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　　7月初焦炭指数在1400止跌企稳，8月开始出现一轮强势反弹行情，指数最高到达1682元/吨，随后期价回落调整，当前期价在黄金分割率0.5位置表现抗跌。从基本面来看，随着国内经济环境的转好，以及焦炭自身利好频现，笔者认为可以在当前价位适量建立多单。

　　一、国内经济环境转好 为商品注入稳定剂

　　首先，从经济数据来看，我国经济向好态势明显。近三个月的经济数据显示，国内经济正在逐步回稳，而8月份的经济数据更是显示出国内经济较为清晰的向好势头。作为经济运行的先行指数，8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51%，比上月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上，而9月汇丰制造业PMI初值超市场预期回升至六个月高点显示经济回暖持续。同时，拉动经济的三驾马车：出口、消费和投资数据也呈现出进一步攀升态势。数据显示，8月份中国外贸出口同比增长7.2%，增速比上月回升2.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长13.4%，比上月加快0.2个百分点；前八月全国固定资产投资同比增长20.3%，增速比前七月加快0.2个百分点，其中制造业投资增长17.9%，增速较前七月加快0.8个百分点。此外，另外两个经济运行的先行指标信贷投放量和发电量8月份也出现进一步反弹迹象。数据显示，超过市场预期，8月份新增人民币贷款达7113亿元，较7月份多增114亿元，8月末广义货币M2同比增长14.7%，比上月末高0.2个百分点。8月份我国全社会用电量同比增长13.7%，增速连续4个月回升。在以上诸多利好数据的带动下，8月份全国规模以上工业增加值同比实际增长10.4%，增速比上月加快0.7个百分点，为年内首次实现两位数增长，而8月份全国财政收入同比增长9.2%，增长步伐继续扩大。

　　其次，从货币环境来看，年内流动性不会太紧。在货币政策上，央行虽然未降息或者降存准，但从7月30日以来，在公开及市场上，连续进行了10余次逆回购，调整市场的流动性，目前利率市场保持稳定，预计未来难现今年6月中旬出现的短期利率市场大幅飙升的局面。而财政政策上，中央虽然不再推出N万亿的投资计划，但7月初李克强总理部署了审计后整改工作，研究激活财政存量资金，由于以往财政资金处于分散管理的状态，资金运行效率没能达到应有的程度，按照央行公开数据，2012年的财政性存款数据上多达3万亿元左右，除了沉淀在央行国库单一账户的财政资金，还有很多财政资金闲置在商业银行账户(即财政专户)上。如果能有效地利用好这批存量资金，依然可以达到事半功倍的效果。

　　此外，而从国内外贸数据逐步改善的情况分析，外围经济体的情况也处于逐步转好的倾向，其中美国的经济数据表现尤为突出，这也是为什么市场逐步预期美国即将退出QE的原因，虽然9月18日晚美联储并未如市场预期缩减购入国债的总量，但随着美国经济数据的逐步好转，未来美国退出QE的可能性依然较大，这可能会对全球流动性产生一定的影响，但退出QE的条件是美国经济的好转，这同时又对全球经济产生积极的影响，目前投资者过度担忧QE退出对商品负面的影响仍不足取。而欧元区近日的经济数据显示出该地区经济逐步走出了泥潭，特别是核心国德国的表现尤佳，近期德国DAX指数创下了历史新高也说明了这一点，欧元区的整体复苏，也对全球工业品价格特别是强周期商品形成了支撑作用。

　　综合上述分析，我们判断中国经济已现增长与政策双拐点，预计未来消费、投资、外贸将继续带动经济反弹。而在国内宏观经济向好的大背景，一定程度上给年内大宗商品市场注入了稳定剂。

　　二、焦炭自身基本面现利好

　　1.行业政策频现利好

　　首先，山西省发布了“煤炭20条”和“煤层气20条”。7月25日，山西省政府出台了包括20条措施的《进一步促进全省煤炭经济转变发展方式实现可持续增长的措施》(下称“煤炭20条”)，提出从8月1日起至12月31日止，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金，减半收取中国(太原)煤炭交易中心交易服务费。8月6日举行的山西省政府第23次常务会议，原则通过了《关于加快推进煤层气产业发展的若干意见》(俗称“煤层气20条”)。“煤层气20条”进一步明确了山西省加快推进煤层气产业发展的总体目标和目标任务，对煤层气上、中、下游产业发展提出了具体政策措施。同时，山西省还促成了山西煤企与五大电力集团签订了中长期煤炭购销协议，以鼓励电力企业就近用煤。

　　其次，山西省政府正在调研煤炭可持续发展基金暂停收取办法。近期山西拟暂停煤炭可持续发展基金或者对原有模式进行改革，第一套方案：资源税从价计征按2.2%，或取消基金，资源税从价计征按7.4%。第二套方案：资源税从价计征按2.4%，或取消基金，资源税从价计征按7.6%。

　　此外，山西拟将上调9月公路运输焦煤价格，山西焦煤决定上调9月份公路运输焦煤价格，最高涨幅达18.75%。据了解，具体调价方案为：西曲矿焦精煤挂牌价上调165元至1045元/吨，涨幅18.75%；马兰矿肥精煤报1070元/吨，上调110元/吨；镇城底肥精煤价格报1130元/吨，上涨120元/吨。此次上调后，山西焦煤集团的公路运输煤炭售价和铁路运输基本持平。其他地区如陕西、内蒙、河南等近期也有相似的措施。

