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　　摘 要

　　国内整个工业经济增长分化较大，少数几个依赖投资拉动的产业增长明显，而大部分行业仍然增长动力不足，这制约了市场对塑料产量的需求；而塑料的供给一直处于稳定增长状态，同时，由于未来石化企业开工率的不断提升，石化产品的供给压力趋于明显，并且由于国际原油价格的不断走低，进一步地给塑料产品价格的上涨带来较大压力，因此，本文认为在国内工业缺乏持续增长动力以及在国外原油价格持续走低的情况下，塑料价格上方空间有限。

　　一、工业增长内部分化，塑料制品需求不强

　　9月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34863.9亿元，比去年同期增长12.8%，增速比1-7月份提高1.7个百分点。虽然工业有所回升，但主要依靠少数几个行业，以及受季度性因素影响的结果，工业整体复苏的动力不足，可持续性不强。

　　从规模以上工业企业的利润总额看，黑色金属冶炼和压延加工业因市场需求回暖、出厂价格回升及单位生产成本下降，8月份利润总额由去年同期亏损转为盈利，相当于新增利润148.2亿元；电力热力生产和供应业受生产加快、煤炭价格持续走低及电价小幅上扬影响，利润总额比去年同期增加139.7亿元；汽车制造业因高附加值车型旺销、日系车销售回暖等原因，利润总额比去年同期增加82.8亿元；非金属矿物制品业因基建复苏、燃料(煤炭)价格下降，利润总额比去年同期增加76.8亿元。此外，计算机通信和其他电子设备制造业利润总额增加49.9亿元，电气机械和器材制造业增加48.6亿元，石油加工炼焦和核燃料加工业增加46.7亿元。

　　这七个行业对规模以上工业企业利润总额增长的贡献超过六成，这些行业的复苏主要依赖于投资的拉动以及去年较低的基数，整个工业复苏的动力仍然不足，因此我国工业经济的复苏可能需要一段时间，整个工业经济增长乏力，给塑料的需求带来一定消极的影响；从塑料制品的产量来看，如表1和图1所示，2013年8月，我国塑料制品产量累计值为3869.8万吨，累计增长7.4个百分点，增速低于去年同期2.1个百分点，而8月份当月的塑料制品产量为507.2吨，仅比去年同期增长2.8个点，塑料制品的产量整体增速较缓，说明塑料的需求端仍然处于较弱状态。

　　表1 2013年1-8月塑料制品产量 

　　图一 2012年8月-2013年8月塑料制品产量

　　二、供给不断增长，价格上行区间有限

　　从乙烯产量来看，2013年1-8月我国乙烯产量累计达到1052万吨，比去年同期增长了5.6个百分点，增速比去年同期提高了9.2个点，其中8月份当月乙烯产量为125.9吨，同比增长了7.7个百分点；由此可以看出，截止到今年8月份，我国乙烯产量呈现不断增长态势；同时，随着抚顺石化、大庆石化、辽通化工及燕山石化等石化企业渡过装置检修期，石化企业开工率将有所提升，从而进一步的加大塑料市场的产品供应，因此，未来塑料产量有望持续提高，前期塑料由于国际原油价格以及企业补库存等因素的影响已经提高较多，因此，后市将压缩塑料价格的上行空间。

　　表二 2013年1-8月乙烯产量

　　图二 2012年8月-2013年8月乙烯产量

　　三、国际原油价格持续回落，对塑料形成较大压力

　　国际政治是影响原油价格的重要因素，目前的叙利亚问题由于俄罗斯的强势介入而趋于缓和，同时，由于美国已经被动接受俄罗斯所提倡的解决叙利亚问题的建议，即叙利亚政府必须销毁现有化学武器，并已经在联合国[微博]的监督下采取销毁措施，这说明美国武力解决叙利亚问题的可能性几乎为零，同时，由于叙利亚并非原油的主要产出国，叙利亚问题对原油市场的影响是短期的，目前来看，由于叙利亚问题的趋缓，这种短期影响更加有限，国际原油将会回到自有的运行规律中。

　　从目前的原油价格来看，原油价格突破前期高点平台，进入下行状态，未来，由于原油输出国持续增长原油供给，同时，原油的主要消费地区新兴经济体国家由于自身的原因而增长放缓，欧盟等经济复苏又较为缓慢，整个国际社会对原油的需求将受到较大的不利影响，进一步的加大原油价格持续下行的概率。

　　四、技术面进入强压力位

　　9月底以来，由于预期10月国内石化检修，货源偏少，现货上扬，连续推动塑料价格上行，但此并非真正需求拉动，从近远月价差来看，远月价格明显受压贴水，近月明显跟随现货偏高，因此就期货发现价值而言，目前远期市场认为实际是偏空的。从图形上看，上周塑料期价上行，伴随持仓锐减，由于减仓上行推动力有限，位于大三角的上沿，并且同时位于历史最高最低价格的半分位附近，我们认为形成突破的能力有限，短期有回落的可能性较大。

　　操作建议：可以以目前价位(L1401合约对应11150)开始，背靠11300，即以之为上限进行试探性抛空动作，预计总体仓位50%。目标为10600-10800附近。

　　倍特期货研发中心 杨宇 黄志峰