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　　一、 八月以来煤焦市场行情回顾

　　本月煤钢焦期价呈现大幅反弹后调整走势。8月初以来，在宏观数据利好，国家政策暖风频吹，钢材社会库存不断下降等因素刺激下，焦炭、焦煤期货价格伴随着钢材期现价格上涨及焦协上调指导价格大幅走高，另外煤炭企业也顺势推高煤焦出厂价格，焦煤、焦炭期货价格也出现了上市以来久违的反弹行情；截止8月28日收盘JM1401合约报收1141元/吨，较上月涨82元/吨，涨幅为7.74%；J1401合约报收1585元/吨，较上月涨126元/吨，涨幅为8.64%。随后，由于前期上涨过猛、期现价差大幅拉大，煤焦期价在月末出现回调，目前仍处于震荡盘整阶段。

　　图1 国内煤焦期现价格走势

　　数据来源：大智慧，锦泰期货研发部

　　现货方面，自7 月下旬开始，受钢材市场回暖影响，山西、河北等地独立焦化厂涨价意愿逐步增强，全国各主要城市焦炭价格全面回升，涨幅在30-60 元/吨。8月12 日，国内重要煤炭企业神华集团上调焦炭报价30 元/吨，随后，日照钢铁连续两次上调焦炭采购价，共计上调80 元/吨；至9月初，大部分地区焦价涨势趋缓，个别地区仍有小幅补涨。本周(截止9月13日)山东淄博等地区焦价普涨30-60元/吨，10日山东日照地区某大型钢厂上调焦炭采购价格，平均上调30元/吨；云南、贵州地区焦炭价格普涨30-50元/吨左右。受到下游焦炭、钢材提价等利好因素带动，部分地区炼焦煤市场也出现回暖迹象，其中河北、山东、山西地区受影响较大，部分炼焦煤生产企业上调了出厂价格，其中河北唐山地区大矿自8月份至今总共出台了3次调价措施，主焦煤累计上调80元/吨；8月20日山西焦煤车板价格上调10-30元/吨，其中主焦煤价格上调10-30元/吨。随着主要炼焦煤大矿对价格相继上调，进口炼焦煤市场也呈现稳中有涨态势，本周(截止9月13日)京唐港炼焦煤市场持续高涨，涨幅在10-30元/吨，日照港进口炼焦煤涨幅在20-50元/吨，市场成交良好，焦煤进口量和到港船只数量略有增加；在经历了大半年的低迷之后，焦炭、焦煤市场信心随行情反弹有所恢复。

　　二、 宏观环境趋松提振钢市需求信心

　　本轮焦煤焦炭价格反弹的最主要原因是下游钢材市场转暖。而钢市回暖的直接因素来自国家宏观政策层面释放出“保增长”的积极信号。近期国内宏观政策层面暖风频吹。房地产政策思路出现转变，目前房地产的政策已经从年初的坚持房地产调控不动摇变为促进房地产市场平稳健康发展，反映了政府“保经济增长底线”的意愿和短期思路的转变：在放开房地产再融资的同时并未提及房地产市场的宏观调控政策，取而代之的是积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化改革；围绕新型城镇化建设，下半年起中央推出一系列包括棚户区改造、铁路城轨投资等新增基建投资项目，有望给钢材市场带来长期利好支撑。

　　图2 中国制造业采购经理人指数(PMI)

　　资料来源：大智慧，锦泰期货研发部

　　数据显示，中国8月官方和汇丰PMI双双向好，其中汇丰PMI为50.1%，终结了此前连续3个月的放缓状态。PMI进一步上升印证了经济企稳的迹象，商品市场整体情绪受到提振。受到宏观面经济层面转暖预期的影响，三季度以来钢材市场逐渐向好，各品种钢材的价格出现不同程度的上涨，主流涨幅在40-100 元/吨。在钢材价格上涨的带动下，上游铁矿石和炼钢生铁的价格也出现大幅上涨，8月国内铁矿石价格上涨50 元/吨，新交所铁矿石掉期价格上涨9 美元/吨，涨幅达到7%，炼钢生铁价格上涨80-130元/吨，涨幅达到5%。MYSPIC国内钢铁价格综合指数从6月28日的126.33上涨到8月30日132.8，涨幅为5.12%；除了价格方面出现明显上涨，钢材库存不断下降也是钢材市场转暖的又一表现。此外，炎夏过后钢材市场迎来"金九银十"产销旺季，钢材企业将对于焦炭有补库存需求。截至8月末，钢材社会库存总计1470.56万吨，月环比下降56.29万吨，已连续近6个月下滑；螺纹钢库存下降31.28 万吨，下降5%，其他钢材品种的社会库存也都有不同程度的下降，更加印证了钢材市场需求的转暖。

