经过上周五欧美交易时间和今天亚洲交易时间疾风骤雨的下跌以后，黄金与白银跌幅均已超过8%，为近年来所罕见。由于这一轮下跌的幅度与周边环境都有所变化，因此尽管我们长期持有看空的观点，但依然有必要对贵金属市场所处状况进行全面的再评估，以理解贵金属市场目前正在发生的状况。

　　周五公布的两组美国经济数据分别为3月零售销售数据和密西根大学消费者信心指数，最终的结果均不如预期，如果按照此前的逻辑，这意味着美联储提前退出宽松的可能性会有所下降，对于贵金属市场的多头而言并非是坏消息，与此同时我们也看到美国10年期国债收益率并未明显回升，依然处于低位，也不应给贵金属市场以压力，最后美国国债的CDS报价平稳，表明美国市场信用风险并未发生显著变化。但就在这样的背景下，商品市场却经历了大幅下挫。

　　这实际上表明，推动贵金属下跌的因素并非是避险情绪与风险偏好之间的博弈，而是一直以来没有显山露水的另一个重要因素，即通胀预期，开始产生作用。我们注意到，美国的广义货币M2增长越来越呈现出裹足不前的态势，这使得市场对于宏观经济陷入“流动性陷阱”的忧虑逐步抬头，而周五糟糕的美国经济数据实际上加剧了美国经济复苏势头无法持续的担忧，包括贵金属在内的整个商品市场开始面对通胀预期削弱的压力，这种情绪的改变是贵金属市场巨大压力的主要来源。

　　如果从月线上来看，如果4月下半月没有太大的意外，这将是黄金首次跌破1550美元的月线颈线位，将下跌的周期从此前的中期延伸到了长期，下方的目标位首先位于1300美元，主要的问题在于实现的时间跨度，如通胀预期进一步收缩，那么这个过程可能会非常快。从历史情况来看，到一年中期时，美国经济数据往往相比年初和年末要糟糕一些，这可能加剧美国经济复苏受阻的市场预期，从而加剧贵金属的下行。我们也注意到近期有市民抢购金条这样的消息出现，令人遗憾的是我们认为这种贵金属还远远没有到达底部。