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　　图1：焦炭主力1309合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　图2：焦煤主力1309合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　在钢厂连续压价并限量采购的影响下，3月份国内焦炭价格大幅下跌。截止3月28日，主产区山西地区二级冶金焦出厂价格降至1250元/吨左右，一级冶金焦出厂价格为1460元/吨左右，较2月底下跌180元/吨左右。受焦炭价格下跌的影响，3月份上游炼焦煤的价格也有所松动，山西焦煤集团本月两度降价，累计降幅达120元/吨，而华东地区1/3焦煤价格也有50元/吨左右的降幅。经过春节过后的一轮调整，目前焦化企业已从2月底的盈利状态再度转为亏损。

　　从期货盘面上来看，经过一个多月的快速下跌，三月中旬连焦开始小幅企稳，但月底再度大幅下挫，跌破前期低点1635一线的支撑。而焦煤期货上市第一日便低开低走，整体走势未能突破现货基准价格1300一线的压力，受到螺纹钢以及焦炭走低的影响，月底表现持续弱势。4月份钢铁行业基本面难有实质性改观，焦炭焦煤走势仍不容乐观，连焦主力1309合约跌破1600元/吨一线重要支撑后将继续回落，焦煤1309合约1300元/吨一线压力较大。

　　一、焦炭产量大幅反弹

　　国家统计局的最新数据显示，2013年1-2月份我国焦炭产量总计7360.7万吨，同比增长9.8%；其中2月份焦炭产量达到3649.1万吨，同比增长11.1%。我国焦炭市场供应本就过剩，产量的大幅增长更是造就了供应相当充裕的局面。由于钢材价格的走弱，春节结束以来钢厂对于焦炭的采购逐步放缓，焦炭产量的大量释放使得市场供应压力加大，焦炭价格持续回落。

　　图3：焦炭月度产量及同比增加走势图

　　资料来源：国家统计局，上海中期

　　二、焦炭出口有所恢复

　　中国海关最新统计数字显示，2013年2月中国焦炭及半焦炭出口量12万吨，同比增50%，环比增200%，金额为3392.8万美元；1-2月，中国焦炭及半焦炭出口量为17万吨，同比增15.3%，金额为4830.9万美元，同比降20.7%。2月焦炭出口有所恢复，但依旧没有超过去年的最高水平，整体来看出口量仍然占据较小的比例，关税取消后的利好没有完全显现。

　　图4：中国焦炭出口数量及平均单价走势图

　　数据来源：Wind，上海中期

　　三、港口库存增加，焦企库存持续上涨

　　焦炭港口库存方面，具有指标意义的天津、连云港、日照三大港口焦炭库存继续回升。截止2013年3月22日，我的钢铁网统计的天津港库存为197万吨，较上月底上升11万吨；连云港21万吨，较上月底增加1万吨；日照港13.6万吨，较上月底增加4.7万吨。目前三港的焦炭总库存为231.6万吨，较上月底的214.9万吨相比增加16.7万吨，表明下游的贸易采购较为清淡，库存水平依旧较高。

　　图5：焦炭港口库存走势图

　　资料来源：我的钢铁网，上海中期

　　焦化企业方面，3月份焦炭价格持续下行，但钢厂方面对采购依然保持谨慎态度，作为主产区的山西，部分优质二级冶金焦价格下跌至出厂含税价1300元/吨的情况下仍鲜有成交，焦企方面的焦炭库存持续上涨，为降低资金成本，大多数焦化企业严格控制炼焦煤库存量，同时降低产能利用率。华北地区钢厂主流焦炭采购价已下跌了200元/吨以上，而江苏、江西、湖南等地钢厂表示目前焦炭采购执行价格仅下调150元/吨左右，焦炭库存均呈现上涨态势。

　　四、上游焦煤市场逐渐走弱

　　3月份焦煤市场整体偏弱运行，煤价下半月走弱，成交较为清淡。上半月，受两会影响，部分大矿停闭安检，而大矿的调价政策延后，市场整体处于平稳。但由于春节过后钢材和焦炭价格不断下跌，使得炼焦煤的采购进程放缓，价格失去支撑。另外，钢厂在3月中旬开始对焦煤库存进行调整，焦煤价格在下半月出现较明显跌幅。山西焦煤集团调整炼焦煤价格，主焦煤价格下调50-60元/吨，肥煤价格下调30-40元/吨，瘦煤价格上调30元/吨。内蒙神华集团二级焦炭降70元/吨累计跌幅200元/吨至唐山执行1450元/吨火运到站，一级焦维持1650元/吨不变；返空费加40元/吨。近期随着港口到货量增加，焦煤企业库存上升，后期华北主流产区的焦煤价格仍然维持弱势。

　　图6：焦煤港口库存走势图

　　资料来源：Wind，上海中期

　　受两会召开影响安全检查以及矿商复产均在元宵节以后的影响，3月份主流焦煤市场供应偏紧。目前政策面的检查政策未有放松的倾向，未来焦煤供应仍有一定的不确定性，短期内的供应偏紧对价格的支撑较为有限。

　　五、焦煤进口市场疲态尽显，价格仍然维持强势

　　据最新的海关数据显示，2013年2月份中国炼焦煤进口总量为540万吨，较1月份环比下降24.5%，其中自蒙古和澳大利亚进口的炼焦煤量缩水尤其严重。尽管如此，今年2月份炼焦煤进口总量较去年同期仍增长了16%。

　　图7：进口焦煤港口库存走势图

　　资料来源：Wind，上海中期

　　从目前进口焦煤的价格来看，硬焦煤到中国CFR价格为173美金/吨，此轮谈判价格比成交现货价格略高。从近期贸易商和外方报盘来看，国外一线焦煤价格现货并未大幅下行。虽然国内需求不佳，但是目前澳洲硬焦煤价格较为坚挺。二季度谈判价格为FOB价格172美金，粗略计算到中国港口的人民币价格为1322元/吨，此价格和和山西柳林优质主焦煤价格相仿。由于下游采购并不积极，预计4月份进口焦煤价格将有所回落，接盘数量大幅减少。

　　后市展望及操作策略

　　随着焦煤期货的上市，煤钢焦产业链整体金融化继续加深，从产业链传导机制来看，焦炭和炼焦煤价格仍由钢价决定，钢价的弱势将继续打压焦炭和焦煤的价格。目前焦化厂限产力度仍然偏低，钢厂焦炭去库存尚未完成，焦炭价格缺乏上行动力，炼焦煤价格由于限产的政策因素表现相对较强。从中长期看，需求下降空间不大，向下风险已经大幅释放，供需关系将会逐步好转，钢材价格能够止跌企稳，则将会带动焦炭、焦煤价格企稳反弹。 

　　结合盘面来看，3月底J1309合约破位下行，基本面难有好转的情况下，4月份期价将维持偏空格局，下方仍有100-200点的调整空间。

　　JM1309尚未走出明显趋势，以弱势震荡走势为主，短期走势主要受资金主导，1300元/吨一线压力较大，建议短线轻仓操作或观望为宜，等待走势出现突破方向后再行跟进。

　　上海中期