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　　一、行情回顾

　　近期，由于美国收割即将展开前的季节性压力，使得美国大豆有所下跌，而国内大豆相对抗跌，维持区间震荡行情。2013年美国大豆收割面积将成为下一个焦点。

　　二、宏观经济分析

　　(一)国际

　　美国未缩减QE有利于商品价格上涨。

　　9月19日凌晨2点，美联储将公布今年9月FOMC货币政策的会议纪要。会议宣布维持 目前宽松政策，超市场预期，全球各类市场瞬间剧烈反应。此前，市场普遍预期本次 会议将开始削减100-150亿美元购债规模，而结果是联储以9:1的投票结果维持850 亿美元的购债政策，同时继续保持调整基准利率的门槛法则：6.5%的失业率和2.5% 的通胀水平。联储经济预测透露的重要信息：适度下修经济增长预期，2016年以前 基本无通胀压力。短期影响联储政策操作的重要因素：国会与白宫财政-债务斗争结果(9月底和10月中旬)；下届美联储主席结果公布；就业数据。

　　QE3的退出仅仅是序幕和插曲，QE3退出意味着全球的资金成本将会上升，廉价流动性的盛宴将逐渐消失，随后利率将回归正常，美联储结束超低利率进入加息周期。联储9月未缩减QE超市场预期，市场反映有限，农产品受影响较小。未缩减QE对商品价格上涨有一定正面影响。

　　(二)国内

　　中国经济止住下滑，低速增长。

　　中国9月汇丰制造业采购经理人指数预览值∶51.2前值∶50.1预估值∶50.9。瑞银表示，中国8月经济数据呈现全面反弹，我们将三、四季度GDP同比增速预测从7.5%和7.3%分别上调至7.7%和7.5%。我们对今年全年GDP增长预测从7.5%上调至7.6%。数据表明，制造业恢复扩张，经济增长保持在7.5%左右，前几年9%以上的高增长目前未发现重现的可能。

　　三、豆类基本供需情况

　　(一)大豆供应

　　从中长期来看，在经历了2012年的全球性大旱减产之后，13/14年度大豆供求格局已经转向宽松。

　　7月29日巴西分析机构Safras称，2014年巴西大豆产量将增长7%，达到8820万吨。相比之下，2013年巴西大豆产量为8210万吨。Safras称，2014年巴西大豆播种面积预计为2900万公顷，相比之下，2013年为2790万公顷。

　　据私营分析机构Informa经济公司发布的最新报告显示，2013年美国大豆产量将达到32.24亿蒲式耳，比美国农业部的预测高出7500万蒲式耳，即2.4%。Informa还预计明年大豆播种面积将增至8360万英亩，因为大豆价格上涨。该机构称，和2013年不同，玉米种植经济效益大幅下滑，使得大豆更有吸引力。

　　9月25日作物预估机构Lanworth将2013/14年全球大豆收成预估上调至2.84亿吨，较上周预估增加300万吨。Lanworth预期阿根廷大豆产量将为5,690万吨，巴西大豆产量预估为8,830万吨。

　　但我们也应该注意到，2013年美豆收割面积将成为下一个焦点，而市场担心收割面积不及预期。目前已有多家机构下调收割面积，其中Informa预计播种面积为7680万英亩，比美国农业部预测数据低39.1万英亩。其次，8月多家机构也下调2013年美国大豆产量。Informa Economics预计，2013年美国大豆产量为32.66亿蒲式耳，低于7月预计的33.76亿蒲式耳，且低于美国农业部预期的34.20亿蒲式耳。作物预估机构Lanworth将2013年美国大豆产量预估下降至33.10亿蒲式耳，之前预估为33.15亿蒲式耳。Lanworth预期美国大豆单产将为每英亩42.9蒲式耳，USDA的预估为44.5蒲式耳。商品经纪INTL FCStone预料，2013年美国大豆产量将为33.09亿蒲式耳，基于平均每英亩单产43.0蒲式耳计算，低于美国农业部预估的34.2亿蒲式耳和44.5蒲式耳。另外，今年美豆在8月中至9月上旬天气持续干燥，大豆优良率降至50%，单产预期普遍从43蒲/英亩左右降至41蒲/英亩，9月报告产量调至8571万吨。

