一、行情回顾

　　今年天然橡胶期货“一枝独秀”，在庞大库存，宏观面偏差的带动下，沪胶持续下跌。截止4月23日，沪胶主力合约1309跌至18460元/吨，相较2月最高点跌幅为32.18%。

　　二、宏观货币政策

　　2月份以来，宏观利空持续困扰市场。国内方面，地产调控之后国内多地楼市依旧量价齐升，地产调控效果未现，后期恐将继续出台更严厉措施。广州市国土房管局宣布，从4月24日起，开发企业预(销)售商品住宅前，须办理预(销)售价格网上申报，并接受国土房管部门的价格指导。国内其余城市是否跟进类似调控措施是后市关注重点。

　　一季度国内经济数据大幅低于预期，实体经济复苏脆弱，市场信心不稳。汇丰4月中国制造业PMI初值为50.5(3月为51.6)，为两个月来最低。国际方面，美联储退出量化宽松的争论开始影响市场。近期黄金、白银以及伦铜价格大幅下挫，对大宗商品市场造成的负面影响还没有结束。

　　中国人民银行公布的统计数据显示，3月份金融机构新增外汇占款2363亿元，少于2月份的2954亿元和1月份的6840亿元，不过总体还是维持增长态势。一季度外汇占款增加较多带来了宽松的货币环境。同时，截至今年3月末，广义货币供应量同比增长15.7%，分别比上月末和上年末高0.5个和1.9个百分点。

　　总体而言，宏观经济形势复杂，楼市调控与货币宽松政策共存，宏观面尚未明朗！

　　三、橡胶下游消费情况

　　第一季度，汽车行业数据逐步转好。根据中国汽车工业协会数据，2013年3月份，我国汽车产销形势较好，当月产销双双超过200万辆，创历史新高。1—3月份，汽车产销同比增长均超过10%，一季度汽车产销总体表现好于预期，为稳定全年产销局势奠定了良好基础。其中国内汽车生产208.52万辆，环比增长54.76%，同比增长10.88%；销售203.51万辆，环比增长50.22%，同比增长10.69%。

　　从各个车种结构上看，乘用车生产165.70万辆，环比增长49.95%，同比增长13.82%；销售158.55万辆，环比增长42.60%，同比增长13.25%。商用车生产42.82万辆，环比增长76.68%，同比增长0.81%；销售44.96万辆，环比增长85.15%，同比增长2.51%。数据显示，乘用车仍呈现刚性增长，且增速稳定。对轮胎需求量较大的商用车产销状况改善，稳定了天然橡胶的需求。

　　从天然橡胶现货市场来看，目前贸易商已经出现较大幅度亏损，不过下游需求企业的采购态度逐渐回暖，签订远期采购协议的意愿加强。下游消费情况逐步改善，后期天胶走势后期或将关注需求！

　　四、产胶国政策落空

　　前期召开的泰国、印尼和马来西亚三大产胶国会议并未出台利多政策。目前泰国单方面的停价行为估计也不能持续，产胶国政策利好落空。

　　五、天然橡胶期现对比及库存状况

　　沪胶主力1309较现货持续贴水，显示现货压力比较大。不过根据去年的经验，市场重新回归正向市场，或许是后期橡胶价格上涨的一大动力。

　　根据海关总署公布的数据显示，2013年3月，我国进口天然橡胶23万吨，同比增长21%。1-3月，天然橡胶累计进口量为63万吨，较上年同期增长31.7%。

　　库存方面：截止4.23日，上海期货交易所天胶注册仓单为71840吨；上周上交所天胶库存47819吨。截至4月15日，青岛保税区橡胶库存总量较3月29号增加8300万吨至36.69万吨。

　　进口数量较大、天然橡胶开割旺季来临，是后期天胶库存继续增加的最大动能。

　　六、现货方面

　　从上图可以看出，虽然近期泰国产区原料价格持稳，但是国内天胶价格依旧走低，市场观望情绪未消。同时市场报价混乱，实单询价为主。近期密切关注天胶大规模供应之后现货情况。

　　后市操作建议：近期贵金属、伦铜等破位下行，市场人心不稳，沪胶价格继续往下。而现货供应的增加，地产调控的持续，也都对沪胶价格形成巨大压力。从各方面来看，沪胶1309合约未出现任何做多契机，不过在沪胶已经出现超过30%跌幅的情况下，市场继续往下空间预计也将缩小。预计后期沪胶1309合约将在18000一线弱势震荡。

　　中大期货分析师——林家汾