北方期货：各位评委、各位同仁，大家下午好。我的报告是在整个焦炭产能过剩的大背景下从微观的角度进行交易策略的探析，我们的策略是在进行任何品种的交易之前首先要了解交易品种的属性、资金属性，最后制定我们相应的交易计划。

　　回顾一下2012年焦炭的运行情况，可以看到从7月份以后整个成交量是明显放大的，持仓量增加到2.4倍，绝对是一个明星品种，而在这么巨量的成交量面前交割量却是非常少的，整个2012年交割只有9.1万手，也就是9.1万吨，成交比是明显落后于其它相对成熟的品种，从而也界定了目前整个焦炭市场参与主体以投机力量为主。

　　从持仓量来看，焦炭整体还是以空头持仓为多，而且空头明显高于多头，交易成功率是非常高的。另外还有一个特点就是价格经过一定幅度的上涨之后，如果总持仓量增加，后期下跌概率会明显增大，这也说明目前焦炭还是以一个完全偏空头的品种，所以目前焦炭的品种属性就是一个投机性较强的偏空品种。

　　我们前期已经界定了焦炭的商品属性，在交易策略选择方面我首先推荐对冲交易，就是螺纹钢和焦炭的对冲，因为二者盘面的价格比值相关系数非常高，大概是0.954以上，而且90%的焦炭都是用于炼钢的，成本大部分占整个成本的22%左右。这张图显示的是二者日波动率比值，可以明显观察到螺纹钢的波动率完全覆盖了焦炭的波动率，也就说明二者的趋势线高度相关的现象，所以如果二者的比值呈现出一个扩大的趋势，我们在对冲交易中就可以选择螺纹钢抛焦炭，反之就是选择焦炭抛螺纹钢。

　　从现货角度来看，整个趋势有一个季节性的特征，也就是从7-8月份进入高温天气以后，整个钢厂会进入一个陆续的停工检修，螺纹钢上涨的概率会较大一些，同时由于减产，对于焦炭的需求是大大降低的。另外由于北方地区的供暖需求加大，使得整个煤炭板块偏强，从而带动了焦炭类似成本支撑的利好因素，但是由于冬季整个钢厂的需求量是利空的，所以价格会呈现一个价差缩小的趋势。我们对冲交易的策略目前来看是处于接近2.25之间，基本是处于一个没有套利交易的区间，所以近期不建议进行此类对冲交易，而我们由于前期进行整个焦炭品种属性的界定，它是一个投机性偏强的空头品种，所以我们在交易策略的优化上只建议投资者进行空头交易，我们的交易系统会屏蔽掉所有的多头信号，只进行空头交易信号，这是我们的资金走势图，从2012年4月18号到11月底，我们的成功率大概是75%以上，利润率也在37%左右，屏蔽掉了所有的多头信号，这是单边的交易信号。

　　对于后期操作线，刚才已经阐述了目前对冲的比值不是很好的交易机会，所以想把这个部分屏蔽掉。从盘面来看可以明显观测到这是属于下跌之后反弹的盘整，总的趋势还是处于跌势，而且从波段来说也支撑了这个观点，所以我们建议近期如果参与反弹的话，由于我们是屏蔽掉多头信号的，建议大家在1700附近尝试进行开空，如果资金趋势较好，因为资金也是可以拿来进行分析的，如果资金曲线呈现出向上增加，我们可以适当加重仓位，如果资金曲线已经探底了就进行一个休息的策略。资金止损是总持仓的7%，因为这波行情的启动预计会在3个月左右的时间，承受7%的资金亏损还是可以承受的。

　　这就是我的报告，谢谢大家！

　　石岩峰：你的观点是相当新颖的，第一次听到对于焦炭完全看空、只能做空的观点，你在做交易的时候有没有考虑过其它方面的影响？在做交易的时候把所有的宏观因素也都屏蔽掉？

　　北方期货：说实话，我也建议我的客户不要考虑，因为我们目前接受的信息非常大，网上属于资讯爆炸的时代，如果考虑得太多的话你会做得很乱。目前我觉得做空的胜率要远远大于做多，而且这是一个产能过剩的品种，所以在整个产能过剩的大格局没有改变之前，我建议投资者只关注空头信号，多头信号我不做。

　　石岩峰：就是只关注空头，其它的不考虑，确实是非常新颖的观点。

　　孟一：有请十位评委对刚才北方期货的表现进行打分。1号评委7.9分；2号评委6.9分；3号评委8.2分；4号评委7.6分；5号评委8.1分；6号评委8.2分；7号评委8.4分；8号评委8.1分；9号评委8.4分；10号评委8.6分。

　　北方期货代表队最后得分是8.1分。