查看最新行情

　　第一部分行情回顾

　　3 月焦炭现货市场维持疲软格局，连焦大幅下挫。价位上，J1309 合约月初以1858开盘，最高1862，最低1635，上周五收盘报1679，下跌188 点，跌幅10.07%，成交19113780 手，持仓210366 手，增仓55984 手。

　　3 月22 日，焦煤期货在大连商品交易所[微博]上市，首日下跌73 点，跌幅5.45%，收盘报1267，成交845512 手，持仓96086 手。

　　现货方面， 国内焦炭市场继续走弱。山西地区焦炭市场跌，现山西二级主流1300-1350 元/吨，准一级1400-1450 元/吨左右，均为承兑出厂含税价格；河北焦炭市场价格弱跌，现邯郸二级冶金焦1420 元/吨，唐山二级焦炭1500-1540 元/吨，唐山准一级1590-1620 元/吨，均为到厂含税价；邢台准一级冶金焦武安地区到厂价1520-1530 元/吨；河南焦炭市场价格暂稳，现二级冶金焦出厂含税1500-1550 元/吨，准一级冶金焦车板含税1580-1600 元/吨；华东地区焦炭市场跌，二级冶金焦主流报1470-1550 元/吨，准一级1600-1620 元/吨，均为承兑出厂含税；东北地区焦炭跌，现二级冶金焦主流1450-1500 元/吨，准一级冶金焦1610-1690 元/吨，均为承兑出厂含税。

　　图1：焦炭1309 日K 线

　　资料来源：博易大师

　　图2：焦煤1309 首日分时图

　　资料来源：博易大师

　　第二部分宏观形势分析

　　塞浦路斯事件搅动市场。为了换取三驾马车的救援，塞浦路斯竟然打算征收震惊全球金融市场和该国居民的存款税(即针对储户存放在银行的存款进行征税)，此举也被称之为“自杀式征税”，在经历了2天的抗议和争论以后，塞浦路斯议会以0票支持否决了存款税。但是更大的难题扑面而来，欧盟态度很坚决，如果得不到救助金，塞浦路斯只能选择破产或者是退欧。事情拖到今天，塞浦路斯议会周五终于抛出三把斧头来讨好三驾马车，议会通过了资本管制法案、团结基金法案以及银行重组法案，而存款征税法案或于周末表决。受到塞浦路斯事件的紧张发展，风险货币也是承压难以上行，欧元节节败退。

　　美联储维持宽松政策。美联储3月20日公布的政策声明一如预期，政策声明称，虽然经济恢复温和成长，就业市场状况显示改善迹象，但失业率仍处于高位，因此只要失业率高于6.5%且通胀受控就将维持宽松政策不变。美联储主席伯南克在讲话中维持了其一贯的宽松论调，他认为美联储购债风险可控，并且只有各项经济指标持续改善才会考虑调整购债规模。

　　图3：美元指数走势

　　资料来源：博易大师

　　PMI虽有回落，仍处荣枯线上方。中国2月制造业采购经理人指数(PMI)降至50.4，为四个月低点，但仍连续第四个月处在荣枯线50上方，1月终值为52.3，表明经济仍处于弱复苏过程中，复苏程度仍有所反复。分项来看，2月中国制造业新订单扩张减速，新出口订单转向萎缩；就业扩张减速；积压工作转向萎缩；出厂价格和投入价格上涨减速；采购库存转向萎缩，成品库存萎缩减速；采购数量扩张减速；供应商供货时间转向缩短。同时，3月汇丰PMI初值回升至51.7，回升力度强于历史同期均值，其中产出和新订单指数双双大幅回升，表明供需两端均显著改善。

　　图4：汇丰PMI

　　资料来源：WIND

　　CPI出现上涨势头。2月CPI同比上涨3.2%，是2012年下半年以来首度重返3%上方。在当月通胀创下阶段新高的背后，食品价格超预期上涨充当了关键性的推动力量。而进入3月，伴随春节因素消退以及气温逐步转暖，来自统计局、商务部和农业部的高频数据均显示，食品价格出现了持续而快速的回落，预计3月通胀压力不大，资金面保持宽松概率较大。

　　图5：CPI走势

　　资料来源：WIND

　　第三部分基本面分析

　　一、焦炭市场

　　2013年1月份我国焦炭产量达到3711万吨，同比增长7.1%，在焦化厂开足马力生产的背景下，作为传统生产淡季的2月份，焦炭产量也达到了3649万吨，同比增长11.1%。供应大增为春节过后焦炭价格的下跌埋下了伏笔。

