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　　摘要：

　　 市场仍密切关注房地产调控及IPO政策。在持续的房地产调控下，二手房成交量有所减少，但价格仍继续上行，调控效果难令人满意。后期房地产调控或加大对一线城市的调控力度，难出台全面的调控政策。房产税试点城市将逐渐增加，预计主要还是针对增量征收。IPO方面，证监会仍无明确时间表，进入五月末，拟IPO企业的又一轮撤单高峰汹涌而至，上周共21家企业递交终止审查申请，创下3月末以来新高。6月初，证监会将进行第二批抽查，抽出10家企业进行现场检查，重启IPO仍待新股发行制度改革。

　　 后市，经济增速放缓的利空逐渐消化后，经济改革与经济结构调整的良好预期仍有望引领市场情绪，继续支撑股市中线上行。短线，汇丰PMI数据打击市场信心，期指四合约总持仓超过12万手，净空维持高位，预计期指将维持弱势。临近端午假期，轻仓操作为宜。

　　1、上月行情回顾

　　1.1总体表现 沪深300指数2013年5月大幅走高，截至5月31日收盘，沪深300指数报收2606.43点，当月上涨6.50%。股指期货IF1306合约报收2600，涨7.05%。表1为2013年1月沪深300指数及各股指期货合约的市场表现。基本面仍无实质性转变，投资者对于经济增速放缓的敏感性降低，更多期待改革红利。5月的最后一周，央行公开市场操作仍实现净回笼，资金面偏中性。外围风险增加，受美联储将在未来政策会议讨论缩减量化宽松规模的影响，投资者风险情绪明显升温，欧美股市普遍高位回调，日本股市也面临投资者获利离场，大幅下跌。

　　表1：沪深300指数及合约涨跌幅

　　来源：Wind、申万期货研究所

　　图1： 沪深300指数日行情走势

　　来源：文华财经、申万期货研究所

　　图2： 3月沪深300行业指数表现

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　沪深300指数一级行业方面，5月份各板块均实现不同程度的上涨，其中信息技术与电信业务板块表现最好，上涨幅度均超过14%，医药卫生继续延续前期强势，涨幅几近9%。权重板块金融地产上涨6%。能源板块最差，由于全球经济放缓，原油价格大幅下挫，能源相关板块亦受累下挫。

　　1.2成交与持仓 5月份步入反弹行情，但基本面无实质性好转，量能缩窄，日均成交量76万手，较4月份日均80.1万手有所减少。截至5月31日收盘，持仓量12.8万手，维持高位。

　　图3：IF指数成交与持仓走势图

　　来源：Wind资讯、申万期货研究所

　　2、基本面情况分析 国际宏观环境：

　　【5月美国股市继续走高，投资者关注量化宽松退出情况】5月美国三大股指集体收高，标普500指数已经连续第七个月收高。道琼斯工业平均指数当月涨1.86%；纳斯达克[微博]综合指数当月涨近3.8%；标准普尔500指数当月涨2.08%。

　　【美国5月制造业活动萎缩印证经济疲弱】周一公布的数据显示，美国5月制造业活动萎缩至近四年来最低水准，这是美国经济进入疲软阶段的最新迹象。然而，预计经济增长速度不会大幅回落。周一公布的另一份报告显示，美国4月建筑支出小幅上升，不过逊于预期。

　　【美联储官员称FED今夏或开始减少购债规模】美联储(FED)两名高层官员周一表示，FED可能在今年夏季减轻大规模购债的刺激政策力度，不过是否作出这一决定取决于经济能否继续改善。

　　【欧元区5月制造业PMI终值上修至15个月高位48.3】6月3日，数据编撰机构Markit公布调查结果显示，欧元区5月制造业采购经理人指数(PMI)终值上修至15个月高位48.3，不过仍连续第22个月低于荣枯分水岭50，预期和初值为47.8，4月终值为46.7。5月制造业产出分项指数终值自48.2上修至48.8，亦为15个月以来最高水平，4月终值为46.5。

　　【德拉吉：下半年欧元区经济复苏仍将非常缓慢】欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济形势仍面临挑战，欧洲央行认为今年年底之前经济复苏仍然会非常缓慢。他同时预计，欧盟委员会将在6月份就有关银行业单一监管机制拿出提案。

　　国内宏观经济：

　　【汇丰PMI与官方数据背离 凸显中小企业困境】5月官方制造业采购经理人指数(PMI)意外反季节回升，再度和侧重中小企业的汇丰中国PMI走势相背离，后者跌至荣枯分水岭下方，创8个月新低，凸显中小企业仍面临重重困境、经济结构性矛盾依然突出此外，5月官方PMI回升，与当前投资、消费、工业生产增速、工业用电量等纷纷回落的指标相背离，也表明当前经济弱复苏的状况并未明显改善，经济增长仍面临诸多挑战。5月中国非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.2个百分点。

　　【中指院：5月超六成城市住宅成交量环比下降】中国指数研究院[微博]最新数据显示，5月重点监测城市住宅库存去化明显高于4月，北京、深圳、广州、南京、宁波、福州、惠州等城市库存量均有不同程度的减少。监测的44个城市中，超过六成城市住宅成交量环比下降，但降幅相对不明显，其中降幅最大的是成都，为37.96%，其次是杭州(含萧山余杭)，环比下降31.94%。

　　【IPO自查收官 269家企业撤单】666家，这是上周五中国证监会公布的沪深两市IPO在审企业的数字。同时，在此次IPO在审企业财务大检查中，有269家企业的最终状态停留在了“终止审查”。在这269家终止审查的企业中，创业板企业有134家，主板和中小板企业共135家。这可以更好地保证上市企业的质量，同时，也将有效化解IPO“堰塞湖”所带来的压力。

　　【三大因素推动百城房价持续上涨】中国指数研究院昨日发布的数据显示，2013年5月份100个城市的住宅平均价格环比连续第12个月上涨，涨幅较上月缩小0.19个百分点；同比连续第6个月上涨，涨幅扩大至6.90%。面对5月份房价整体惯性上涨，环比涨幅放缓，同比涨幅扩大，未来房价继续上涨的预期依然较强。

　　【周小川：中国不会竞争性货币贬值】央行行长周小川3日在国际货币会议(IMC)2013年年会上表示，有关部门已经看到了国际资本大量流动的问题，并且已在进行监测，但中国不会通过竞争性的货币贬值来提高自己国内的竞争力。

　　3、后市展望

　　市场仍密切关注房地产调控及IPO政策。在持续的房地产调控下，二手房成交量有所减少，但价格仍继续上行，调控效果难令人满意。后期房地产调控或加大对一线城市的调控力度，难出台全面的调控政策。房产税试点城市将逐渐增加，预计主要还是针对增量征收。IPO方面，证监会仍无明确时间表，进入五月末，拟IPO企业的又一轮撤单高峰汹涌而至，上周共21家企业递交终止审查申请，创下3月末以来新高。6月初，证监会将进行第二批抽查，抽出10家企业进行现场检查，重启IPO仍待新股发行制度改革。

　　后市，经济增速放缓的利空逐渐消化后，经济改革与经济结构调整的良好预期仍有望引领市场情绪，继续支撑股市中线上行。短线，汇丰PMI数据打击市场信心，期指四合约总持仓超过12万手，净空维持高位，预计期指将维持弱势。临近端午假期，轻仓操作为宜。

     申万期货 王昭君