　　图3 国内钢材市场价格走势

　　资料来源：大智慧，锦泰期货研发部

　　随着7月以来钢材价格的一波反弹，大中型钢企利润纷纷扭亏为盈。9月6日中钢协公布的数据显示，7月份86家钢企合计盈利23亿元，销售利润率回升至0.77%，创下年内新高；而亏损企业数目降至21家，同比6月减少10家。7月钢企单月盈利规模已经超过1-6月的总和；钢厂盈利能力的改善和需求前景向好的预期增强，对上游煤焦产品采购意愿增强，钢厂对煤焦原料调价的接受度增强，行情借机小幅探涨。

　　图4 全国重点城市钢材库存(单位：万吨)

　　资料来源：大智慧，锦泰期货研发部

　　三、煤炭行业救助政策频出，焦化企业抱团取暖

　　今年以来，受到煤炭行情持续下跌打压，主产区煤炭企业经营环境愈发严峻。近期煤炭主产区山西、内蒙、山东等地相继出台系列扶持政策；7月26日，山西省人民政府发布《进一步促进全省煤炭经济转变发展方式实现可持续发展的措施》，分为近期、中期、长期共20条措施，其中短期政策包括从2013年8月1日起至2013年12月31日止暂停提取两项煤炭资金(煤炭企业矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金)、减半收取煤炭交易服务费等5条；有利于降低企业成本；此外在当地政府牵线搭桥下，山西省内七家煤炭大集团与五大电力央企及部分地方电力企业签订电煤供应中长期协议，试图稳定市场信心；在山西“煤炭20条”政策公布后，8月吕梁市公布《减轻煤焦企业负担六条规定》，为焦煤焦炭企业减负的政策；内蒙古也计划搭建产运需多边对话的政府主导平台，千方百计为企业拓宽煤炭销售渠道，同时积极通过大型煤制肥、煤制油、煤制气等项目消化煤炭；此外，日前国家发改委下发了《关于加大工作力度确保实现2013年节能减排目标任务的通知》，通知表明2013年淘汰落后产能煤炭4500万吨和焦炭1405万吨。煤焦行业产能整合、结构调整的进程或将加速，总体看来，尽管这些政策的实际效果未必能够短期得以体现，但对市场信心也能够起到一定的提振作用。

　　从焦化行业近期动向来看，主产区集体“抱团取暖”的意愿十分明显，山西、河北、山东等焦化行业协会近期纷纷召开会议酝酿提价，8月初山西焦协召开会议提议8月份省内主要焦化企业提高焦炭价格30-50元/吨；8月26日，山西焦炭联盟召开会议，提议会员单位各焦化企业提高9月份焦炭价格；9月7日，山东省焦化行业市场分析会在济南召开，来自山东、山西、河北、江苏、河南、安徽、陕西等省内外70余家焦化企业负责人多数表示了对今年后期焦化市场的积极乐观的预期；伴随着下游钢材“金九银十”传统消费旺季临近，政策面的利多预期和需求恢复有望进一步提振市场的看多氛围。

　　四、 煤焦市场后市行情展望与操作策略

　　展望后市，进入9月份，受到宏观政策面环境趋暖，下游铁路建设、房地产等终端需求和秋季开工增加影响，下游钢材在传统旺季的需求向好依然可期，或将在后市继续拉动煤焦价格走出反弹行情。虽然整体来看市场供大于求依然严重，但政策面的回暖预期与行业自身挺价意愿仍有望支撑煤焦市场维持震荡偏强走势，阶段性的反弹行情或将延续。

　　从盘面看，煤焦期货目前处于上涨后的横盘整理阶段，焦炭在1550-1630区间偏弱震荡，焦煤在1140-1170一线横盘偏强整理，各项技术指标均保持多头格局；尽管经历一波短期回调，但JM1401持仓较月初仍然维持在高位附近，总体来看期价反弹格局仍未改变。后期若能有效突破区间上沿，则多单可进一步跟进。投资者可背靠焦煤在1130、焦炭在1520的附近支撑位轻仓介入多单，JM1401短线目标位1200，止损1100；J1401短线目标为1650，止损1480。

　　锦泰期货 陈捷