　　政策方面的对煤炭行业的救市措施，对煤炭价格的企稳产生了重要的作用，进而在成本端对焦炭形成利好。

　　2.房地产与“基建”助推焦炭需求迎来旺季

　　今年1-8月份，全国房地产开发投资52120亿元，同比名义增长19.3%，其中，住宅投资35738亿元，增长19.2%，房屋施工面积585553万平方米，同比增长14.4%，商品房销售面积70842万平方米，同比增长23.4%。数据显示，我国房地产市场回暖表现不俗。与此同时，近期国内地产行业政策面有所改善，再融资预案的房企数量有所增加，预计在政策面转好的影响下，年内房地产企业的新屋施工和投资积极性仍将保持稳步增长，钢材需求或将得到较大释放，进而拉动焦炭需求。

　　此外，8月下旬国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，指出加快“十二五”铁路建设，争取超额完成2013年投资计划，切实做好明后两年建设安排。相关人士对钢市信心猛增，表示在铁路建设有望提速的背景下，加上秋季房地产等用钢大户开工率明显提升，钢材需求值得期待。根据中国铁路总公司数据，1-7月份国内铁路固定资产投资2617.45亿元，同比增长16%。1-7月份铁路固定资产投资仅完成了全年的40%，下半年铁路投资增长空间依然较大。近期，铁路总公司还启动了成立后第一次铁路机车、动车组、客车及货车采购工作，总购置规模超过500亿元。

　　总体来看，国家对铁路等基础设施建设投入力度的加大，房地产企业再融资的放开等政策都将使结构性需求增加，后期我国房地产及铁路投资有望继续加快，对国内钢市需求也将形成提振，这将继续改善其上游焦炭的需求情况，并对价格产生利好作用。

　　3.焦炭供需形势有明显改善 

　　今年1-8月，全国粗钢产量52184万吨，同比增长7.8%，增速同比加快5.5个百分点；钢材产量70164万吨，增长11.2%，加快5.5个百分点。焦炭产量31595万吨，增长7.7%，加快2.9个百分点。数据显示，粗钢和钢材产量同比增速超过焦炭，且同比加快更是高出焦炭近一倍，反映出焦炭供需形势较明显改善。同时，据了解钢材社会库存连续25周下降，未来预期乐观。

　　此外，从独立焦化企业产能利用率数据看，4月初至9月初我国独立焦化企业产能利用率从76%上升至81%，也能反映出焦炭需求有一定程度的改善。

　　4.焦炭现货主流持稳 期现价差有所收敛

　　目前，中国各地区焦炭市场报价情况如下：河北地区：挺价观市。(1)邯郸地区部分钢厂上周三采购价降30元/吨，但本周了解到，焦企依旧较为坚挺，主要受焦煤和库存低位支撑，二级到厂1270-1290元/吨，准一级1300-1330元/吨，但如果钢材价格下行不止，不排除走弱可能。唐山地区平稳，虽个别钢企有打压心理，但难以执行，准一级到厂1400-1430元/吨，二级1350-1400元/吨。(2)乌海地区平稳，二级出厂1000-1040元/吨，赤峰1345元/吨。山西地区：主流持稳，局部低位补涨，商投平稳。受钢材市场持续走低利空，该地区涨势受阻，临汾等地区局部补涨20-30元/吨。山西二级出厂1120-1180元/吨，准一级1200-1250元/吨，一级车板1300-1320元/吨。华东地区：主体持稳，零星调涨。(1)山东主稳少涨，二级成交1330-1380元/吨，高端成交偏少，准一级出厂1400-1440元/吨。(2)江苏平稳，二级到厂1430元/吨主要，准一级到厂1470-1500元/吨。(3)淮北地区准一级车板1400元/吨。华东地区钢厂焦炭库存稳中偏低，焦炭供应略偏紧，但钢市表现疲软，以及河北地区现打压情况，该地稳中观望气氛浓厚，预短期维稳概率大。华中地区：稳中有涨。主要是平顶山地区节日前后部分调涨30元/吨左右，二级1280-1300元/吨，准一级1330-1350元/吨。虽下游需求旺，但钢价下行预计河北地区松动，该地区市场心态也趋谨慎，其他地区主稳运行，安阳二级1260元/吨左右，济源地区准一级车板价1300-1330元/吨。

　　虽然现阶段焦炭现货价格对期货价格仍呈现较大幅度的贴水，但是随着焦炭现货市场报价出现稳中有涨以及近期焦炭期价回落调整，现货贴水幅度已经有所收敛。

　　三、技术面看60日均线向上支撑期价

　　技术面看多焦炭主力1401合约，理由如下：

　　1.期价在60日均线之上运行，且60日均线已开始向上抬头；

　　2.近期焦炭主力期价回落至0.5位置(1443—1682)表现抗跌；

　　3.从布林通道指标来看，布林通道在收敛中，后市出现方向的概率较大，结合基本面分析笔者预期期价将向上运行，当前期价在布林通道下轨区间运行，买入持有的风险较小；

　　4.焦炭1401合约支撑1560，压力位1590，上涨目标位1680。

　　四、本文小结与操作策略

　　综上所述，国内宏观经济出现增长与政策双拐点，经济环境向好为大宗商品提供了稳定的金融环境。而焦炭自身基本面是出现了政策救市、供需矛盾改善，需求迎来季节性旺季等多重利好因素，虽然期现价差过大一定程度上不利于期价上涨，但是现货贴水在收敛，预计利空影响有限。因此，笔者认为焦炭已经技术调整到位，后市可继续看涨。

　　结合技术面分析，操作上建议投资者在1560附近建立焦炭1401合约的多单，当期价突破压力位1590后多单加码，仓位控制在30—50%，目标位1630—1680元/吨，可分批止盈，止损1540。 

　　中航期货 杨艳丽