查看最新行情

　　国内外棕榈油供需均较宽松，为市场奠定利空基调。马来西亚因3月份上调了毛棕榈油出口关税，抑制了棕榈油整体出口需求。在南美大豆收获上市之际，国际豆棕价差的缩窄，对棕榈油出口需求亦有所冲击。且在国内市场购销清淡，高库存压力不减下，4月份连棕榈油或延续弱势震荡格局，短线反弹阻力位或继续降低，维持逢高沽空参与。

　　一、全球供需相对宽松，马出口需求维持疲态

　　1、全球供需相对宽松，期末库存继续上调

　　美国农业部3月份供需数据显示，2012/13年度全球棕榈仁产量预估较2月份预估持平在1415万吨，且高于前一年度1331万吨。在此基础上，棕榈油期末库存预估较2月份预估值增加19万吨至739万吨，远高于前一年度673万吨。

　　其中，棕榈油主产国印尼2012/13年度期末库存量3月份预估维持在199.9万吨，高于前一年度的144.9万吨；马来西亚期末库存量3月份预估维持在267.7万吨，高于前一年度的248万吨。由此，在主产国以及全球棕榈油期末库存预估不断调高下，全球棕榈油供需格局相对较宽松。

　　图1：全球棕榈油供需状况(单位：万吨)

　　资料来源：USDA

　　2、马棕出口维持疲态，高库存消化缓慢

　　马来西亚棕榈油局数据显示，马来西亚2月棕榈油产量环比降19%至130万吨，2月末库存环比下滑5.2%至244万吨，为六个月最低水平。但因马来西亚提高了3月份毛棕榈油出口关税，导致棕榈油整体出口需求维持疲态。据船运调查机构SGS数据，2013年3月1-25天马来西亚棕榈油出口量为106万吨，比上月同期减少7%，其中毛棕榈油出口环比骤减65%。虽然24度棕榈油在3月份出口继续环比增加，但其增幅远不及毛棕榈油降幅。

　　因此，在4月份棕榈油开始进入增产季下，马来西亚棕榈油高库存消耗或放缓，3月末库存量料仍维持在200万吨以上，仍处于季节性历史高位水平。

　　图2：马来西亚棕榈油供需状况(单位：万吨)

　　资料来源：MPOB

　　3、豆棕价差继续缩窄，出口需求或受抑制

　　受美农业部季度库存报告数据利空影响，3月底美豆类期价大幅回落，且承压南美大豆即将收获上市之际，国际豆油、棕榈油FOB价差延续缩窄趋势至200美元/吨左右，这对相对低价棕榈油的出口需求或有所冲击。加之，4月份马来西亚维持毛棕榈油出口关税在4.5%，棕榈油整体出口需求或维持疲态。

　　图3：国际豆油、棕榈油FOB价差走势(单位：美元/吨)

　　资料来源：天下粮仓

　　二、进口未有明显受阻 ，成本支撑提高有限

　　海关数据显示，国内2月份棕榈油总进口42.4万吨，同比增加10.48%。其中，24度棕榈油进口量为25.7万吨，占比总量的61%。从海关数据来看，2013年新的进口植物油检验标准并未对棕榈油进口受阻。但随着进口品质的提高，进口成本价格有所提高，国内24度棕榈油现货价格与近月船期到港成本倒挂价差在3月份扩大至800元/吨。

　　不过，因只需增加些许成本，马来西亚工厂便可将棕榈油的主要指标酸值控制在0.05左右，运到国内港口，均可达到国内交割标准。连棕榈油自1303合约开始执行新的交割品级标准，将原交割质量标准酸值≤0.20mg/g的入库指标提高到符合酸值≤0.23mg/g以内。交割品级标准的放宽，一定程度上抵消了进口成本提高带来的利多支撑。

　　图4：国内棕榈油月度进口量(单位：万吨)

　　资料来源：海关数据

　　图5：24度棕榈油现货价格与近月进口成本价差(单位：元/吨)

　　资料来源：wind

　　三、港口库存压力大，购销维持清淡

　　随着1、2月份棕榈油的顺利到港卸货，市场对检验新政或阻碍棕榈油进口的忧虑散去，贸易商的备货积极性大减。这使得国内港口棕榈油库存居高不下，至3月末库存攀升至145万吨左右的历史高位。

　　在高库存压力下，棕榈油现货市场购销维持清淡。至3月末，24度棕榈油现货报价5650-5750元/吨。期货05合约相对现货升水约200元/吨，09合约升水约550元/吨。在现货购销清淡下，现货价格疲弱，相对期货市场的贴水格局或打压期价维持弱势震荡格局。

　　图6：国内港口棕榈油库存量(单位：万吨)

　　资料来源：wind

　　四、操作策略：

　　受3月底美农业部季度报告利空影响，投机性空头参与明显，前20名总空头与多头持仓先升后降。但在基本面偏空格局下，期价相对现货升水，仍难有反弹空间。技术上，短线反弹阻力位或自6500点下降至6250点，维持逢高沽空参与，下方目标位6000点。

　　图7：棕榈油前20名多空持仓对比

　　资料来源：文华财经

　　上海中期