　　总体上，9月-10月大豆供应仍偏紧。

　　(二)豆粕需求强劲支撑大豆价格

　　随着新兴国家的发展，中国、印度等人口大国对肉类的消费水平将明显提高，这将成为支撑豆粕需求稳步增长的长期因素。

　　进入9月份以后，国内畜禽养殖饲料需求继续好转给豆粕市场带来较强支撑，养殖利润改善刺激生猪存栏率保持在较高水平。农业部9月中旬发布的2013年8月份4000个监测点生猪存栏信息显示，8月份生猪存栏量同比上涨0.5%，环比上涨0.9%，能繁母猪环比上涨0.3%，同比上涨0.9%。1—9月生猪总存栏和能繁母猪存栏量依然维持在较高水平。母猪存栏较高及今年夏天仔猪补栏积极性高涨情况下，预计后期生猪总存栏量将继续保持高位，这将继续支持豆粕后期需求。截至9月18日，全国大中城市生猪出场价格为16.26元/公斤，已连续上涨21周；猪粮比价为6.72∶1，连续9周维持在盈亏平衡点之上。另外，蛋禽价格明显上涨也进一步拉动豆粕需求。

　　今年棉粕、菜粕等杂粕货紧价高，一些饲料企业增加豆粕用量替代杂粕也进一步刺激豆粕消费量明显增加。9月25日国产菜粕产区现货价格较前一交易日再度上涨：国产菜粕武汉合肥报价3350元/吨，较前一日上涨50元/吨；国产加籽粕黄埔报价3500元/吨，较前一日上涨200元/吨；南宁报价3400元/吨，较前一日上涨50元/吨。综合看各产区菜粕均价保持在3310元/吨，较前一日上涨20元/吨。目前长江流域的菜籽压榨已经进入尾声，现货市场菜粕主流报价集中在3300—3400元/吨。南方地区菜粕现货货源极少，厂商以冬季预售为主，11月报价集中在2750—3050元/吨。

　　据泰国饲粮用户促进协会官员Naris Sirirux近日称，2013年泰国的豆粕进口量可能增长10%，达到220万吨，因为家禽行业的需求旺盛。Sirirux称，去年泰国的豆粕进口量为200万吨。他表示，家禽养殖行业的豆粕需求非常旺盛，因而豆粕进口需求提高。8月底泰国饲料加工厂采购了20万吨的南大豆粕，定于2013年11月到2014年2月份期间到货。由于担心全球豆粕价格走高，促使泰国买家锁定供应。泰国是世界主要的豆粕进口国。

　　综合以上分析，9月-10月豆粕需求强劲，为大豆提供支撑。

　　四、技术分析

　　1401大豆周线图

　　1401大豆日线图

　　从1401大豆的技术图形上看，大豆周线面临阻力位的突破，若能有效突破4639，则一波上涨展开；反之则继续下跌。结合大豆日线图看，目前大豆1401也初显上升趋势，需要等待的就是基本面的配合。

　　美豆连续周线图

　　从美豆连续的技术图形上看，仍处于下降通道中，但同时也面临周线级别的突破，若能有效突破1350，则一波上涨展开；不能突破，则延续下跌。

　　五、后市展望及操作建议

　　综合分析，我们认为9、10月份国内偏紧的供应形势和国内的强劲需求给予大豆做多的支撑，所以大豆多单仍可持有。具体的进出场主要参考技术面，1401大豆关键看4639能否突破，突破多单持有，4700，4800逐步减仓；但若有效跌破4580，则多单离场。

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