上周五纽约黄金收盘暴跌4.1%至1501美元/盎司，从最高点的累计跌幅达到20%，标志着黄金正式踏入熊市。

　　历史数据表明黄金价格的支撑主要靠避险和对货币贬值(美元)。2011年8月~9月芝加哥期货交易所3次上调黄金保证金率后其避险属性消失，黄金走势自此主要与美元指数负相关。

　　2002年以来，随着美元趋势性走软、黄金ETF的建立和推广以及次贷危机爆发，黄金迎来10年大牛市。特别是次贷危机后美联储开展史无前例的降息以及定量宽松让黄金在避险以及抗击通胀两大概念下被爆炒，金价蕴含极大风险。

　　预计美联储年内货币政策转向，标志其6年宽松周期终结，美元走强，黄金或陷入5~10年的大熊市，市场对政策拐点的反应将会相当激烈。短期内黄金仍有较大概率继续大幅下调，不排除年末跌至1200美元/盎司的可能性。

　　美国经济走强

　　美联储货币政策年内转向

　　去年下半年以来美国经济复苏在房地产走强的带动下跨入全新阶段，年初政府大规模加税也未能撼动经济复苏根基。虽然3月就业和消费走弱，但预计经济仅在二季度小幅短期放缓，下半年恢复较快增长

　　若欧债危机不显著恶化，上半年非农就业有望维持月均13万以上的增速，失业率年中有效降至7.6%，美联储年中将中止或调整QE3。

　　全球资本市场面临重大调整

　　除黄金外，其它大宗商品价格同样面临大幅调整压力，但程度可能弱于黄金。年末纽约原油期货或跌破90美元/桶，伦铜跌破7000美元/吨；资金将撤离新兴市场；美元上涨，新兴市场货币贬值；新兴市场中泡沫较明显的资产将下跌。

　　风险提示：

　　一是欧债危机再次显著恶化，导致美联储宽松政策延长至2014年，这种情境下金价会反弹，但2014年仍将重回当前情形——美国经济超预期，美联储货币政策转向；二是美国经济稳定增长但美联储货币收紧不及时引发通胀上升。在这种情景下金价或得到一段时间的支撑。