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　　摘 要

　　虽然由于装置检修仍较多、旺季概念以及期货持续贴水等利好因素仍有望支持连塑10月份走出一波强势反弹行情，但鉴于节假日期间外围市场多项重磅数据将出台，以及美联储官员密集讲话都将影响原油走势，建议前期建立的多单仓位逢高减持，可保持轻仓过节。

　　一、 十月连塑行情展望

　　1.1 原油：颈线位支撑较强，偏强震荡延续

　　根据近几年原油供给走势规律来看，OPEC 组织在 9、10 月份将是原油供给的相对低点，其他月份往往没有明显季节性规律。而美国原油产量往往是从年初到年末的递增过程，原油供给的高峰期将出现在年末。2013 年原油供给大幅高于 2012年。针对全球原油供需平衡来看，第四季度原油将继续呈现供求缺口，但缺口较二三季度将小幅收敛，主要由于夏季用油高峰期结束。

　　叙利亚在国际各方的合作及督促下，已主动交出化武清单，战争局势由紧张转为缓和。而伊朗方面也向美国抛出“橄榄枝”，表达了与美国就“核”问题达成共识的渴望。伊拉克，利比亚的石油供应能力也在持续回暖，这都致使国际原油本周连续下跌。且从美国公布的一系列经济数据来看，美国经济的复苏仍然“任重而道远。”欧洲经济依然在危险边缘挣扎。中国目前经济增速也明显放缓，这都在一定层面上制约了能源需求的增长。

　　综合来看，原油10月份将是供应由前期的十分紧张转为略微宽松的过程，前期炒作题材都已经结束的情况下，原油仅凭自身供需面难有大的作为，尤其是10月美国风险事件相对集中的情况下，对于原油不宜乐观。K线形态上，100美元/桶是原油关键支撑位，守住改位置我们认为对于塑料仍是偏利好，否则将拖累连塑展开回调。

　　图1：原油库存情况以及炼厂开工率 图2：馏分油库存走势图

　　数据来源：wind 数据来源：wind

　　图3：车用汽油库存走势图 图4：原油持仓情况

　　数据来源：wind 数据来源：wind

　　1.2 亚洲乙烯飙升 供应持续紧张

　　9月末东北亚乙烯价格大幅上涨，主要由于供应紧张因素，虽然买卖双方意向仍有分歧，但卖方考虑9-10月的裂解检修高峰期，以及下游工厂传统开工旺季，因此不愿轻易让价出货。东北亚地区市场货源不多，由于下游苯乙烯和乙二醇产品利润空间健康，聚乙烯稍有亏损，但成交平稳，终端用户按需采购。东南亚地区市场货源供应稀少，终端用户也积极寻货，但是由于买卖双方价格差距较大，成交量并不理想。下游用户表示，尽管区内乙烯供应稀缺，但是下游的承受能力依然有限，处于有价无市状态，无力推动乙烯市场走高。

　　从裂解价差来看，乙烯裂解价差处于近5年相对高位，未来有进一步走低的可能，而石脑油裂解价差相对处于平均位置附近。结合未来乙烯装置将大幅扩产的基本面消息，预计未来乙烯裂解价差将走低。

　　图5：乙烯价格走势图 图6：国内乙烯产量：月度值

　　数据来源：国贸期货 数据来源：国贸期货

　　1.3 十月装置检修偏少

　　10月装置方面，有三个重点装置仍被市场关注：抚顺石化线性装置10月能否顺利重启？(目前并未听闻重启消息)；武汉石化线性投产后期能否顺利？福建联合计划10月停车检修，将造成南方地区线性整体供应偏紧。由于这几个装置相对来说产能偏大，装置动态将对线性价格产生影响。整体来看，10月份若抚顺未能顺利重启，则由于福联检修形成的供应短缺将成为一个新的利多因素。

