大陆期货:美豆新作收获前连豆走势继续分化

2013年07月21日 20:56  大陆期货 

  美国农业部7月报告延续今年5月份首次公布新作平衡表以来的利空基调,新作及旧作库存未进行向下修正;全球大豆产量强劲反弹同时,需求增幅没有跟上供给增幅,油脂油料中期熊市格局不变。

  美豆旧作及新作结转库存未做调整 与市场预期相左

  据美国农业部2013年7月12日凌晨公布的最新月度报告显示,预计美国2012/13年度大豆单产39.6蒲/英亩,总产量30.15亿蒲式耳,较上月报告持平,美国2012/13年度大豆结转库存1.25亿蒲,较上月报告持平,高于市场平均预期的1.21亿蒲式耳。美国农业部将美国2013/14年度大豆种植面积提高到7770万英亩,较上月报告上调60万吨,与6月末播种面积报告数据一致,2013/14年度大豆单产维持44.5蒲/英亩不变,总产量34.2亿蒲式耳,较上月报告上调3000万蒲,美国2013/14年度大豆结转库存也上调3000万蒲至2.95亿蒲,略高于市场平均预期的2.66亿蒲式耳。

  美国农业部将巴西2012/13年度大豆产量预估维持8200万吨不变,阿根廷2012/13年度大豆产量预估较上月报告下调80万吨,至5020万吨。美国农业部同时将2012/13年度全球大豆结转库存小幅上调至6152万吨,较上月报告6121万吨上调31万吨。美国农业部维持巴西2013/14年度大豆产量预估8500万吨不变,预估阿根廷2013/14年度大豆产量为5350万吨,较上月报告下调100万吨。2013/14年度全球大豆结转库存为7412万吨,较上月报告7369吨上调43万吨。

  2013/14年度受益于美豆产量恢复以及南美大豆播种面积增加,全球大豆新作产量增加1750万吨,而刚性需求导致新年度需求仅增加1130万吨,产量增幅远高于需求增幅,给后期油脂油料市场价格带来压力。

  利空报告对油脂油料市场影响

  短期来看,报告利空对盘面的影响有限,因7-8月份为美豆历来的天气市炒作时间。今年也不例外,加上农业部将美豆新作单产预估为44.5蒲式,远高于去年的39.6蒲式耳,事实上去年美豆产区前期发生的干旱对最终产量影响有限。今年美豆单产是否能达到仍存炒作空间。另外,近期的美豆开花率数据不及往年同期,今年晚播的美豆新作引发市场对于后期早霜可能对单产的担忧;因此7-8月份美豆期价仍存波折。

  图:美豆作物优良率及美豆开花率

大陆期货:美豆新作收获前连豆走势继续分化

  但从上面的供需数据来看,中期利空影响已经确定,而因为目前的天气市时间,期价仍未全面反映利空数据。

  表:美豆平衡表 

  2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014.7
收获面积(千公顷) 31,003 29,856 30,798 31,128
期初库存 (千吨) 4,106 5,852 4,610 3,390
产量 90,605 84,192 82,055 93,077
MY Imports 393 439 680 408
总供给 95,104 90,483 87,345 96,875
当前年度出口 40,849 37,063 36,196 39,463
压榨 44,851 46,348 45,178 46,130
食用及损耗 3,552 2,462 2,581 3,247
总消费 48,403 48,810 47,759 49,377
期末库存 5,852 4,610 3,390 8,035
总分配 95,104 90,483 87,345 96,875
库存消费比 6.56% 5.37% 4.04% 9.04%

  另外,从油粕关系来看,农业部公布的饲料谷物情况显示2013年3-4季度前期仍显示较大支撑,包括豆粕玉米在内的饲料消费旺盛一直支撑粕类期价,粕类受到支撑而油脂偏弱的格局有望延续至今年夏季末至秋季初。

  美国农业部7月报告对饲料谷物消费最大的调整来自于玉米——因为新作播种延期导致新作早期的收获面积大幅低于去年同期,USDA调整了美国玉米旧作的消费量提升了5000万蒲式耳,进口提升了1000万蒲式耳,2012/13年度玉米结转库存为7.29亿蒲,较上月报告7.69亿蒲下调4000万蒲。新作方面饲料需求阶段性供给不足造成影响也有体现:饲料消费量因新作年度前期产量供给不足而调低了年度需求量5000万蒲式耳。饲料消费同时反映了玉米以及豆粕的供求情况,因此我们可以看到,今年豆粕以及玉米期价在今年夏季到秋季初仍将保持旺盛势头,直到玉米以及大豆全面上市。而油脂方面,受到饲料消费旺盛而供给相对不足影响,粕类强势抑制油脂价格。另外,油料供给的逐步上升也压制了油脂价格的反弹。因此,我们预计油脂价格将继续向下寻求支撑。

  我国国内形势尤其如此,而近月大豆压榨亏损一直比较大,而豆粕基差偏高,现货支撑期价。油厂买入豆粕对现货也形成支撑。在9月份之前或者美豆天气市炒作结束前,这种粕强油弱的格局预计将延续。

大陆期货:美豆新作收获前连豆走势继续分化

  另外,进口美豆11月压榨利润按照盘面折算虽然亏损,但是加上豆粕基差以及豆油基差的综合压榨利润仍然高达200元左右,因此油厂在1月上更多选择了卖出保值。豆粕中期有调整风险,对于粕强油弱的格局我们建议在9月份及美豆天气题材炒作结束前进行。短期连豆油豆粕比价继续下行,建议继续卖油买粕操作,比价看下方空间2.0

大陆期货:美豆新作收获前连豆走势继续分化

  上海大陆期货 郁春雷

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