　　图6：焦炭产量及同比涨幅单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　国内焦炭市场继续混乱下跌，但主流市场跌幅稍有放缓；自节后至今主流焦炭市场降幅已达到200元/吨左右，焦化企业经营环境持续恶化，多数焦企在加上副产品效益的情况下每生产一吨焦炭仍亏损150元/吨。据从焦化企业方面了解到，近期焦炭价格持续下行，但钢厂方面对采购依然保持谨慎态度，作为主产区的山西，部分优质二级冶金焦价格下跌至出厂含税价1300元/吨的情况下仍显有成交，焦企方面焦炭库存持续上涨，为降低资金成本，大多数焦化企业严格控制炼焦煤库存量，同时降低产能利用率。另从钢厂方面了解，目前华北地区钢厂主流焦炭采购价已下跌200元/吨以上，而同期江苏、江西、湖南等地钢厂表示目前焦炭采购执行价格仅下调150元/吨左右，后期会进一步降低采购价以达到华北的消费地的降价幅度。

　　图7：各地冶金焦价格单位：元/吨

　　资料来源：WIND

　　表1：3月各地冶金焦价格变化

　　资料来源：我的钢铁网

　　从港口的焦炭库存看，我的钢铁网统计天津港焦炭库存197万吨；连云港焦炭同口径库存为21万吨；日照港为13.6万吨。整个一季度以来港口的库存一直处于高位，去库存速度缓慢，显示焦炭出口市场的冷清，港口焦炭呈现有价无市的状态。

　　图8：港口焦炭库存单位：万吨

　　资料来源：我的钢铁网，信达期货研发中心

　　年前由于钢厂备货较少，一旦市场转好，对焦炭需求大增，造成焦炭供不应求，焦化厂的开工率一度维持在85%的高位，春节过后，随着供给的增加而需求没有改善，焦炭价格开始下跌，部分企业甚至出现亏损，焦化厂开工率急剧下降。其中小于100万吨产能企业开工率75%，下降12%，100-200万吨企业开工率73%，下降11%，200万吨以上企业开工率维持82%，下降5%。

　　焦炭库存呈现增加趋势，显示供应压力较大，需求不振。独立焦化企业的平均焦炭库存攀升，100万吨产能企业焦炭库存1万吨；100-200万吨企业焦炭库存1.26万吨；200万吨以上企业焦炭库存2.76万吨，连续一个月增加，但较去年8月份大型焦化企业达到5万吨的库存情况相比，仍未到最差时间。

　　图9：焦化厂产能利用率

　　资料来源：我的钢铁网，信达期货研发中心

　　图10：独立焦化企业焦炭库存单位：万吨

　　资料来源：我的钢铁网，信达期货研发中心

　　图11：钢厂焦炭库存单位：天

　　资料来源：我的钢铁网，信达期货研发中心

　　从期现价差的角度看，3月最后一周天津港的准一级冶金焦炭报价在1730元/吨，折合盘面价格1745元/吨，期货呈现贴水的状态，贴水在100以内。从期现的历史表现来看，一般期货价格的波动较大，小幅度的贴水反映后市看空。而后市如果连焦跌幅较大，呈现200以上的贴水，而且整体价格水平处于低位，往往是做多机会。

　　图12：焦炭期现价差单位：元/吨

　　资料来源：我的钢铁网，信达期货研发中心

　　由于焦煤价格坚挺，焦炭价格下调，河北焦炭毛利继续下滑，我们估算的毛利由正变负，最高为124元/吨，近期为-76元/吨，而去年8月最差的时候亏损达到-400元/吨，二级焦与焦煤价格倒挂。

