东航期货

　　截止4月12日的统计数据显示，LME的铜库存继续增加至593650吨，SHFE的铜库存228290吨，较上期减少，COMEX的铜库存增加至80573吨，交易所报告库存总计超过90万吨。如果加上当前普遍认为的中国保税区约80万吨的铜库存，当前全球的显性库存总量达到160万吨左右，这个数据已经超过了上一个显性库存绝对量的最高记录，2002年LME、SHFE、COMEX三大交易所的库存最高峰155万吨，从绝对数量来看，当前的显性铜库存已经创下了新的历史记录。

　　事实上本轮的显性库存增长从2012年第二季度就已开始。在交易所库存较为稳定的2012年第二和第三季度，中国保税区的铜库存出现了较为显著的增长，库存量从50万吨增加至80万吨左右，之后维持在这一数量上下。而从2012年第四季度开始至今的交易所库存增长，可以看作是前期保税区库存增长的延续。全球的显性库存增长速度在过去的12个月中始终保持着每个月6~7万吨的增幅。从显性库存的角度统计，2012年的显性库存增量在60万吨左右，大约是当年精炼铜产销过剩量的三倍，如果按这个比例推到，今年的精炼铜的产销过剩将增加至30余万吨左右。当然，显性库存的变化有很多因素，包括产销过剩、产业链经营模式的变化以及融资及金融环境的改变都会对其造成影响。

　　从更有意义的库存消费比来看，按照2012年精炼铜年度超过2000万吨的消费量计算，当前的显性库存与消费周期大约是1个月，超过了2008年和2011年的经济危机时期，距离2002-2003年高峰期大约7个星期的库存消费周期还有30%的距离。目前可知的铜库存从绝对数量上看虽然惊人，但和整体的铜消费规模相比占比有限。如果要通过显性库存的变化推断实际的现货铜的供销情况，需要观察的是这一库存增长的速率的改变，以及库存在当前增速之上的持续时间。