美国农业部7月报告延续今年5月份首次公布新作平衡表以来的利空基调,新作及旧作库存未进行向下修正;全球大豆产量强劲反弹同时,需求增幅没有跟上供给增幅,油脂油料中期熊市格局不变。
美豆旧作及新作结转库存未做调整 与市场预期相左
据美国农业部2013年7月12日凌晨公布的最新月度报告显示,预计美国2012/13年度大豆单产39.6蒲/英亩,总产量30.15亿蒲式耳,较上月报告持平,美国2012/13年度大豆结转库存1.25亿蒲,较上月报告持平,高于市场平均预期的1.21亿蒲式耳。美国农业部将美国2013/14年度大豆种植面积提高到7770万英亩,较上月报告上调60万吨,与6月末播种面积报告数据一致,2013/14年度大豆单产维持44.5蒲/英亩不变,总产量34.2亿蒲式耳,较上月报告上调3000万蒲,美国2013/14年度大豆结转库存也上调3000万蒲至2.95亿蒲,略高于市场平均预期的2.66亿蒲式耳。
美国农业部将巴西2012/13年度大豆产量预估维持8200万吨不变,阿根廷2012/13年度大豆产量预估较上月报告下调80万吨,至5020万吨。美国农业部同时将2012/13年度全球大豆结转库存小幅上调至6152万吨,较上月报告6121万吨上调31万吨。美国农业部维持巴西2013/14年度大豆产量预估8500万吨不变,预估阿根廷2013/14年度大豆产量为5350万吨,较上月报告下调100万吨。2013/14年度全球大豆结转库存为7412万吨,较上月报告7369吨上调43万吨。
2013/14年度受益于美豆产量恢复以及南美大豆播种面积增加,全球大豆新作产量增加1750万吨,而刚性需求导致新年度需求仅增加1130万吨,产量增幅远高于需求增幅,给后期油脂油料市场价格带来压力。
利空报告对油脂油料市场影响
短期来看,报告利空对盘面的影响有限,因7-8月份为美豆历来的天气市炒作时间。今年也不例外,加上农业部将美豆新作单产预估为44.5蒲式,远高于去年的39.6蒲式耳,事实上去年美豆产区前期发生的干旱对最终产量影响有限。今年美豆单产是否能达到仍存炒作空间。另外,近期的美豆开花率数据不及往年同期,今年晚播的美豆新作引发市场对于后期早霜可能对单产的担忧;因此7-8月份美豆期价仍存波折。
图:美豆作物优良率及美豆开花率
但从上面的供需数据来看,中期利空影响已经确定,而因为目前的天气市时间,期价仍未全面反映利空数据。
表:美豆平衡表
2010/2011 | 2011/2012 | 2012/2013 | 2013/2014.7 | |
收获面积(千公顷) | 31,003 | 29,856 | 30,798 | 31,128 |
期初库存 (千吨) | 4,106 | 5,852 | 4,610 | 3,390 |
产量 | 90,605 | 84,192 | 82,055 | 93,077 |
MY Imports | 393 | 439 | 680 | 408 |
总供给 | 95,104 | 90,483 | 87,345 | 96,875 |
当前年度出口 | 40,849 | 37,063 | 36,196 | 39,463 |
压榨 | 44,851 | 46,348 | 45,178 | 46,130 |
食用及损耗 | 3,552 | 2,462 | 2,581 | 3,247 |
总消费 | 48,403 | 48,810 | 47,759 | 49,377 |
期末库存 | 5,852 | 4,610 | 3,390 | 8,035 |
总分配 | 95,104 | 90,483 | 87,345 | 96,875 |
库存消费比 | 6.56% | 5.37% | 4.04% | 9.04% |
另外,从油粕关系来看,农业部公布的饲料谷物情况显示2013年3-4季度前期仍显示较大支撑,包括豆粕和玉米在内的饲料消费旺盛一直支撑粕类期价,粕类受到支撑而油脂偏弱的格局有望延续至今年夏季末至秋季初。
美国农业部7月报告对饲料谷物消费最大的调整来自于玉米——因为新作播种延期导致新作早期的收获面积大幅低于去年同期,USDA调整了美国玉米旧作的消费量提升了5000万蒲式耳,进口提升了1000万蒲式耳,2012/13年度玉米结转库存为7.29亿蒲,较上月报告7.69亿蒲下调4000万蒲。新作方面饲料需求阶段性供给不足造成影响也有体现:饲料消费量因新作年度前期产量供给不足而调低了年度需求量5000万蒲式耳。饲料消费同时反映了玉米以及豆粕的供求情况,因此我们可以看到,今年豆粕以及玉米期价在今年夏季到秋季初仍将保持旺盛势头,直到玉米以及大豆全面上市。而油脂方面,受到饲料消费旺盛而供给相对不足影响,粕类强势抑制油脂价格。另外,油料供给的逐步上升也压制了油脂价格的反弹。因此,我们预计油脂价格将继续向下寻求支撑。
我国国内形势尤其如此,而近月大豆压榨亏损一直比较大,而豆粕基差偏高,现货支撑期价。油厂买入豆粕对现货也形成支撑。在9月份之前或者美豆天气市炒作结束前,这种粕强油弱的格局预计将延续。
另外,进口美豆11月压榨利润按照盘面折算虽然亏损,但是加上豆粕基差以及豆油基差的综合压榨利润仍然高达200元左右,因此油厂在1月上更多选择了卖出保值。豆粕中期有调整风险,对于粕强油弱的格局我们建议在9月份及美豆天气题材炒作结束前进行。短期连豆油豆粕比价继续下行,建议继续卖油买粕操作,比价看下方空间2.0
上海大陆期货 郁春雷
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