　　图13：焦炭毛利估算单位：元/吨

　　资料来源：我的钢铁网，信达期货研发中心

　　二、炼焦煤市场

　　国内炼焦煤市场主流持稳整体运行偏弱，部分地区焦煤价格仍处于波动状态，下行趋势较为明显。华东地区大矿精煤执行量价优惠政策。市场方面：华北地区山西长治沁源主焦煤价格降50 元/吨，现G80V20S0.3A<10 出厂含税价1350 元/吨。山西长治贫瘦煤降100 元/吨，现G>10A<10V12S0.5 出厂含税价1000 元/吨。山西临汾安泽单一洗主焦A9.5V18-22G85-90S0.5Mt8 下调30 元/吨，现出厂含税价1380 元/吨。甘肃兰州炼焦煤市场有所下跌，肥精煤A<10V>36S<0.5G>85MT<4-5 天水货场提货含税价1000 元/吨，下跌60 元/吨。下游采购方面，湖南娄底地区炼焦煤采购价降30-40 元/吨，现主焦煤1190 元/吨，瘦煤1120 元/吨，1/3 焦煤1160 元/吨，到厂含税价。广东韶关地区炼焦煤采购价普降80 元/吨，现主焦煤1260 元/吨，1/3 焦煤1210 元/吨，瘦煤1160 元/吨，均为到厂含税价。河北唐山地区炼焦煤采购价涨跌互现，主焦1300 降50 元/吨，1/3焦1200 元/吨，肥煤1200 元/吨降30 元/吨，瘦煤1190-1230 元/吨涨30 元/吨，气煤1070-1080 元/吨，均为到厂含税价。国际煤价方面，澳大利亚主焦煤A9V26S0.4G87 京唐港现货库提价1240 元/吨，环比下跌20 元/吨，澳大利亚A9.5V<20 S0.3 G80 Y21 日照港车板价1190-1200元/吨，环比下跌10-30 元。天津港澳大利亚主焦煤，A9.5，空干基V23.5，S0.65，G90 库提价1300 元/吨，环比持平。长协方面，必和必拓(BHPB)与日本钢铁企业确定二季度炼焦煤基准价。峰景(Peak Downs)、萨阿吉(Saraji)FOB172 美元，较上季度涨7 美元；古耶拉(Goonyella)、伊拉瓦拉(Illawara)FOB169 美元，较上季度涨8 美元。进口焦煤价格仍贴水于国产焦煤，对国内煤炭价格形成压力。

　　库存方面，独立焦化企业焦煤库存略有下降，对焦煤价格下调的诉求比较强烈。中转地看，最大的进口焦煤港口京唐港的煤炭库存也处于高位，煤炭库存达到800 万吨，处于历史高位。生产地情况同样不容乐观，国内最大的焦煤生产企业山西焦煤集团的库存达到88 万吨，处于近几年高位。

　　图14：国内主要城市焦煤价格走势单位：元/吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　图15：焦化厂焦煤库存可用天数单位：天

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　图16：京唐港焦煤库存单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　图17：山西焦煤集团焦煤库存单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　三、钢铁市场概况

　　钢材市场旺季不旺，下游需求疲软，沙钢3月下旬的出厂价格继续下调，具体是对螺纹钢下调80元/吨，线材、盘螺分别下调100元/吨。钢材社会库存继续攀升，达到2250万吨，较上周上升25万吨，其中螺纹库存1095万吨，较上周上升21万吨。报价方面，上海地区螺纹钢价格走弱，三级螺纹钢价格3640元/吨，热卷3950元/吨，线材3460元/吨。钢材社会库存继续上升，钢材社会总库存至2201万吨，达到历史高位，较去年同期的1817万吨增加21%，螺纹库存达到1073万吨，较去年同期的814万吨增加32%，这显示钢铁行业需求不容乐观。

　　图18：国内钢铁价格走势单位：元/吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　图19：钢材社会库存单位：万吨

　　资料来源：WIND，信达期货研发中心

　　第四部分行情展望

　　近期焦炭期货和现货轮番下跌，走势趋弱，焦化厂焦炭库存出现增长，焦化厂利润收窄，部分焦化厂再次进入亏损境地，开工率出现下滑，但下滑幅度尚有限，届时在限产保价后焦炭价格可能趋稳，但关键还是看下游需求。焦煤方面，在下游需求低迷的状况下，煤炭产量未见明显下降，供应压力较大，造成库存高企，上游企业对焦煤降价诉求强烈，同时国外经济低迷，进口煤冲击国内市场，焦煤的基本面也偏空。

　　短期来看，国五条细则颁布，市场对房地产后市的预期不看好，钢材市场低迷，库存高位，较利空焦炭、焦煤，操作上建议逢均线压力可尝试放空，焦煤看至1150-1200元/吨一线，焦炭看至1550-1600元/吨一线。后市关注下游需求和去库存状况。

　　信达期货 陈磊