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　　焦煤焦炭期价在7月初止跌企稳，经过一个月的震荡于8月初突破上行，现货价格在7月止跌，近1个多月以来一直涨价声不断，这一个过程中产业链中以及现货市场中均有较大的变化，下面本文将从这些变化中寻求未来焦煤焦炭的趋势，以及在未来走势中需要着重关注的问题。

　　一、钢厂焦化厂原料库存回升，下游补充原料迹象明显

　　在今年春节以来，国内焦煤和焦炭的整个下跌过程中，钢厂由于前期采购的原料充足，并且市场低迷，钢厂一直在消化自身的原料库存，没有采购原料的动向，从7月底开始，焦煤、焦炭市场企稳，钢厂原料库存已经处于低位，市场开始预期钢厂对于焦煤、焦炭的补库，这样的行为会在短期内提振原料价格。

　　对于焦煤来说，下游补库的有钢厂和焦化厂，根据数据我们看到，近期钢厂和独立焦化厂库存回升明显，其中，钢厂焦煤库存由低位的15天回升至18天，独立焦化厂焦煤库存由低位的308万吨回升至370万吨，增长幅度达20%。对于焦炭来说，下游对焦炭补库是钢厂，国内大中型钢厂对焦炭平均可用天数由低位的9天回升至目前的12天。并且根据市场的反应来看，钢厂开始上调对焦煤的采购价，市场前期预期的情况正在发生，钢厂和焦化厂对于原料补库迹象明显，短期内仍会继续，这会在一定程度上提振焦煤和焦炭价格。

　　钢厂炼焦煤库存                         独立焦化厂焦煤库存

　　数据来源：东亚期货研发部 我的钢铁网

　　二、下游开工逐渐回升，焦煤焦炭需求增加

　　焦煤的直接下游是国内的焦化厂，焦化厂的开工回升将直接影响到对焦煤的需求，6月底，国内独立焦化厂开工率为71.33%，到8月底，开工率回升至82.33%，其中西北地区和华中地区焦化厂已经接近满负荷，目前除西南地区外，全国各地区的焦化厂开工率较前期均有了大幅的回升，开工率的高位运行增加了对炼焦煤的需求，这也从别一方面验证了前面提到的独立焦化厂补充原料的事实。

　　对于焦炭而言，焦炭的直接下游是炼钢厂，最明显反应焦炭需求量的就是粗钢的情况，从统计局公布的国内粗钢的产量我们可以看出，7月煤焦产业链止跌企稳过后，粗钢产量也得到了回升，7月国内粗钢产量6547万吨，较上月增长1.28%，根据市场上反映的情况看，8月份粗钢产量将继续回升，粗钢产量的增加必定会引起对焦炭需求量的增加。

　　国内独立焦化厂开工率                  国内粗钢产量

　　数据来源：东亚期货研发部 我的钢铁网 国家统计局

　　三、现货市场持续上调价格，或将继续提振煤焦期价

　　近一个多月时间来，市场上对于焦煤焦炭涨价的呼声此起彼伏，从最初的下游市场排斥，到目前上调价格已成事实。排斥大多来自于钢厂，因为这轮的调价始于钢材价格，上游焦煤焦炭跟随，但由于钢厂认为整个产业链处于产能严重过剩的窘境，市场持续处于供应大于需求的局面，盈利状况堪忧，并且起初的钢价的反弹以及钢厂利润的小幅回升不具有持续性。但真实的市场反应是，在原料的刺激下，过去两个月时间内钢价持续走高，超过钢厂预期，钢厂在近期也开始上调对焦煤的采购价，并且从钢厂的原料库存来看，钢厂已经开始补充原料库存，表明已经开始接受上游焦煤焦炭的涨价。

　　焦煤现货价格从底部以来上涨幅度在5%左右，其中京唐港进口澳大利亚焦煤由1010元上涨至1050元/吨，日照港进口澳大利亚焦煤由995元/吨上涨至1015元/吨。焦炭现货价格上涨幅度较焦煤大，从山西、山东、河北、江苏等几个主产区来看，其中河北二级冶金焦上涨7%，山西上涨14%，山东上涨12.5，江苏上涨12.2%，近一个多月各地对于二级冶金冶调价此起彼伏，并且目前在焦煤焦炭的现货市场中氛围较好，涨价声依旧不断，现货价后期有望继续走高。

　　相对于现货价格，期货价格前期上涨过于凶猛，从7月初的低点到前期高点，焦煤焦炭主力合约均已经上涨接近20%，这样涨势对于现货市场来说有点反应过激，因此近两周的回落调整也可以理解，后期如果现货市场这种氛围可以继续持续，或将再次带动焦煤焦炭期货价格走高。

　　二级冶金焦价格

　　数据来源：东亚期货研发部 钢之家

　　四、港口库存仍处高位，或将限制煤焦上涨幅度

　　尽管前面我们一直在提到关于焦煤焦炭利多的因素，但仍不能忘记煤焦产业链还是处于一个供应大于需求的格局中，前期下跌过程中，整个煤-焦-钢产业链低迷，焦煤焦炭也积累了大量的库存，过去的两个月去库存缓慢，市场环境还没有完全逆转，这一点我们可以分析下面两个品种的港口库存而得知。

　　炼焦煤四港口库存在6月下旬创两年以来的高位，当时库存为846万吨，尽管近期有所回落，但回落迅速缓慢，目前库存为774万吨，下降幅度为8.5%，仍在两年以来的高位运行。焦炭库存基本集中在天津港，连云港和日照港存量较少且变化不大，天津港焦炭库存在7月初创两年多以来新高，达234万吨，至8月初回落8.5%，至214万吨，并且在近一个月时间内，由于焦化厂开工率的大幅走高，库存出现反弹，目前为228万吨，逼近前期高点。

　　焦煤焦炭的库存问题严重限制未来价格涨幅，如果库存持续上涨，且幅度较大，势必会打压现货市场对于两商品涨价的势头，这是后期需要重点关注的问题。

　　焦煤港口库存                         焦炭港口库存

　　数据来源：东亚期货研发部 我的钢铁网

　　总结：

　　总的来说，目前现货市场上对于焦煤焦炭的涨价氛围仍在，和前期相比，下游钢厂已经开始接受调涨过的原料价格，并且开始补充原料，在原料涨价的影响下，部分钢厂对于采购价也开始上调；从粗钢产量的回升以及焦炭开工率的大幅走高可以看出下游对于焦炭和焦煤的需求量是增长的，并且市场对未来不再悲观；唯一的问题在于目前焦煤、焦炭的库存仍处于高位，去库存缓慢，并且由于焦化厂开工率的走高，焦炭库存出现了反弹，这会影响未来焦煤焦炭的上涨幅度，后期也要着重关注焦煤焦炭的库存走势。盘面上看，两品种目前均处于交易密集区，有一定压力，但仍处于7月底价格企稳走高的上涨通道中，操作上建议等待回调结束后以做多为主。

　　东亚期货 胡战国