 50.1%升至 51.2%，创下了六个月的高位。中国统计局公布的数据显示，1-8 月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 12.8%，增速比 1-7 月份提高 1.7%，其中，主营活动利润同比增长 4.9%，增速比 1-7 月份回落 0.2%。美国商务部最新公布的数据显示，第二季度实际国内生产总值(GDP)终值年化季率增长 2.5%，持平于初值，预期增长 2.6%。欧盟委员会 27 日发布的报告显示，今年 9 月份，反映经济信心的欧元区经济景气指数连续第五个月上升，升至 2012 年 4 月以来的最高点。报告显示，今年 9 月份，体现欧元区生产者和消费者对经济前景乐观程度的经济敏感指数较前一个月上升 1.6 点至 96.9 点。欧盟的经济景气指数上升 2.4 点至100.6 点，为 2011 年 7 月份以来首次超过长期均值。

　　美联储方面，9月19日，美联储发表声明称，将维持 0—0.25%的基准利率不变，继续维持每月购买 850 亿美元的资产规模不变。这一声明，大大出乎市场意料。因伯南克在 5 月 22 日就曾提出过退出 QE 的问题，多数人预期 9 月份 FOMC 将宣布这一决定。由于美联储在年内退出 QE 是大概率事件，美联储9月19日的声明虽然短期利多，但作用很有限，市场重回震荡偏弱。市场另外关注的一个焦点是国债上限，美财长敦促国会10月17日前调高债务上限。美国财政部长雅各布•卢表示，财政部预计为延缓联邦政府举债额度突破法定上限的临时性应对措施将在10月17日难以为继，国会应在此之前调高债务上限以避免发生债务违约。根据财政部的最新预测，为避免债务违约所采取的非常规措施只能维持到10 月17日，届时财政部将仅有约300亿美元资金，难以维持联邦政府正常运营，因为联邦政府净支出高的时候每天会耗费多达600亿美元。此外，美国政府债务上限也将于10月到期，关注10月上旬债务上限的谈判结果。总体上宏观经济面数据偏多，但是缩减 QE 和美债务上限谈判等是最大的不确定性利空。

　　图2 PMI走势图

　　图3 通胀风险仍可控

　　原油进入消费淡季

　　进入9月下旬以来，叙利亚、利比亚、伊朗等政治局势逆转，从而将原油期货价格中的地缘溢价大大挤出，国际原油期货市场的目光重新聚焦于供需基本面。 目前原油市场正进入需求下降、供给端影响逐步减弱的阶段。作为全球最大的原油消费国，美国的驾车高峰旺季从 5 月底开始到 9 月初结束。美国的汽油消费量从今年夏季最高的 930 万桶/日已经下降到目前的 860 万桶/日，后期仍将继续下滑。针对成品油消费的下滑，全球炼厂已经做出了积极反应。8 月初全球运行中的炼厂产能共计 9420 万桶/日，是历年的最高值，之后便逐步下滑，截至 9 月中旬，运行中的炼厂产能已经下降到 9280 万桶/日。此外，利比亚、尼日尼亚、伊拉克石油产量均在恢复中，这对国际原油价格带来重压。总而言之，虽然有宏观经济面的支撑，但是随着进入消费淡季，国际原油价格恐呈现震荡偏弱格局，关注 WTI 原油在 100 附近的支撑。

　　数据来源：华联期货数据库、EIA

　　图4 原油供需与价格走势预测(价格相对于上一年变化值，供给高于消费增长)

　　原料市场分析

　　供应紧张使得亚洲乙烯价格高位运行，9月25日CFR东北亚收1360美元/吨，周均价1339 美元/吨，较前周均价涨60美元/吨，涨幅4.69%，CFR东南亚收1440美元/吨，较前周均价涨60美元，涨幅4.37%。东北亚市场买卖双方意向差距较大，因场内供应偏紧，持货商家报盘坚持在1400美元/吨，但买家递盘依然在1300美元/吨附近，未闻成交消息。东南亚市场气氛低迷，终端用户难以消化高价原料乙烯，近期成交寥寥。

　　石化装置投产低于预期。抚顺石化PE装置5月15日停车检修，因机器故障开车计划推迟到10月份国庆节后。该石化拥有14万吨老低压，35万吨新低压，45万吨线性。大庆石化老线性装置已转产7042，低压双线产5000S，一线产2200J，老高压已产18D0，新高压产 2426K，25万吨全密度装置产7042，30万吨全密度装置继续停车，消息称今年不考虑开车。大庆石化25万吨的全密度装置产7042，抚顺石化装臵开车时间待定，国庆期间商家停止销售，节后任务量较大，目前多积极预售国庆期间订单，平出或薄利销售。新增装置方面，武汉石化HDPE装置9月16日期转产注塑 T60-800，LLDPE装置9月25日引进茂名7042粉料重新试开。四川石化有30万吨线性，30万吨低压，暂无开车计划。武汉石化低压 T60-800 在华东地区的销售价格在 11000元/吨左右，和进口料价格差别不大，对国内高位低压注塑有一定冲击。由于原计划装置投产推迟，国内 PE 市场整体供应量低于预期。

　　中秋节后， 农膜订单有明显增加，下游工厂依旧以生产订单为主，本周华北地区及周边开工率提升至 70—80%左右，西北地区开工率较低，新疆多数工厂意向10月中旬或11月上旬开工，其他地区工厂维持在40—60%左右。十月来临，工厂生产旺季也随之而来，下游工厂原料库存低位，下游厂商意向伺机补货，但原料市场心态不稳，商家让利出售，原料现货市场报盘连日小幅下滑，致使下游工厂接单较为谨慎，多根据自身情况补货，随用随拿居多。农膜需求转好，受前期高成本影响，利润空间大幅缩水，原料价格虽已有大幅回落，但农膜厂降价意向不大，农膜价格以稳为主，高位货源小幅回落。在PE功能膜方面，农膜厂开机率有明显提升，报盘以稳为主，山东双防膜报盘在12600—13400元/吨。在地膜方面，地膜开工率维持在15—20%左右，普通地膜报在12000—12200元/吨左右。

　　库存先减后增

　　9 月中旬PE曾大量入库交割，近期在石化降价推动下，商家多积极去库存，整体社会库存有一定减少。但国庆期间，生产装置正常运行，资源在节日期间有一定的积累，节后，社会库存会有一定程度的增加。

　　交易所库存方面，仓单处于偏低水平。9月中旬，因现货价格明显低于期货1309合约价格，导致卖方交货意愿强烈，交割时曾经达到15000 多手。截止9月27日，LLDPE 注册仓单4019 手。

　　后期行情展望

　　宏观上，全球经济总的形势较好，经济数据不那么难看。进入 10 月份，虽然美联储 9 月表示维持量化宽松政策不变，但随后个别官员的发言仍旧让市场担忧美国后市 QE 政策走向，同时美国的财政危机尚未敲定，市场避险情绪升温。此外，三中全会召开在即，国家能否出台相关政策同样值得市场猜测。我们担忧可能有些突发的宏观利空影响市场走势。

　　塑料自身方面，10月份，部分PE装置有大修计划，供应面有一定的利好因素，下游工厂整体库存低位，后期有补库需求；但是原油期价仍有下行可能，成本面支撑不强，并且下游需求抵触情绪明显。展望10月份，我们预计PE反弹沽空策略可能更好，主力合约上方压力位11300元/吨上方。

　　华联期货工业品组