　　表一：LLDPE装置动态 

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　　1.4 连塑库存分析

　　9月24日华南地区部分石化PE库存较9月17日库存总增加约1817多吨，增幅约为6.4%左右，华东地区部分石化库存量上涨达3900吨左右，涨幅在19.16%，华北地区部分石化PE库存总数增加25.21%，约5000多吨。库存增加主要因近期石化价格不断下调，油价期价也维持弱势，市场人士后市预期不高，合同户开单不积极，终端用户采购谨慎所致。但月底，市场有止跌迹象，终端用户节前备货行为显现，合同户任务也多已完成，且十一假期期间，石化正常开单，其库存压力尚可。

　　图7：LLDPE库存变动走势图 图8：LLDPE仓单走势图

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　　1.5 下游需求分析

　　2013年1-8月份国内的塑料制品累计总产量在3869.8万吨，较2012年同期(3603.2)增加7.4%。其中，塑料薄膜1-8月份总量为691.7万吨；农用薄膜1-7月份总量为117.3万吨；泡沫塑料1-8月份总量为90.1万吨；塑料人造革、合成革1-8月份总量为216.0万吨；日用塑料制品1-8月份总量为295.8万吨。

　　农用薄膜8月产量149956，同比增长16.4%，1-8月份累积产量1172591，同比增长16.8%。塑料薄膜8月产量877615，同比增长3.4%，1-8月累积产量6917290，同比增长9.4%。

　　根据我们在8月份月报《供应有望转宽松 连塑9月不宜乐观》中陈述的规律，塑料下游主要终端——薄膜产量往往在年底会出现翘尾行情。整体第四季度产量有望增长。9、10月份原本也属于塑料的需求旺季。但今年8月塑料薄膜产量同比仅增长3.4%，远低于往年增长率，虽然农用薄膜当月同比增长相对可观。我们依然对第四季度的农用薄膜备货行情相对乐观。但根据对历史价格观察。旺季概念仅会限制连塑下方空间，对于提振连塑上涨作用有限。由于季节性规律并不明显，需求端很难成为影响塑料走势的主打因素。 

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　　1.6连塑期现价差

　　图29：价差情况

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　　9月末由于现货价格小幅回落以及期货价格相对坚挺，两者价差回归到400-600区间内，现货价格对于期货价格难以形成较强支撑。但若10月石化厂家出厂价格继续坚挺，则将对期货持续形成支撑效应。

　　二、 节假日外围风险提示

　　在即将到来的节假日期间，仍有很多外围风险存在：美国众议院通过了推迟奥巴马医改法案1年时间的法案，美国政坛僵局恶化，美国政府关门看起来似乎近在眼前。大西洋的另一边，意大利政府岌岌可危。贝卢斯科尼党派的五位部长宣布集体辞职，欧元区第三大经济体又将面临政治乱局。而希腊可能再度面临动荡，政府宣布逮捕了极右翼党派金色黎明党的领导人，这可能掀起新一轮政治和社会动乱。

　　节假日期间风险事件：

　　 欧洲、日本、澳洲央行公布利率决议；

　　 美国公布9月非农就业数据(前提是届时美国政府部门仍然在正常运作)；

　　 中国、欧洲、美国公布9月制造业PMI数据；

　　 美联储官员密集讲话，伯南克发言。

　　鉴于节假日期间如此多的重磅数据以及美联储官员密集讲话，将对美元指数以及原油等大宗商品造成较大影响，尤其是关于美国政府是否会面临关门问题，有可能再次对市场形成较大冲击(联想2011年由于美国债务上限未能达成协议导致美国评级下调事件)，我们仍建议规避风险为主。

　　三、 连塑节假日调仓策略

　　由于我们对于10月份连塑行情谨慎乐观，但一方面节假日期间风险事件云集，另外技术形态上11000上方抛压依然沉重，该位置附近多头套现的意愿更为强烈，根据我们前期的连塑交易策略，10600附近介入的多单可在9月30日逢高减持，减持2/3仓位，保持1/3仓位轻仓过节。

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